ФРС стикається з "трилемою" щодо оптимального розміру свого балансу

Федеральна резервна система стоїть перед ключовими рішеннями щодо розміру балансу

Фотограф: Stefani Reynolds/Bloomberg

Економісти Федеральної резервної системи наразі розглядають ідеальний масштаб балансу центрального банку, який наразі становить $6,5 трлн, після нещодавньої зупинки його скорочення.

Зважування компромісів

Згідно з новою науковою роботою Burcu Duygan-Bump та R. Jay Kahn, визначення оптимального розміру балансу центрального банку потребує балансу між кількома факторами: утриманням балансу на низькому рівні, мінімізацією коливань процентних ставок і обмеженням прямих втручань у фінансові ринки.

Головні новини від Bloomberg

Дослідники описують «трилему балансу», зазначаючи, що центральні банки можуть досягти лише двох із трьох цілей одночасно. Ця проблема виникає через постійну потребу фінансового сектору в резервах та непередбачувані зміни у пропозиції й попиті на ліквідність.

Останні події

У грудні Fed завершила багаторічні зусилля щодо скорочення своїх активів після появи ознак напруження на ринку короткострокового фінансування обсягом $12,6 трлн, що свідчить про те, що банківські резерви більше не були достатніми.

На своєму піку в червні 2022 року баланс Fed зріс до $8,9 трлн, що є значним збільшенням порівняно з $800 млрд двадцять років тому. Це розширення здебільшого було результатом агресивних закупівель активів після фінансової кризи 2008 року та пандемії Covid-19.

Серед посадовців центрального банку тривають дебати про те, наскільки можна скоротити резерви. Michelle Bowman, заступниця голови Fed з нагляду, закликала мінімізувати розмір балансу настільки, наскільки це можливо.

Ще у 2019 році Fed прийняла підхід «достатніх резервів», підтримуючи значний обсяг казначейських облігацій. У рамках цієї стратегії Fed виплачує відсотки по резервах, що зберігаються банками, та по готівці, яку фонди грошового ринку тимчасово розміщують у центральному банку.

Минулого місяця Fed оголосила про нові закупівлі для управління резервами, щоб гарантувати їхню достатність, особливо з огляду на високі ставки на ринку грошового ринку наприкінці року.

Економісти підкреслюють, що трилема змушує центральні банки обирати, як реагувати на зміни ліквідності: шляхом коригування балансу, частішими інтервенціями на ринках або дозволом процентним ставкам коливатися.

Наслідки вибору розміру балансу

Незалежно від підходу, центральний банк завжди матиме значний вплив на ринки — як через свої активи, так і через ринкові операції.

Джерело: Федеральна резервна система

Підтримання великого балансу надає центральному банку помітнішу роль на фінансових ринках, створюючи буфер безпечних, ліквідних активів, які можуть допомогти стабілізувати короткострокові ставки без постійного втручання.

Навпаки, робота з меншими резервами може призвести до більшої волатильності на грошових ринках, змушуючи учасників адаптуватися до змінних умов ліквідності. Однак це також може ускладнити Fed контроль над процентними ставками, особливо під час неочікуваних шоків.

Політики також можуть вирішити прийняти певну волатильність ставок у визначені моменти, наприклад, наприкінці кварталу, і реагувати додатковими ринковими операціями та дещо більшим балансом. Проте автори застерігають, що часте використання цих інструментів може спотворити ринкові сигнали, як і занепокоєння, пов’язані з великим балансом.

Дослідники роблять висновок, що серед економістів та політиків досі немає чіткого консенсусу щодо оптимального довгострокового розміру балансу Fed.

Найпопулярніше від Bloomberg Businessweek

©2026 Bloomberg L.P.