Дефіцити сприяють зростанню рівня державного боргу США, але водночас підвищують корпоративні прибутки та ціни акцій; тому аналітики застерігають, що скорочення дефіцитів може спровокувати фінансову кризу.

Як зростаючий дефіцит США підживлює корпоративні прибутки та ціни на акції

Державний борг Америки перевищив $38 трильйонів, що зумовлено стійкими та значними бюджетними дефіцитами. За даними Research Affiliates, ці дефіцити стали ключовою рушійною силою зростання корпоративних прибутків і високих оцінок фондового ринку.

У нещодавньому аналізі Кріс Брайтман — партнер, старший радник і член ради директорів Research Affiliates — та Алекс Пікард, старший віце-президент з досліджень у цій компанії, вивчили історичний зв'язок між державними дефіцитами та тим, як ці кошти зрештою піднімають ціни активів.

Вони зазначили: «У сучасній фінансіалізованій економіці США кожен долар, витрачений через дефіцитне фінансування, може безпосередньо перетворитися на долар корпоративного прибутку».

Наразі щорічні дефіцити зросли до $2 трильйонів, а лише виплати відсотків за боргом досягають $1 трильйона. Оскільки державні витрати випереджають податкові надходження, Міністерство фінансів змушене випускати дедалі більше облігацій.

Research Affiliates зазначає, що більша частина капіталу, залученого через державне запозичення, зрештою потрапляє до рук споживачів, головним чином через програми соціального забезпечення, що, у свою чергу, підсилює корпоративні прибутки.

Однак протягом багатьох років корпорації здебільшого утримувалися від використання цих прибутків для розширення діяльності. Жорстка міжнародна конкуренція — особливо з боку Китаю — стримувала внутрішню дохідність, і більшість інвестицій просто замінювали застарілі активи, а не розширювали потужності.

У результаті компанії спрямовували більшість надлишкового капіталу назад до акціонерів через дивіденди та викуп акцій. Ці кошти часто переходять у пасивні інвестиційні інструменти, які купують акції незалежно від ціни, ще більше підвищуючи ринкові оцінки.

Брайтман і Пікард пояснили: «Оскільки ці фонди зобов’язані залишатися повністю інвестованими, вони спрямовують нові надходження на купівлю акцій на основі їхньої ринкової капіталізації, не звертаючи уваги на фундаментальні показники, що підштовхує ціни вгору навіть якщо основи залишаються незмінними».

Історичний приклад: профіцит 1990-х

Автори навели реальний приклад на підтвердження своїх аргументів: наприкінці 1990-х США на короткий час ліквідували бюджетний дефіцит, а навіть мали профіцит. Це стало можливим завдяки бурхливому зростанню економіки, збільшенню податкових надходжень і скороченню соціальних витрат. У цей період корпоративні прибутки також знизилися.

Вони застерігають, що ця тенденція зробила фінансові ринки більш вразливими, оскільки корпоративні прибутки дедалі більше залежать від державних дефіцитів, а не від інвестицій приватного сектору.

Брайтман і Пікард застерегли: «Перехід до здоровішої економіки — із зменшенням дефіцитів і зростанням чистих інвестицій — може різко скоротити як корпоративні прибутки, так і оцінки акцій, що потенційно може спричинити фінансову кризу з серйозними політичними наслідками».

Вразливість ринку боргу США

Попри зростання доходів від мит під час адміністрації Дональда Трампа, державний борг продовжує зростати, що викликає застереження з боку фінансових лідерів, таких як CEO JPMorgan Джеймі Даймон і засновник Bridgewater Associates Рей Даліо.

Трамп також запропонував збільшити військові витрати на 50%, піднявши річний оборонний бюджет до $1,5 трильйона та ще більше розширивши борговий тягар.

За останнє десятиліття структура власників боргу США суттєво змінилася: приватні інвестори тепер володіють більшою часткою, а іноземні уряди скорочують свою участь.

Генг Нгармбуунанант, керуючий директор JPMorgan і колишній заступник керівника апарату міністра фінансів Джанет Єллен, попереджає, що ця зміна може зробити фінансову систему США більш вразливою до нестабільності під час ринкових потрясінь.

Він зазначив, що на початку 2010-х іноземні уряди володіли понад 40% облігацій Казначейства США, тоді як у середині 1990-х — трохи понад 10%. Ця надійна база інвесторів дозволяла США позичати під низькі відсотки. Сьогодні на частку іноземних власників припадає менше 15% ринку облігацій Казначейства.

Інші рушії зростання та нова конкуренція

Хоча федеральні дефіцити відіграють важливу роль, вони не є єдиним двигуном економічного зростання. Стрімкий розвиток штучного інтелекту спричинив хвилю інвестицій у напівпровідники, дата-центри та будівельні матеріали.

Водночас великі AI-компанії також звертаються до ринку облігацій для фінансування щорічних витрат на сотні мільярдів, збільшуючи конкуренцію за інвесторів із Казначейством, яке повинно постійно знаходити покупців для нових державних боргів.

Згідно з нещодавньою аналітикою головного економіста Apollo Торстена Слока, Волл-стріт очікує, що випуск облігацій інвестиційного класу цього року досягне $2,25 трильйона.

Слок запитує: «Оскільки гіпермасштабні компанії випускають стільки боргу, хто візьметься купувати ці облігації? Чи це відверне попит від облігацій Казначейства, підштовхнувши відсоткові ставки вгору? Або ж це відтягне кошти від іпотечних кредитів, розширивши іпотечні спреди?»

Ця стаття вперше була опублікована на Fortune.com

«Іронічно, але простішим шляхом може бути продовжувати так, як є, допоки фінансова криза не змусить нас до дисципліни, якої досі уникали».