xUSD dan keyin, USDX hovuzi ham go'yo qurib qolganga o'xshaydi

"USDe uslubidagi barqaror tangalar"ning kamchiliklari yuzaga chiqmoqda.

Muallif: Eric, Foresight News

xUSD chiqaruvchisi Stream Finance’ning inqirozi sababi nihoyat kecha aniq bo‘ldi: Delta neytral strategiyasi ekstremal bozor sharoitida ADL tufayli garov aktivlarida yo‘qotishlarga olib keldi, mablag‘larni uchinchi tomonlarga off-chain boshqaruvga topshirish va aylanuvchi kredit yelkasidan foydalanish orqali risklar to‘plandi, uchinchi tomon yo‘qotishlari 100 million dollarga yaqinlashgach, bu xavf bir zumda yuzaga chiqdi va natijada aktivlar majburiyatlarni qoplamay qoldi.

Men 2023 yilda tarjima qilgan, Kolumbiya Biznes Maktabi professori Austin Campbell tomonidan yozilgan maqolada Ethena chiqarayotgan USDe aslida barqaror tanga emas, balki Ethena strukturaviy moliyaviy mahsulotining ulushi ekani ta’kidlangan edi.

xUSD’ning o‘zi ham "barqaror tanga" sifatida ko‘plab DeFi strategiyalari va xUSD garovi sifatida ishlatilgan kredit pozitsiyalariga ta’sir ko‘rsatdi. Delta neytral strategiyasi orqali garov qiymatini barqaror saqlash yoki sekin o‘sishini ta’minlashga qaratilgan strategiyalar bozorning ekstremal sharoitlari va operatsion noaniqliklar sababli zarba oldi.

Yana bir tashvishli jihati shundaki, xUSD hodisasi bu hikoyaning yakuni bo‘lmasligi mumkinligini ko‘rsatmoqda.

USDX orqali qarz olish mumkin bo‘lgan hamma narsa qarzga olingan

X’dagi 0xLoki nomli foydalanuvchi kecha kechqurun tvit qilib, aslida sUSDX chiqarishda ishlatilgan barqaror tangani qaytarib olish uchun bir kun kutish kifoya bo‘lishi kerak edi, biroq bir manzil yillik 30% dan yuqori foiz stavkalariga e’tibor bermasdan, Euler’dagi USDX va sUSDX garovi sifatida ishlatiladigan barcha barqaror tanga havzalarini bo‘shatib yuborganini bildirdi.

USDX haqida bilmaganlar uchun qisqacha ma’lumot: USDX bu usdx.money tomonidan chiqarilgan barqaror tanga bo‘lib, loyiha o‘tgan yil oxirida 275 million dollar baholanishi bilan 45 million dollar mablag‘ yig‘ganini e’lon qilgan. USDX chiqarish modeli Ethena’ga deyarli o‘xshash, ya’ni Delta neytral strategiyasi asosida, USDX garovi qilgan foydalanuvchilar short funding fee daromadiga ham ega bo‘lishadi. Ethena’dan farqli ravishda, usdx.money faqat bitcoin va ethereum bilan cheklanmaydi, balki ayrim altcoin’larni ham strategiya uchun ishlatishga ruxsat beradi. Bu usul daromadni oshiradi, lekin riskni ham ko‘paytiradi.

Mening tekshiruvimga ko‘ra, kecha kechqurun Euler’dagi ma’lumotlar USDX va sUSDX garovi sifatida kredit olishni qo‘llab-quvvatlaydigan yagona platforma — Re7 Labs Cluster’da USDT, YUSD, USD1, hatto WBNB va BTCB ham to‘liq qarzga olinganini ko‘rsatdi.

Lista DAO’da ham USDX va sUSDX orqali USDT va USD1 qarzga olish mumkin bo‘lgan havzalar bo‘shab qolgan, sUSDX garovi bilan USDT qarzga olish bo‘yicha yillik foiz stavkasi maqola yozilayotgan paytda 800% dan oshgan, agar qarz oluvchi hali ham to‘lamasa, bu stavka majburiy likvidatsiyagacha oshishda davom etadi.

Bundan tashqari, 0xLoki tvitida Morpho va Slio’da ham mos kredit havzalari borligini aytdi, biroq maqola yozilayotgan paytda men bu haqda ma’lumot topa olmadim, ehtimol platforma oldingi havzalarni interfeysdan olib tashlagan. Lekin haqiqat shuki, DeFi bozorida USDX va sUSDX garovi orqali qarzga olinadigan barcha aktivlar deyarli to‘liq olib ketilgan. xUSD’ga o‘xshash tarzda, USDX aktivlari uchun ham bozorni Re7 Capital va MEV Capital yaratgan. X’da ayrim foydalanuvchilar Re7 Capital xodimlari Euler Discord’da Stables Labs bilan qanday harakat qilishni muhokama qilayotganini aytishgan, ammo hozircha aniq xulosa yo‘q.

Kim "pul qarz olmoqda"?

X’dagi Arabe ₿luechip nomli foydalanuvchi esa kecha ertalabdan boshlab biror narsa noto‘g‘ri ekanini sezib, turli bozorlarda qarzga olinadigan mablag‘larni tugatgan to‘rtta manzilni sanab o‘tdi.

Ular orasida 0x50de bilan boshlanuvchi manzil joriy yil iyul oxiridan boshlab 0x246a bilan boshlanuvchi manzildan USDT qabul qilib, Binance’ga o‘tkazgan, oktyabr oxiridan esa 0x5dbf bilan boshlanuvchi manzildan ko‘plab USDX va boshqa manbalardan ko‘plab sUSDX olgan, Euler, Lista DAO va Silo’dan USDT, USDC, USD1 kabi barqaror tangalarni ommaviy tarzda qarzga olib, deyarli hammasini darhol Binance’ga o‘tkazgan.

Qarz olish imkoniyati tugagach, bu manzil PancakeSwap’da USDX’ni USDT’ga almashtirib, uni birja hisobiga o‘tkazgan, bu jarayon 11 soat oldin yakunlangan.

0x5bdf bilan boshlanuvchi manzil ham Euler va Lista DAO’da ko‘plab USDX garovi bilan USDT va USD1 qarzga olish operatsiyalarini bajargan, lekin hozirda bu manzilda hech qanday qarzga olingan barqaror tanga yo‘q.

Qolgan ikki manzilga kelsak, tekshiruvlarga ko‘ra, ular ko‘plab USDX yoki sUSDX saqlagan va ilgari kredit operatsiyalari bo‘lgan, lekin mos ravishda sentyabr va iyun oylarida faoliyatini to‘xtatgan, bu voqea bilan bevosita bog‘liq emas.

Eng shubhali 0x50de bilan boshlanuvchi manzil Arkham tomonidan sobiq Babel Finance va HOPE asoschisi Flex Yang’ga tegishli bo‘lishi mumkin deb belgilangan. Eng aniq dalil shuki, Flex Yang deb to‘g‘ridan-to‘g‘ri belgilangan 0x246a bilan boshlanuvchi manzil 4 oy oldin ikki marta 0x50de bilan boshlanuvchi manzilga USDT yuborgan, aynan o‘sha vaqtdan boshlab barqaror tangalarni doimiy qarzga olib, birjaga o‘tkazish boshlangan.

Bundan tashqari, LinkdeIn ma’lumotlariga ko‘ra, Flex Yang aynan Stables Labs, ya’ni usdx.money ortidagi kompaniya asoschisi hisoblanadi.

Asoschi bilan bevosita bog‘liq manzil kredit foiz stavkalariga e’tibor bermasdan barqaror tanga qarzga olmoqda, shu bilan birga PancakeSwap’da USDX’ni USDT’ga tez-tez almashtirib, olingan barqaror tangalarni darhol birjaga o‘tkazmoqda. Bu g‘ayrioddiy harakatlar ko‘plab foydalanuvchilarda xavotir uyg‘otdi. X’dagi ayrim foydalanuvchilar USDX ham "10.11 katta qulash"da ADL yoki boshqa sabablar tufayli garov aktivlari yetishmasligi muammosiga duch kelgan bo‘lishi mumkinligini taxmin qilishmoqda.

Garchi Stables Labs loyihasining ko‘p imzoli manzili ikki kun oldin PancakeSwap’dagi barqaror tanga havzasidan deyarli 20 million dollar likvidlikni olib, jami 10 million dollar likvidlik qo‘shgan bo‘lsa-da, maqola yozilayotgan paytda bu havzada aniq likvidlik siljishi kuzatilmoqda, ehtimol bu 0x50de bilan boshlanuvchi manzil kecha soat 13:44 dan boshlab PancakeSwap’da bir necha marta savdo qilgani bilan bog‘liq.

Markazlashmagan barqaror tangalarga shaffoflik zarur

usdx.money rasmiy saytida bugun soat 9:00 holatiga ko‘ra, birjalarda 680 million dollardan ortiq zaxira aktivlari borligi ko‘rsatilgan, ularning asosiy qismi Binance’da saqlanmoqda.

Lekin markazlashgan birjalarning shaffof emasligi sababli, foydalanuvchilar yaqinda sodir bo‘lgan harakatlar tufayli bu aktivlar hisobotining haqiqiyligiga shubha bilan qarashmoqda. Hozircha aniq nima bo‘lganini isbotlash uchun yetarli dalillar yo‘q, lekin asoschi bilan bog‘liq manzil har qanday yo‘l bilan aktivlarni olib chiqishga uringanidan muammo yuzaga kelgani aniq. Stables Labs rejalashtirgan AQSH davlat obligatsiyalariga asoslangan USD0x haqida esa hali hech qanday yangilik yo‘q.

Delta neytral strategiyasiga asoslangan barqaror tangalar Ethena’dan boshlab mashhur bo‘ldi, lekin yetarli shartnoma likvidligi talab qilinadi, ko‘plab loyihalar baribir markazlashgan birjalarni tanlaydi, bu esa "barqaror tanga" ortidagi garov aktivlarini qora qutiga aylantiradi — loyiha jamoasidan boshqa hech kim haqiqiy holatni bilmaydi. Faqat uchinchi tomon tomonidan muntazam audit o‘tkazilmaguncha, yirik loyihalarda muammo yuzaga kelsa, DeFi sohasida "kapalak effekti"ni keltirib chiqarishi mumkin.

Shaffoflikdan tashqari, hozirgi DeFi protokollari o‘rtasidagi o‘zaro bog‘liqlik ham murakkab, ko‘plab strukturaviy mahsulotlar shu qadar murakkabki, ularni to‘liq tushunib bo‘lmaydi. Masalan, crvUSD asosiy aktiv sifatida chiqarilgan barqaror tanga yordamida yana crvUSD chiqarish mumkin, bu ichki bog‘liqlik aslida kredit yelkasiga taalluqli bo‘lsa-da, shunga o‘xshash holatlar DeFi risk-menejmentidagi muammolarni ochib bermoqda.

2022 yilgi ayiq bozori ko‘plab yuqori kredit yelkasiga ega markazlashgan kredit tashkilotlarini bankrot qildi, lekin hech bo‘lmaganda hisob-kitob qilib, qancha qarz borligini aniqlash mumkin edi. Hozirgi DeFi’da esa jiddiy muammo shuki, barcha ma’lumotlar zanjirda ochiq bo‘lsa ham, eng asosiy aktivga nechta kredit yelka qo‘shilganini hisoblab bo‘lmaydi.

USDe uslubidagi barqaror tangalar muammosiga qaytsak, X’dagi Mindao foydalanuvchisi bu model allaqachon rad etilgan bo‘lishi mumkinligini tan oldi. 5 yildan ortiq rivojlanishdan so‘ng, ehtimol DeFi’ni yanada yaxshilash uchun yana katta narx to‘lashimizga to‘g‘ri keladi.