Fed có thể chắc chắn sẽ cắt giảm lãi suất theo hướng diều hâu trong tuần này, "cuộc chiến nội bộ" sẽ bắt đầu

Sau khi trải qua sự hoang mang về việc liệu Fed có cắt giảm lãi suất lần thứ ba trong năm nay hay không, hiện tại thị trường đồng thuận rằng Fed sẽ giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong tuần này, dù đây có thể là một quyết định gây tranh cãi.

“Đây là một quyết định khó khăn,” giáo sư kinh tế tại Đại học Princeton, cựu phó chủ tịch Fed Alan Blinder cho biết. “Nhưng tôi nghĩ khả năng họ cắt giảm lãi suất lớn hơn là không cắt giảm... Nếu đó là một ‘cắt giảm lãi suất theo hướng diều hâu’, tôi cũng sẽ không ngạc nhiên.”

Nói cách khác, việc cắt giảm lãi suất trong tuần này có thể đi kèm với cảnh báo cho thị trường rằng đừng kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất trong các cuộc họp tiếp theo. Blinder cho biết, do còn tồn tại bất đồng trong nội bộ ủy ban, ông cho rằng quyết định về lãi suất có thể sẽ vấp phải ý kiến phản đối từ cả hai phía.

Chuyên gia kinh tế trưởng của Wilmington Trust, Luke Tilley, cũng cho rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất, ông dự đoán Chủ tịch Fed Powell sẽ trình bày về việc cắt giảm lãi suất theo cách tương tự như cuộc họp báo lần trước: nhấn mạnh sự bất đồng về việc tiếp tục cắt giảm lãi suất và cảnh báo không nên giả định Fed sẽ tiếp tục cắt giảm.

Trước cuộc họp tuần này, một số quan chức Fed cho rằng, xét đến những lo ngại về lạm phát, không có sự cần thiết mạnh mẽ để cắt giảm lãi suất, tỷ lệ lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed một điểm phần trăm. Trong số này có Chủ tịch Fed Boston Collins và Chủ tịch Fed Kansas City Schmid.

Chủ tịch Fed Chicago Goolsbee cũng tỏ ra do dự về việc cắt giảm lãi suất quá sớm với lý do lạm phát. Mặt khác, Chủ tịch Fed New York Williams vài tuần trước đã ám chỉ mạnh mẽ rằng ông có thể ủng hộ việc cắt giảm lãi suất.

“Tôi cho rằng phạm vi mục tiêu của lãi suất quỹ liên bang vẫn còn không gian để điều chỉnh thêm trong ngắn hạn, nhằm đưa lập trường chính sách tiến gần hơn đến vùng trung lập,” Williams phát biểu ngày 21 tháng 11.

Đối với một số nhà quan sát Fed, chỉ riêng phát biểu này đã thay đổi xác suất cắt giảm lãi suất.

“Phó chủ tịch thường sẽ không phát đi tín hiệu mạnh mẽ như vậy trong bài phát biểu trừ khi ông ấy nhận được sự ủng hộ từ Chủ tịch Fed,” cựu Chủ tịch Fed Cleveland Mester cho biết. “Vì vậy, quan điểm của tôi là họ sẽ tiếp tục cắt giảm thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 12.”

Dù Mester cho biết bà nghĩ việc Fed cắt giảm lãi suất không nhất thiết là sai lầm, nhưng hiện tại bà sẽ không ủng hộ việc cắt giảm, mà muốn chờ xem diễn biến kinh tế đầu năm sau rồi mới điều chỉnh nếu cần thiết.

“Ngoài thực tế là dự báo lãi suất tháng 9 có bao gồm việc cắt giảm, tôi thực sự không thấy lý do thuyết phục nào cho việc cắt giảm lần này,” bà nói. “Tôi cho rằng điều này thiên về hành động nhanh chóng hơn là dựa trên lý do kinh tế hợp lý.”

Blinder cảnh báo rằng, nếu Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất trong tuần này, các nhà hoạch định chính sách có thể đối mặt với rủi ro khiến lạm phát khó giảm hơn. “Vấn đề là liệu chúng ta đã đến thời điểm đó chưa,” ông nói. “Tôi nghĩ có thể chúng ta đã đến rồi.”

Dữ liệu hiện tại cho thấy điều gì?

Do chính phủ đóng cửa kéo dài suốt tháng 10 và đầu tháng 11, các dữ liệu liên quan bị trì hoãn công bố. Chỉ số lạm phát ưa thích của Fed – chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) – đã bị chậm hai tháng.

Tháng 9, tỷ lệ lạm phát lõi (loại trừ giá thực phẩm và năng lượng) tăng 2,8%, giảm 0,1 điểm phần trăm so với tháng 8. Các quan chức Fed dự báo tỷ lệ lạm phát cuối năm sẽ đạt 3,1%.

Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 9 cho thấy, tăng trưởng việc làm đã phục hồi trong tháng 9, tăng thêm 119.000 việc làm, trong khi tháng 8 giảm 4.000. Điều này dẫn đến xu hướng biến động: tạo việc làm chuyển sang âm vào tháng 6, tăng vào tháng 7, lại giảm vào tháng 8 và phục hồi vào tháng 9.

Những ghi nhận mới nhất về thị trường lao động trong Sách Be của Fed cho thấy, trong hai tuần đầu tháng 11, số lượng sa thải tăng nhẹ, các nhà tuyển dụng đang áp dụng chính sách đóng băng tuyển dụng và điều chỉnh giờ làm việc của nhân viên. Một số công ty cho biết trí tuệ nhân tạo đã thay thế các vị trí đầu vào hoặc giúp nâng cao hiệu suất của nhân viên hiện tại, từ đó hạn chế nhu cầu tuyển dụng mới.

Các quan chức Fed sẽ nhận được thêm nhiều dữ liệu thực tế hơn trong tuần sau khi cuộc họp kết thúc.

Triển vọng đến năm 2026

Các nhà quan sát Fed trong tuần này sẽ chú ý đến tín hiệu về lộ trình chính sách tương lai của các quan chức cũng như cuộc họp báo thường kỳ sau cuộc họp của Powell. Vào thứ Năm tuần này, Fed cũng sẽ công bố dự báo lãi suất hàng quý mới nhất, bao gồm cả triển vọng đến năm 2026.

“Tôi hy vọng ông ấy sẽ nói rõ về cách họ thực sự suy nghĩ về nền kinh tế,” Mester nói.

Bà cho biết, bà sẽ thận trọng với việc tiếp tục cắt giảm lãi suất, vì bà cho rằng lạm phát không chỉ bị thúc đẩy bởi thuế quan – mà bà coi là sự tăng giá một lần – mà còn bởi giá dịch vụ.

Dù Fed đang cố gắng giảm thiểu sự suy yếu của thị trường lao động, Mester cho biết, bà cho rằng phần lớn sự yếu kém là do những thay đổi dài hạn mà Fed không kiểm soát được, chẳng hạn như chính sách nhập cư thay đổi khiến nguồn cung lao động giảm. Đồng thời, bà thừa nhận, do sự không chắc chắn về thuế quan, các doanh nghiệp muốn bảo vệ biên lợi nhuận khỏi tác động của thuế quan và chi phí lao động, thị trường đã trở nên yếu hơn.

“Vì vậy, thị trường lao động đang ở trạng thái gần như đình trệ, tôi không chắc việc cắt giảm lãi suất có thực sự giúp ích gì không,” bà nói.

Tuy nhiên, Luke Tilley của Wilmington Trust dự đoán, trong ba cuộc họp chính sách tiếp theo của Fed sẽ có thêm ba lần cắt giảm lãi suất nữa, vì ông cho rằng thị trường lao động đang yếu đi và dự kiến sẽ còn yếu hơn nữa.

Luke Tilley ước tính, có 154.000 nhân viên chính phủ nhận mua lại thâm niên và rời đi trong tháng 10, điều này có thể khiến tỷ lệ thất nghiệp tháng 11 tăng gần 0,1 điểm phần trăm, lên 4,5%. Ông cũng chỉ ra rằng, theo số liệu của Cục Thống kê Lao động, ngoại trừ việc làm trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe, tăng trưởng việc làm khu vực tư nhân vẫn âm.

“Ở đây có nhân viên liên bang, và cả những lao động mới gia nhập thị trường rất khó tìm việc,” Luke Tilley nói. “Vì vậy, tất cả những điều này cộng lại phản ánh một thị trường lao động rất yếu.”

Chuyên gia kinh tế cấp cao của Bank of America tại Mỹ, Aditya Bhave, dự đoán Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất hai lần nữa vào tháng 6 và tháng 7 năm sau, không phải vì kinh tế cần thiết, mà vì Fed sẽ có chủ tịch mới. Điều này sẽ đưa lãi suất vào khoảng 3,0% đến 3,25%.

“Dự báo của chúng tôi về việc cắt giảm lãi suất bổ sung vào năm sau là do sự thay đổi lãnh đạo, chứ không phải do cách chúng tôi nhìn nhận nền kinh tế,” Aditya Bhave nói. “Thực tế, chúng tôi cho rằng nếu cắt giảm lãi suất vào tuần tới, Fed sẽ làm tăng rủi ro đẩy chính sách vào vùng nới lỏng, trong khi các biện pháp kích thích tài khóa vừa mới có hiệu lực.”

Giám đốc điều hành toàn cầu của Accenture, Amir Bagherpour, dự đoán, sau khi Fed cắt giảm lãi suất trong tuần này, năm sau sẽ có thêm một đến hai lần cắt giảm nữa. Triển vọng này giả định rằng lạm phát đo bằng PCE lõi năm sau sẽ ở mức 2,5%-2,7%; GDP sẽ trong khoảng 1,5%-1,8%; tỷ lệ thất nghiệp cuối năm sau sẽ ở mức 4,4%-4,6%; tăng trưởng việc làm trung bình hàng tháng sẽ ở mức 75.000-125.000.