WASHINGTON, D.C. – Ngày 15 tháng 3 năm 2025 – Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Nellie Liang đã đưa ra một tuyên bố quan trọng ngày hôm nay về sự tăng trưởng của stablecoin và những tác động sâu rộng của nó đối với tài chính toàn cầu. Bà khẳng định rằng việc ngày càng áp dụng các loại tiền kỹ thuật số neo giá theo đồng đô la sẽ tăng cường đáng kể vị thế thống trị của đồng đô la Mỹ trên toàn thế giới. Tuyên bố này được đưa ra vào thời điểm then chốt đối với cả hệ thống ngân hàng truyền thống và thị trường tiền mã hóa.
Sự phát triển của stablecoin đại diện cho sự mở rộng của đồng đô la kỹ thuật số
Phân tích của Thống đốc Liang liên kết sự phổ biến của stablecoin trực tiếp với việc củng cố quyền lực thống trị của đồng đô la. Stablecoin là các token tiền mã hóa được neo giá theo tài sản truyền thống, chủ yếu là đồng đô la Mỹ. Do đó, việc lưu thông toàn cầu của chúng về cơ bản đại diện cho sự mở rộng của đồng đô la kỹ thuật số. Các stablecoin lớn như USDT và USDC hiện đang hỗ trợ khối lượng giao dịch lên tới hàng nghìn tỷ mỗi năm. Hơn nữa, tính không biên giới của chúng mở rộng tiện ích của đồng đô la vượt ra ngoài các kênh ngân hàng truyền thống.
Việc áp dụng công nghệ tài chính tăng tốc đáng kể sau làn sóng chuyển đổi số do đại dịch năm 2020 thúc đẩy. Các hệ thống thanh toán ngày càng tích hợp công nghệ blockchain để nâng cao hiệu quả thanh toán. Đặc biệt, các giao dịch chuyển tiền quốc tế hưởng lợi từ tốc độ và chi phí thấp của stablecoin. Ngân hàng đại lý truyền thống thường yêu cầu nhiều trung gian và mất nhiều ngày để hoàn thành. Ngược lại, giao dịch stablecoin thường được xử lý chỉ trong vài phút với chi phí thấp hơn nhiều.
Quan điểm thay đổi của Cục Dự trữ Liên bang về tiền kỹ thuật số
Cục Dự trữ Liên bang đã theo dõi sự phát triển của tiền mã hóa với sự quan tâm thận trọng trong gần một thập kỷ qua. Ban đầu, các mối quan ngại về quy định chiếm ưu thế trong các thông báo chính thức liên quan đến tài sản kỹ thuật số. Tuy nhiên, quan điểm của tổ chức này đã thay đổi khi vốn hóa thị trường và các chỉ số áp dụng tăng trưởng mạnh mẽ. Thống đốc Liang đại diện cho cách tiếp cận tập trung vào nghiên cứu của Fed đối với các công nghệ tài chính mới nổi. Trước khi được phê chuẩn vào năm 2022, bà từng lãnh đạo Ban Ổn định Tài chính của Fed.
Nghiên cứu về tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương (CBDC) đã được thúc đẩy trên toàn cầu sau các chương trình thử nghiệm đồng nhân dân tệ kỹ thuật số của Trung Quốc. Cục Dự trữ Liên bang đã công bố các tài liệu thảo luận về những lợi ích và rủi ro tiềm ẩn của một CBDC Mỹ. Tuy nhiên, tuyên bố của Thống đốc Liang cho thấy stablecoin do khu vực tư nhân phát hành hiện tại có thể đạt được các mục tiêu quốc tế hóa tương tự. Đổi mới tư nhân có thể bổ trợ thay vì cạnh tranh với các sáng kiến tiền kỹ thuật số công lập tiềm năng.
Bối cảnh lịch sử của các cơ chế duy trì vị thế thống trị của đồng đô la
Vị thế thống trị của đồng đô la truyền thống dựa trên một số trụ cột liên kết chặt chẽ với nhau. Hệ thống petrodollar được thiết lập sau các cuộc khủng hoảng dầu mỏ những năm 1970 đã tạo ra nhu cầu quốc tế lớn. Giao dịch hàng hóa toàn cầu chủ yếu sử dụng đồng đô la để định giá và thanh toán. Ngoài ra, đồng đô la đóng vai trò là đồng tiền dự trữ chính của các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới. Dữ liệu dự trữ ngoại hối liên tục cho thấy tỷ trọng đồng đô la vượt quá 60% tổng dự trữ phân bổ.
Thị trường nợ quốc tế cũng củng cố thêm vị thế tối cao của đồng đô la. Các chính phủ và doanh nghiệp tại các thị trường mới nổi thường phát hành trái phiếu định giá bằng đô la. Việc lập hóa đơn thương mại toàn cầu cũng ưu tiên đồng đô la, ngay cả đối với các giao dịch không liên quan đến các bên Mỹ. Những cơ chế đã được thiết lập này nay đang đối mặt với sự chuyển đổi số thông qua các lựa chọn thay thế dựa trên blockchain. Sự phát triển của stablecoin có thể mở rộng tiện ích đồng đô la vào các nền kinh tế số trước đây khó tiếp cận.
Tác động đối với hệ thống tài chính toàn cầu và các phản ứng quốc tế
Các quốc gia khác theo dõi sự phát triển của stablecoin với các phản ứng chiến lược khác nhau. Liên minh châu Âu đã ban hành bộ quy định toàn diện về Thị trường Tài sản Tiền mã hóa (MiCA) để quản lý việc phát hành và giao dịch tài sản số. Nhật Bản và Singapore đã xây dựng khung cấp phép cho các nhà phát hành stablecoin với yêu cầu dự trữ chặt chẽ. Ngược lại, Trung Quốc vẫn duy trì lệnh cấm giao dịch tiền mã hóa trong khi tập trung phát triển dự án đồng nhân dân tệ kỹ thuật số.
Phân tích của Quỹ Tiền tệ Quốc tế cho thấy khả năng dịch chuyển sự thống trị trong các khoản thanh toán xuyên biên giới. Hệ thống nhắn tin SWIFT hiện đang hỗ trợ phần lớn các giao dịch chuyển tiền ngân hàng quốc tế. Tuy nhiên, các mạng lưới blockchain cho phép thanh toán trực tiếp ngang hàng mà không cần trung gian truyền tin. Sự thay đổi công nghệ này có thể phân phối lại ảnh hưởng của hạ tầng tài chính giữa các quốc gia. Những nước có hệ sinh thái tiền kỹ thuật số tiên tiến có thể giành được lợi thế vượt trội.
| Tether (USDT) | $108.2 tỷ | Nhiều blockchain | Thương phiếu, trái phiếu kho bạc, tài sản tương đương tiền mặt |
| USD Coin (USDC) | $32.7 tỷ | Ethereum, Solana | Chứng khoán kho bạc Mỹ, tiền gửi ngân hàng |
| DAI | $5.4 tỷ | Ethereum | Các stablecoin khác, tài sản tiền mã hóa thế chấp |
| Binance USD (BUSD) | $1.8 tỷ | BNB Chain | Tiền gửi USD, trái phiếu kho bạc |
Phát triển khung pháp lý và các cân nhắc về ổn định tài chính
Các cơ quan quản lý của Mỹ phối hợp giám sát stablecoin thông qua các nhóm công tác đã được thiết lập. Nhóm Công tác của Tổng thống về Thị trường Tài chính đã công bố các khuyến nghị về quản lý stablecoin vào năm 2021. Những khuyến nghị này nhấn mạnh sự cần thiết của việc giám sát liên bang nhất quán thay vì các cách tiếp cận phân mảnh theo từng bang. Quốc hội sau đó đã xem xét nhiều đề xuất lập pháp liên quan đến việc phát hành và vận hành stablecoin thanh toán.
Các mối lo ngại về ổn định tài chính chủ yếu tập trung vào quản lý dự trữ và đảm bảo quyền đổi lại. Các nhà phát hành stablecoin phải duy trì đủ tài sản thanh khoản chất lượng cao để hỗ trợ khả năng đổi lại hàng loạt. Các kịch bản rút tiền hàng loạt tương tự như các cuộc rút tiền tại ngân hàng truyền thống nhưng có thể xảy ra với tốc độ số hóa và quy mô toàn cầu. Các khung pháp lý nhằm thiết lập tiêu chuẩn rõ ràng cho:
- Thành phần dự trữ – Yêu cầu về chất lượng và tính thanh khoản của tài sản
- Quy trình lưu ký – Tách biệt tài sản của nhà phát hành và người dùng
- Tiêu chuẩn công bố thông tin – Xác nhận và kiểm toán định kỳ
- Cơ chế đổi lại – Đảm bảo khả năng đổi ngang giá trị
Cơ sở hạ tầng công nghệ hỗ trợ hệ sinh thái stablecoin
Các mạng lưới blockchain cung cấp hạ tầng nền tảng cho hoạt động của stablecoin. Ethereum ban đầu chiếm ưu thế trong việc phát hành stablecoin nhờ khả năng hợp đồng thông minh. Tuy nhiên, các mạng thay thế như Solana và Avalanche đã giành thị phần nhờ chi phí giao dịch thấp hơn. Các cầu nối chuỗi (cross-chain bridge) cho phép chuyển stablecoin giữa các môi trường blockchain khác nhau. Tính tương tác này gia tăng tiện ích nhưng cũng đặt ra các rủi ro bảo mật bổ sung.
Các tổ chức tài chính truyền thống ngày càng tích hợp với mạng lưới blockchain. Các ngân hàng lớn hiện cung cấp dịch vụ lưu ký tiền mã hóa cho khách hàng tổ chức. Các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán tích hợp tùy chọn thanh toán stablecoin cho các giao dịch thương mại. Sự hội tụ giữa tài chính truyền thống và tài chính số thúc đẩy nhanh quá trình áp dụng. Nhờ đó, các tài sản kỹ thuật số neo giá đồng đô la ngày càng dễ tiếp cận hơn với người dùng và doanh nghiệp phổ thông.
Truyền dẫn chính sách tiền tệ trong môi trường tiền kỹ thuật số
Các ngân hàng trung ương truyền thống thực hiện chính sách tiền tệ thông qua hệ thống ngân hàng thương mại. Việc điều chỉnh lãi suất ảnh hưởng đến hành vi cho vay và hoạt động kinh tế. Hệ sinh thái tiền kỹ thuật số có thể thay đổi các cơ chế truyền dẫn này. Sự phát triển của stablecoin có thể tạo ra các hệ thống tiền tệ song song ngoài các kênh ngân hàng truyền thống. Tuy nhiên, các stablecoin neo theo đồng đô la có khả năng khuếch đại tác động của chính sách Fed ra toàn cầu.
Khi Fed tăng lãi suất, các tài sản định giá bằng đô la trở nên hấp dẫn hơn trên phạm vi toàn cầu. Dự trữ stablecoin thường bao gồm chứng khoán kho bạc Mỹ, được hưởng lợi trực tiếp khi lãi suất tăng. Do đó, các nhà phát hành stablecoin thu được lợi nhuận cao hơn trên tài sản dự trữ trong các chu kỳ thắt chặt chính sách. Động lực này có thể tăng cường nhu cầu tiếp cận đồng đô la thông qua các kênh kỹ thuật số. Người dùng quốc tế tìm kiếm lợi suất có thể ngày càng sử dụng stablecoin neo giá đồng đô la nhiều hơn.
Kết luận
Phân tích của Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Nellie Liang nhấn mạnh sự phát triển của stablecoin là một yếu tố quan trọng củng cố vị thế thống trị của đồng đô la. Sự lan tỏa của đồng đô la kỹ thuật số thông qua các mạng lưới blockchain mở rộng tiện ích của đồng tiền Mỹ tới các nền kinh tế số mới nổi. Các khung pháp lý tiếp tục được hoàn thiện nhằm đảm bảo ổn định tài chính trong khi vẫn hỗ trợ đổi mới. Sự giao thoa giữa tài chính truyền thống và tiền kỹ thuật số đánh dấu một bước phát triển mang tính chuyển đổi đối với hệ thống tiền tệ toàn cầu. Do đó, sự phát triển của stablecoin sẽ tiếp tục là tâm điểm của các nhà hoạch định chính sách và các bên tham gia thị trường trong suốt năm 2025 và những năm tới.
Câu hỏi thường gặp
Q1: Stablecoin thực chất là gì và chúng hoạt động ra sao?
Stablecoin là các token tiền mã hóa được neo giá theo các tài sản ổn định như đồng đô la Mỹ. Chúng duy trì giá trị thông qua dự trữ thế chấp, cơ chế thuật toán hoặc phương pháp lai. Các stablecoin lớn giữ dự trữ đồng đô la tương ứng để hỗ trợ tỷ giá neo.
Q2: Sự phát triển của stablecoin có thể củng cố vị thế đồng đô la như thế nào?
Việc stablecoin neo giá đồng đô la được sử dụng rộng rãi trên toàn cầu làm tăng nhu cầu quốc tế đối với đồng đô la. Các tài sản kỹ thuật số này hỗ trợ giao dịch dựa trên đồng đô la ngoài hệ thống ngân hàng truyền thống, mở rộng tiện ích đồng đô la vào các nền kinh tế số và các khoản thanh toán xuyên biên giới.
Q3: Những khung pháp lý nào đang điều chỉnh stablecoin tại Hoa Kỳ?
Nhiều cơ quan quản lý giám sát các khía cạnh khác nhau trong hoạt động của stablecoin. SEC xem xét các vấn đề liên quan đến luật chứng khoán, trong khi CFTC quan tâm đến khía cạnh hàng hóa. Các cơ quan quản lý ngân hàng tập trung vào hệ thống thanh toán và quản lý dự trữ, với các nỗ lực liên tục của Quốc hội nhằm xây dựng luật liên bang toàn diện.
Q4: Stablecoin khác gì so với đồng đô la kỹ thuật số của Fed?
Stablecoin là các loại tiền kỹ thuật số do tư nhân phát hành và neo giá theo tài sản truyền thống. Đồng đô la kỹ thuật số của Fed sẽ là tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương (CBDC) đại diện cho nghĩa vụ trực tiếp của ngân hàng trung ương. Cả hai có thể lưu hành song song với các mục đích sử dụng và quy định khác nhau.
Q5: Những mối lo ngại chính về ổn định tài chính liên quan đến stablecoin là gì?
Các mối lo ngại chính bao gồm sự đầy đủ của dự trữ, đảm bảo đổi lại trong các sự kiện căng thẳng, khả năng vận hành liên tục và các mối liên kết hệ thống tiềm ẩn. Các cơ quan quản lý tập trung đảm bảo stablecoin duy trì đủ tài sản thanh khoản chất lượng cao để hỗ trợ khả năng đổi lại hàng loạt mà không làm gián đoạn thị trường tài chính rộng lớn hơn.
