Kết quả lợi nhuận của các ngân hàng lớn có vẻ mạnh mẽ — nhưng Phố Wall vẫn nhấn nút “bán”: Ngay cả Citi cũng không thoát khỏi cái bẫy

Làn sóng báo cáo tài chính đầu tiên từ bốn ngân hàng trung tâm lớn của Mỹ đã gửi đi một thông điệp rõ ràng: các yếu tố cơ bản vẫn vững chắc, nhưng cổ phiếu lại giao dịch như thể nhà đầu tư đã “gặt hái thành quả” từ trước. JPMorgan,

, , và đều công bố kết quả phần lớn củng cố quan điểm về sức tiêu dùng bền bỉ, bảng cân đối kế toán ổn định và bức tranh thị trường vốn lành mạnh hơn. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường lại nghiêng mạnh về xu hướng “bán khi có tin tốt”, phản ánh mức kỳ vọng đã rất cao sau đợt tăng mạnh của ngành này trong năm 2025. Trong toàn nhóm, doanh thu và thu nhập lãi thuần đều vượt kỳ vọng, xu hướng tăng trưởng cho vay vẫn tích cực, và tín dụng vẫn trong tầm kiểm soát — nhưng như vậy vẫn chưa đủ để tạo đà tăng bền vững.

Citigroup ban đầu tưởng như sẽ là ngoại lệ thoát khỏi xu hướng “bán khi có tin tốt” đang bao trùm các ngân hàng lớn trong mùa báo cáo này, khi cổ phiếu tăng nhẹ trước giờ mở cửa nhờ kết quả vượt kỳ vọng và triển vọng 2026 lạc quan. Nhưng sự lạc quan đó không kéo dài khi thị trường Mỹ bắt đầu giao dịch. Cuối cùng, cổ phiếu Citi cũng đảo chiều giảm, gia nhập cùng nhóm các ngân hàng trung tâm khác, khi giá cổ phiếu giảm gần 4% do nhà đầu tư chuyển sang chốt lời sau đà tăng mạnh năm 2025. Sự đảo chiều này cho thấy thị trường không chỉ đòi hỏi vượt kỳ vọng — mà còn cần kết quả đủ mạnh để xứng đáng với định giá đã cao hiện tại, và cho đến nay ngay cả những báo cáo “tốt hơn” cũng khó vượt qua rào cản đó.

Về doanh thu, nhóm ngân hàng ghi nhận kết quả dao động trong biên độ hẹp, nhưng chênh lệch giữa vượt và hụt kỳ vọng lại quan trọng hơn con số tuyệt đối.

tiếp tục dẫn đầu với doanh thu quý 4 đạt 45,8 tỷ USD, vượt kỳ vọng khoảng 44,7 tỷ USD, củng cố vị trí là động cơ lợi nhuận đa dạng nhất ngành. Bank of America ghi nhận một trong những kết quả “cốt lõi” sạch sẽ nhất, doanh thu tăng 7% so với cùng kỳ lên khoảng 28,4 tỷ USD (28,5 tỷ USD FTE), vượt đồng thuận và cho thấy đà tăng rộng khắp toàn bộ hệ sinh thái. Wells Fargo là điểm gây thất vọng chính về doanh thu, công bố 21,29 tỷ USD so với kỳ vọng 21,65 tỷ USD, trở thành cái cớ dễ dàng nhất để thị trường bán ra dù lợi nhuận tiềm ẩn thực tế tốt hơn con số tiêu đề. Doanh thu điều chỉnh của Citigroup đạt 21,0 tỷ USD, vượt nhẹ kỳ vọng, nhưng tín hiệu quan trọng hơn là doanh thu tăng 8% so với cùng kỳ nếu loại trừ khoản lỗ liên quan đến Nga, nhấn mạnh đà cải thiện xuất hiện ở nhiều lĩnh vực kinh doanh thay vì tập trung vào một mảng.

Xu hướng thu nhập lãi thuần nhìn chung tích cực và cho thấy ảnh hưởng “lãi suất cao kéo dài” chưa làm suy yếu sức mạnh lợi nhuận. Bank of America nổi bật với NII tăng 10% so với cùng kỳ đạt 15,8 tỷ USD (15,9 tỷ USD FTE), nhờ điều chỉnh tài sản cố định, số dư tiền gửi và cho vay cao hơn, cùng hoạt động Thị trường Toàn cầu mạnh mẽ. JPMorgan cũng ghi nhận NII tăng mạnh, tăng 7% so với cùng kỳ đạt 25,1 tỷ USD, trong khi NII không bao gồm Markets tăng 4% lên 23,9 tỷ USD, phản ánh tăng trưởng ổn định của bảng cân đối bù đắp cho lãi suất thấp và biên lợi nhuận bị thu hẹp. NII của Wells Fargo đạt 12,33 tỷ USD, thấp hơn nhẹ dự báo, một sai sót nhỏ nhưng bị thị trường phản ứng mạnh vì mùa báo cáo này rất trọng “con số sạch”. Triển vọng NII của Citi là điểm nhà đầu tư chú ý nhiều hơn bản thân quý vừa qua, với hướng dẫn NII (không tính Markets) tăng 5–6% trong năm 2026 — một tín hiệu ổn định khi ban lãnh đạo hướng tới mô hình sinh lợi cao hơn.

Tăng trưởng cho vay là một trong những chủ đề quan trọng nhất trong nhóm, và điều này củng cố rằng nhu cầu vẫn vững vàng bất chấp môi trường lãi suất biến động. Dư nợ cho vay bình quân toàn hệ thống của JPMorgan tăng 9% so với cùng kỳ và 3% so với quý trước, một chỉ báo mạnh mẽ về đà tăng trưởng của bảng cân đối. Dư nợ cho vay và cho thuê bình quân của Bank of America tăng 8% với tăng trưởng ở mọi mảng, củng cố luận điểm rằng cả tín dụng tiêu dùng và thương mại đều giữ vững. Wells Fargo ghi nhận dư nợ cho vay trung bình tăng 5% so với cùng kỳ, dẫn đầu là các khoản thương mại & công nghiệp, ô tô và thẻ tín dụng, trong khi bất động sản thương mại và thế chấp nhà ở tiếp tục giảm. Tăng trưởng cho vay của Citi là một điểm sáng đáng chú ý, với dư nợ cuối kỳ tăng 8% và dư nợ bình quân tăng 7%, chủ yếu nhờ Markets, US Personal Banking và Services — điều này quan trọng vì nó cho thấy tái cấu trúc của Citi không làm ảnh hưởng đến tăng trưởng ở các lĩnh vực trọng yếu.

Doanh thu thị trường vốn và giao dịch là điểm sáng nổi bật trong toàn nhóm, đồng thời là chỉ báo vĩ mô rõ ràng nhất từ đợt báo cáo này. Doanh thu Markets của JPMorgan tăng 17% so với cùng kỳ lên 8,2 tỷ USD, cả giao dịch FICC và cổ phiếu đều vượt kỳ vọng, xác nhận hoạt động khách hàng và nhu cầu tài trợ mạnh. Bank of America tiếp tục duy trì ổn định với doanh thu giao dịch tăng 10% đạt 4,5 tỷ USD, dẫn đầu bởi doanh thu cổ phiếu tăng 23% lên 2,0 tỷ USD — một màn trình diễn ấn tượng phù hợp với bối cảnh thị trường cải thiện và sự tham gia của nhà đầu tư cao hơn. Kết quả Markets của Citi cũng ổn định, doanh thu giao dịch FICC đạt 3,46 tỷ USD vượt kỳ vọng, giúp cân bằng so sánh khó khăn và củng cố vị thế định chế hàng đầu. Doanh thu Markets của Wells Fargo tăng 7% trong mảng Ngân hàng Doanh nghiệp và Đầu tư, nhưng vẫn ít trọng tâm hơn trong mô hình tổng thể của WFC so với

, BAC, hoặc . Tuy nhiên, thông điệp rút ra vẫn nhất quán: sức mạnh thị trường vốn là động lực hỗ trợ cho năm 2026 và là yếu tố cân bằng quan trọng trước áp lực biên lợi nhuận khi lãi suất giảm.

Xu hướng lợi nhuận và kết quả cuối cùng chia nhóm thành hai cấp: “người chiến thắng quy mô vượt trội” và “cải thiện nhưng vẫn cần chứng minh thêm”. JPMorgan đạt EPS 4,63 USD với lợi nhuận ròng 13,0 tỷ USD, và ban lãnh đạo cho biết nếu loại trừ khoản mục đặc biệt, lợi nhuận ròng sẽ đạt 14,7 tỷ USD, nhấn mạnh sức mạnh lợi nhuận cốt lõi vẫn còn nguyên vẹn. Bank of America công bố EPS 0,98 USD so với kỳ vọng 0,96 USD, lợi nhuận ròng tăng lên 7,6 tỷ USD, thể hiện năng lực thực thi mạnh dù cổ phiếu sụt giảm. Wells Fargo hụt EPS tiêu đề với 1,62 USD, nhưng kết quả điều chỉnh là 1,76 USD lại vượt kỳ vọng khi không tính chi phí trợ cấp thôi việc, khiến đợt bán tháo có vẻ là vấn đề quản lý kỳ vọng hơn là suy giảm thực chất. Citi đạt EPS điều chỉnh 1,81 USD so với kỳ vọng 1,67 USD, nhưng kết quả báo cáo bị bóp méo bởi khoản lỗ liên quan đến Nga — thị trường quan tâm ít hơn đến chi phí kế toán mà tập trung vào liệu đà tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi của Citi có đủ bền vững để xứng đáng được định giá lại hay không.

Chất lượng tín dụng nhìn chung ổn định, với sự khác biệt giữa các ngân hàng chủ yếu ở cấu trúc danh mục hơn là mức độ căng thẳng tổng thể. Dự phòng rủi ro tín dụng của Bank of America giữ ở mức 1,3 tỷ USD và giảm so với cùng kỳ, trong khi xóa nợ ròng cũng giảm cả năm và quý. Điểm đáng chú ý là các chỉ số thẻ tín dụng cải thiện, tỷ lệ xóa nợ thẻ tín dụng giảm xuống 3,40% so với 3,79% cùng kỳ, dù nợ quá hạn tăng theo mùa. Xu hướng tín dụng của Wells Fargo cũng ổn định, xóa nợ ròng giảm xuống 1,0 tỷ USD và tỷ lệ mất mát hàng năm là 0,43%, mặc dù ban lãnh đạo ghi nhận xóa nợ cao hơn ở mảng thẻ, ô tô và một số khoản bất động sản thương mại, cùng với sự gia tăng nhẹ tài sản không sinh lời. Chi phí tín dụng của Citi vẫn ở mức cao do thẻ tín dụng Mỹ, và nhà đầu tư lưu ý số khoản cho vay không sinh lãi tăng lên do các đánh giá hạ bậc doanh nghiệp cá biệt và một số áp lực tiêu dùng liên quan đến các khoản thế chấp bị ảnh hưởng bởi cháy rừng. Dự phòng của JPMorgan biến động mạnh do khoản dự trữ tín dụng 2,2 tỷ USD liên quan cam kết mua trước Apple Card, được ban lãnh đạo ước tính làm giảm EPS khoảng 0,60 USD — yếu tố biến động lớn khiến so sánh năm nay không còn “sạch”.

Chi phí và đòn bẩy hoạt động là điểm khác biệt lớn khác, nhất là khi các ngân hàng đang đầu tư mạnh vào công nghệ, tuân thủ và nhân sự. Chi phí ngoài lãi của Bank of America tăng 4% lên 17,4 tỷ USD, do thưởng động viên, đầu tư công nghệ và chi phí kiện tụng, nhưng vẫn tạo ra đòn bẩy hoạt động dương và cải thiện tỷ lệ hiệu quả xuống 61%. Chi phí của Citi tăng 6% lên 13,8 tỷ USD, nhưng lãnh đạo nhấn mạnh đòn bẩy hoạt động dương ở cả 5 mảng và tái khẳng định mục tiêu tỷ lệ hiệu quả ~60% và RoTCE 10–11% năm 2026. Chi phí của Wells Fargo giảm 1% trong quý 4, tuy nhiên hướng dẫn chi phí năm 2026 khoảng 55,7 tỷ USD cho thấy tái đầu tư vào tăng trưởng và công nghệ chứ không chỉ cắt giảm chi phí. Chi phí của JPMorgan tăng 5% lên 24,0 tỷ USD, phù hợp chiến lược lâu dài chi tiêu để duy trì vị thế dẫn đầu, đồng thời xác nhận kỳ vọng chi phí 2026 khoảng 105 tỷ USD.

Vậy ai vượt trội hơn các đối thủ? Về mặt cơ bản, JPMorgan vẫn là hệ sinh thái hoàn chỉnh nhất, kết hợp quy mô, sức bền NII, thực thi thị trường xuất sắc, và các nguồn thu phí sâu rộng như Payments và quản lý tài sản. Bank of America có lẽ là ngân hàng “cốt lõi + thị trường” sạch nhất quý này, với tăng trưởng NII mạnh, tín dụng ổn định, giao dịch cổ phiếu vượt trội — dù cổ phiếu không được thưởng xứng đáng. Báo cáo của Citi lại là câu chuyện “chuyển mình” rõ rệt nhất trong nhóm, với đà tăng thực sự ở mảng Services và Banking cùng mục tiêu 2026 rõ ràng hơn, nhưng sự đảo chiều của cổ phiếu cho thấy nhà đầu tư chưa sẵn sàng trả giá cao nếu không có đà tăng bền. Wells Fargo thể hiện vận hành tốt nhưng bị trừng phạt vì hụt doanh thu và NII, và trong bối cảnh hiện tại, sai sót nhỏ cũng bị coi như lỗi lớn.

Việc cổ phiếu Citi giảm mạnh cuối phiên là tín hiệu rõ ràng nhất cho thấy đây không phải câu chuyện của riêng một ngân hàng — mà là câu chuyện định vị ngành, nơi nhà đầu tư dùng sức mạnh lợi nhuận để giảm rủi ro thay vì chạy theo đà tăng. Kết luận rộng hơn là các yếu tố cơ bản của nhóm ngân hàng trung tâm vẫn khỏe mạnh khi bước vào năm 2026, đặc biệt khi thị trường vốn ổn định và xu hướng tăng trưởng cho vay vẫn tích cực. Tuy nhiên, sau đợt tăng mạnh năm 2025, thị trường đòi hỏi sự hoàn hảo — và ngay cả báo cáo tốt cũng bị bán nếu không đưa ra lý do rõ ràng để được định giá cao hơn từ mức kỳ vọng vốn đã lớn.