加密风投 2025：融资难背后的新趋势

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加密货币正在引领风险投资进入一个公私融合、流动性更高的新时代。中文版本由深潮编译发布。

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Mason Nystrom

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Mason Nystrom：2025 年交易放缓，但与 2024 年的资本部署步伐相匹配。交易数量放缓可能与许多 VC 接近基金末期，可供部署的资金较少有关。一些大型交易仍由大型基金完成，因此资本部署速度与前两年持平。过去两年，加密货币并购交易持续改善，这预示着流动性和退出机会的良好发展。近期发生的包括 NinjaTrader、Privy、Bridge、Deribit、HiddenRoaad 等在内的大型并购交易，预示着整合和承销更多加密股权风险投资的好兆头。过去一年，交易数量相对稳定，2024 年第四季度和 2025 年第一季度有一些规模较大、处于后期阶段的交易完成（或宣布）。这主要是因为更多交易属于早期的 Pre-seed、种子轮和加速器阶段，这些阶段的资金总是比较充裕。 自 2024 年以来，市场上出现了大量的加速器和 Launchpad 平台，这可能反映了更为严峻的资本环境以及创始人选择更早地推出代币。Pre-seed 融资规模持续同比增长，表明市场在早期阶段仍拥有充足的资金。种子轮、A 轮和 B 轮融资中位数已接近或回升至 2022 年的水平。加密 VC 未来阶段预测：代币将成为主要投资机制。从代币和股权的双重结构转向单一资产增值的统一结构。一种资产，一个价值增值的故事。金融科技与加密 VC 的融合：每一位金融科技投资者都在转型成为加密货币投资者，因为他们希望投资于下一代支付网络、新型银行和代币化平台，而这些都建立在加密货币轨道之上。流动性风险投资的兴起：流动性代币市场中的风险投资机会。公共资产 / 代币的流动性意味着更快的流动性。在私人风险投资中，获得准入并不容易，而流动性风险投资意味着投资者并不总是需要赢得交易，他们可以直接购买资产。场外交易期权也可用。由于公司更早发行代币，这意味着小型基金仍然可以建立有意义的仓位，大型基金也可以类似地部署到市值更大的流动性资产中。 公私资本市场的融合是风险投资的发展方向，随着企业推迟上市，更多传统 VC 选择在流动性市场（IPO 后持有工具）或二级市场进行投资。加密货币正处于风险投资的前沿。加密货币持续在新的资本市场形成方面进行创新。而且，随着越来越多的资产转移到链上，更多公司将着眼于链上优先的资本形成。最后，加密货币的收益往往比传统风险投资更具幂律性（深潮注：在幂律分布中，大部分事件的发生概率很小，而极少数事件的发生概率很大。），顶级加密资产竞相成为主权数字货币和新金融经济的底层。这种分散性将更大，但加密货币的超幂律和波动性将继续推动资本进入加密货币风险投资领域，寻求非对称回报。