Bernstein：Core Scientific股票可能因CoreWeave的浪潮而受益，與OpenAI相關的德州站點取得進展

根據Bernstein的分析師，Core Scientific與CoreWeave日益加深的聯繫可能會使這家比特幣礦商轉型為AI多元化公司的表現不佳的股票趕上AI超大規模公司的近期價格飆升。

根據TradingView的數據，自3月以15億美元首次公開募股以來，CoreWeave（CRWV）已上漲115%，目前在納斯達克上市的股票交易價格約為90美元，市值為415億美元。Core Scientific（CORZ）在同一時期也上漲了約45%，在過去30天內上漲了70%。儘管如此，根據The Block的價格頁面顯示，年初至今仍下跌近25%——反映出投資者對AI資本支出的信心不一，分析師Gautam Chhugani在週二給客戶的報告中表示。

然而，隨著CoreWeave通過2029年從OpenAI獲得159億美元的新訂單，並將其總收入積壓擴大到近300億美元，加上Core Scientific推進其2025年的250MW交付管道——包括與OpenAI相關的260MW Denton站點的進展——Bernstein預測投資者對CORZ的信心將迅速回升。

「我們認為，CORZ仍被視為比特幣礦商，而不是具有資本輕量化模式的尖端數據中心平台，」分析師表示，重申對Core Scientific的優於大市評級，並設定17美元的目標價——上行57%。

CoreWeave運營著超過30個AI數據中心，擁有420MW的活躍電力，總合同容量約為1.6GW，其中590MW來自Core Scientific。CoreWeave對加密貨幣也不陌生，在2022年網絡轉向權益證明之前曾是以太坊礦商，隨後公司轉向AI。

CoreWeave於2024年6月與Core Scientific簽署了一份初步的12年協議，確保200MW的電力容量以擴展其AI雲業務。該協議將Core Scientific的一些基礎設施重新用於高性能AI工作負載。隨著2024年10月和2025年2月的後續擴展，CoreWeave與Core Scientific的總合同HPC基礎設施增至約590MW，12年合同期內的總預計收入現已達到102億美元。

Core Scientific計劃在2025年向CoreWeave交付250MW，並在2027年初交付全部590MW，採用資本輕量化模式，與CoreWeave共享資本支出，在大多數情況下由CoreWeave預先資助開發成本——估計該交易的毛利率為75%至80%。

分析師指出，其位於德克薩斯州Denton的站點最終將成為北美最大的與OpenAI工作負載相關的GPU集群之一。Core Scientific還在洽談50MW至100MW的非超大規模企業交易，CoreWeave和其他客戶各佔一半，其資產負債表通過債務再融資和7.79億美元的流動資金（包括1,200 BTC）得到加強，他們補充道。

從比特幣挖礦到AI的多元化

比特幣挖礦ASIC（專用集成電路）機器不適合AI工作負載。然而，運營商的基礎設施——包括有利可圖的電力供應合同、物理站點和先進的冷卻系統——可以適應GPU託管，使AI數據中心多元化成為挖礦公司在LLM熱潮中具有吸引力的選擇。

Core Scientific為像CoreWeave這樣的AI客戶提供GPU託管基礎設施，但不提供GPU本身。根據他們的協議，CoreWeave擁有並提供Nvidia GPU，而Core Scientific修改並運營其數據中心基礎設施以適應這些高密度、高性能計算工作負載。

該公司的轉型非常顯著，已將其1.3GW總電力中的約900MW分配給AI/HPC用途，僅剩約400MW用於比特幣挖礦，分析師指出。Bernstein預計Core Scientific的AI部門最終將佔其企業的43%。

然而，Core Scientific的股票也容易受到CoreWeave新聞的下行壓力影響，正如該公司在3月披露失去了一些來自Microsoft的合約後，股價迅速下跌13%所示。儘管如此，CoreWeave隨後強調新增了一位未具名的超大規模客戶，除了Microsoft和OpenAI之外，據Bernstein分析師指出，這被廣泛報導為Google母公司Alphabet。