DeFi 借貸協議鎖倉規模逼近 600 億美元，應用後端金融層整合與機構參與助推成長

分析公司 Artemis 與鏈上收益平台 Vaults.fyi 在週三發布的報告中指出，目前去中心化金融（DeFi）規模的成長主要來自於該領域正轉型為使用者端應用程式的後端金融基礎層，以及不斷增加的機構參與，不同於過去主要由高收益與投機熱潮所驅動的成長模式。

報告顯示，領先的 DeFi 借貸協議（包括 Aave、Euler、Spark 和 Morpho）的總鎖倉價值（TVL）已突破 500 億美元，正在接近 600 億美元，年增幅達 60%。這波成長主要是由快速的機構化進程，以及日益成熟的風險管理工具所推動。

作者表示：「這些協議不只是提供收益的平台，它們正逐步發展成模組化的金融網路，迅速邁向機構化。」

「DeFi mullet」趨勢

報告強調的近期關鍵趨勢是，許多面向用戶的應用程式正悄悄地將 DeFi 基礎設施嵌入後端，以提供收益或借貸功能。這些功能被抽象化出來，使用者不需要知道或操作這些複雜內容，從而帶來更流暢的使用體驗。作者表示這種趨勢常被稱為「DeFi mullet」：前端是金融科技，後端則由 DeFi 協議驅動。

舉例來說，加密貨幣交易所 Coinbase 的用戶可以透過 DeFi 借貸協議 Morpho 的後端基礎架構，抵押其比特幣資產進行借款。報告指出，截至本月，透過這項整合所促成的借貸金額已超過 3 億美元。

加密貨幣交易所 Bitget 的錢包應用 Bitget Wallet 與借貸協議 Aave 的整合也展示了這種模式的應用，用戶可以在不離開錢包應用程式的情況下，從多鏈持有的 USDC 和 USDT 等穩定幣資產獲取 5% 的年化收益率。PayPal 也採取了類似的做法，其穩定幣 PYUSD 在 PayPal 和 Venmo 錢包用戶間提供近 3.7% 的收益，儘管不直接涉及 DeFi。

報告指出，像 Robinhood 或 Revolut 等擁有大量用戶的加密友善金融科技公司也可能採用這種策略，透過 DeFi 市場提供穩定幣信用額度與資產抵押借貸等服務，創造新的手續費收入來源。

DeFi 中的現實資產代幣化（RWA）

報告還提到，越來越多 DeFi 協議正被引入傳統金融工具（如美國公債和信貸基金）的代幣化應用場景，這些「現實資產」（RWA）可以被用作抵押品、直接產生收益，或被包裝進更複雜的投資策略中。

同時，投資策略的代幣化也日益受到歡迎。例如，Pendle 是一種讓用戶能將本金與收益分離的協議，目前鎖倉資金超過 40 億美元，其中大部分來自於代幣化穩定幣收益產品。

此外，Ethena 的 sUSDe 與其他類似的收益型代幣則透過現貨與期貨套利交易等策略提供超過 8% 的報酬率，同時為最終用戶抽象化操作流程，免除操作上的負擔。

鏈上資產管理者的崛起

報告提到的另一項不太引人注目但至關重要的趨勢是加密原生資產管理者的崛起，像 Gauntlet、Re7 和 Steakhouse Financial 等公司正以專業管理策略將資本配置於整個 DeFi 生態系統中，類似於傳統資產管理機構的角色。

這些資產管理者深入參與 DeFi 協議的治理、調整風險參數，並將資金部署於各類結構化收益產品、代幣化現實資產與模組化借貸市場中。報告指出，這個領域的管理資本自今年一月以來已經成長四倍，從 10 億美元增加至 40 多億美元。

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