Pendle 推出 Boros：槓桿做多做空資金費率，成對沖、避險與收益策略新選擇

收益協議 Pendle 近日推出資金費率期貨交易平台 Boros，用戶能藉此交易並做多做空比特幣和以太幣永續合約市場的資金費率，有望成為新的熱門避險工具。Boros 不僅打開了資金費率市場化的大門，更為 DeFi 衍生品市場注入全新想像。

Pendle 讓資金費率「代幣化」：什麼是 Boros？

作為加密領域最具代表性的產品，永續合約交易時產生的資金費率 (funding rate) 往往是用戶無法規避的成本。如今，Boros 誕生了。

Boros is now live.

A new platform to trade funding rates, starting with Binance perp markets (BTC ETH), with more exchanges and markets coming soon.

This unlocks an untapped yield source in crypto, and for the first time, gives institutions and protocols like @ethena_labs a… https://t.co/WBaaUFsK5W

— TN | Pendle (@tn_pendle) August 6, 2025

Boros 是 Pendle 團隊在 Arbitrum 上打造的創新平台，首度實現將中心化交易所 (CEX) 永續合約中的資金費率「代幣化」。過去只能默默承受的資費，現在不但可以避險，更能成為交易與套利的新標的。

在 Boros 中，這種資產稱為 Yield Units (YU) ，每一單位 YU 代表特定時間 (幣安為 8 小時結算) 內，1 個 BTC 或 ETH 名目價值所產生的資金費率收益或成本。用戶可以自由選擇做多或做空這些 YU，達成資金費率方向的押注或風險管理。

(深入了解：LSDFi 黑馬 Pendle Finance 科普：一覽生態中 Equilibria 及 Penpie 協議特色)

YU 怎麼交易？資金費率也能多空佈局

Boros 的核心機制簡單明確：

• 做多 YU (Long)：預期市場升溫而資金費率會升高，付出 Implied APY 價格 (固定) 換取 Underlying APY (浮動)。

• 做空 YU (Short)：預期市場冷卻而資金費率會降低，付出 Underlying APY 價格 (浮動) 換取 Implied APY (固定)。

這對許多依賴資金費率收益 (期現套利) 或具有對沖需求的協議或機構特別重要，例如 Ethena 為維持穩定幣收益，須倚賴正資金費率，當市場轉弱時，可透過 Short YU 鎖定未來收益，對沖下跌風險。

簡單來說，Boros 提供一個工具：把每個八小時結算的這筆「不確定」的浮動成本，變成「可預期且可鎖定」的固定成本。

因此筆者認為，對於沒有持有合約倉位只是想純裸多空 YU 的人來說，在下單還得先確認 Implied APY 跟 Underlying APY 之間的價差，若看多資費但 Implied > Underlying 的話，下單初期會先呈負期望值的交易。就跟 Pendle 的 YT 一樣，進場前得先考慮買點。

上線初期成效佳， Vaults 機制激勵十足

目前 Boros 支援的市場包括幣安的 btcusdT 與 ETHUSDT 永續合約，每個市場的開倉上限初始為 1,000 萬美元，其中 BTC 市場現已提升至 1,500 萬美元，並限制最高 1.2 倍槓桿，以穩健的方式啟動產品。

同時，Boros 將提供基於 BTC 與 ETH 的 Vaults 機制，讓用戶就算看不懂 Boros 也能提供多空訂單的流動性，並從中賺取 Swap 費用、$PENDLE 代幣激勵與 Implied APY 的上漲收益，作為 DeFi 衍生品市場中的正向循環機制。

根據 Pendle 共同創辦人 TN 公布，平台上線 24 小時內已錄得 1,500 萬美元開倉量與 3,600 萬美元交易量，而兩個 Vaults 現已全都滿倉，功能一切運作正常。

市場觀察與隱憂：YU 流動性風險仍存？

儘管 Boros 的創新備受肯定，但社群中也有理性聲音指出潛在挑戰。鏈上研究員 @Foxi_xyz 指出：

• 這類產品主要吸引資金費率套利者與機構級協議，散戶參與意願恐相對低。

• CEX 可以隨時調整資費公式，例如幣安近期即便在牛市也將 ETH 資費控制於 0.01% 以下，可能導致市場上出現太多賣方 (Short YU)，形成單邊市場與流動性不足的問題。

這提醒了 Boros 團隊未來在擴大規模時，需同時平衡雙邊流動性，才能確保市場穩定成長。

Boros 願景：打造全資產的收益衍生品市場

Boros 作爲 DeFi 收益領域的跨時代產品，將以往難以預測與管理的資金費率轉化為可定價且可交易的避險金融資產，為機構與套利者提供對沖與解鎖收益策略的關鍵拼圖。

如今，Pendle 團隊也表明對 DeFi 收益市場的野心延伸，未來該平台計畫擴及更多資產、交易所合約、以及收益來源 (債券、股票或 RWA 等)。

(深研Pendle 2025 Roadmap：Pendle V2改良、推進永續合約對沖收益產品)

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