Hyperliquid 新提案：DEX 巨頭進軍預測市場，聯手 Kalshi 挑戰 Polymarket

作者：David，深潮 TechFlow

原標題：解讀 HIP-4 提案： Hyperliquid 要做預測市場？ DEX 巨頭的新生意經

昨天，Hyperliquid 發布了一份新的提案，HIP-4。

在各類直播幣和回購敘事的轟炸中，這個提案似乎沒有激發太多加密社區的討論；但仔細查閱提案內容後，我們發現其內容指向了近期加密市場上的另一個熱點敘事 — 預測市場。

提案的核心，是推出一種名為"Event Perpetuals"（事件合約）的新型交易產品。

簡單來說，Hyperliquid 想要在其永續合約交易所的基礎上，增加二元預測市場功能。用戶可以對"美聯儲是否加息"、"某代幣是否會在本月上線幣安"這類事件進行投注。

值得注意的是，Hyperliquid 的這份提案，撰寫者陣容頗為有趣：既有來自Framework Ventures的投資人，也有來自預測市場平台 Kalshi 的團隊成員，還包括Felix Protocol和Asula Labs的開發者。

“競爭對手參與制定方案”的情況並不多見，Kalshi 本身就是美國合規預測市場的主要玩家之一。

這或許暗示著，Hyperliquid的預測市場業務可能不是要顛覆現有玩家，而是尋求某種形式的合作或差異化定位。

作為永續合約賽道的絕對龍頭，Hyperliquid此時推出HIP-4，是看準了預測市場的巨大潛力想要分一杯羹，還是在為HYPE生態尋找新的敘事支撐？

現在是順手生意

2024年美國大選讓 Polymarket 一戰成名，交易量突破36億美元。進入2025年，預測市場更是資本寵兒：Polymarket剛以11.2億美元收購QCEX重返美國市場，Kalshi聯手Robinhood推出預測市場功能，月交易量穩定在8億美元以上。就連傳統金融巨頭都在蠢蠢欲動。

時代雜誌之前曾將 Polymarket 評為“2025年最具影響力的100家公司”之一。理由很簡單：預測市場正在重新定義信息的價值發現機制。

面對這樣的市場熱度，Hyperliquid會不動心嗎？

雖然HIP-4目前只是一個提案，還需要社區投票和技術驗證，但從提案的詳細程度和參與方陣容來看，這顯然不是一時興起。

更關鍵的是，對Hyperliquid來說，這可能是一門“順手”的生意。

首先，技術複用性極高。

預測市場和永續合約在技術架構上高度相似：都需要訂單簿、都需要撮合引擎、都需要保證金系統。對Hyperliquid來說，增加Event Perpetuals的開發成本相對較低，試錯成本可控。即便最終效果不如預期，也不會對主營業務造成太大影響。

其次，用戶群體存在天然重疊。

玩永續合約的交易者和玩預測市場的投注者，本質上都是投機者。他們追逐波動、享受不確定性、願意為自己的判斷下注。Hyperliquid 已經聚集了大量這樣的用戶，為什麼不給他們提供更多的遊戲來玩？

最後，HYPE生態需要新故事。

作為2024年最成功的DEX之一，Hyperliquid的永續合約業務已經相當成熟。但資本市場總是期待增長，HYPE代幣也需要更多應用場景來支撐估值。預測市場不僅是個潛在的好生意，更是個好故事——它足夠性感、足夠有想像力、足夠貼近熱點。

與其說這是戰略轉型，不如說是一次低成本的產品線試探。成了，開闢新賽道；不成，原有的基本盤還在。

HIP-4：巧妙的產品延伸

讓我們先理解一個核心問題：為什麼Hyperliquid不能直接在現有系統上加預測市場？

提案中舉了一個生動的例子：NFL比賽預測。

假設預測題目是“酋長隊是否會贏得超級碗”。如果用傳統永續合約的方式，需要連續的預言機餵價，每3秒更新一次賠率。但問題來了，體育比賽的賠率不是連續變化的。在一次攻防回合後，賠率可能瞬間跳變。

HIP-3（Hyperliquid現有的市場部署規範）限制了價格每tick最多變動1%。這意味著，如果比賽結果確定，價格要從0.5跳到1.0，需要整整50分鐘才能完成。

這期間，知道結果的交易者可以輕鬆套利。

這就是為什麼需要新的 HIP-4 提案中的 Event Perpetuals。

Event Perpetuals去掉了永續合約的兩個核心機制：連續預言機和資金費率。價格完全由市場交易決定，只在事件結束時通過預言機確定最終結果（0或1）。

有意思的設計包括：

• 開盤拍賣機制：15分鐘集合競價，避免初始價格混亂

• 1倍隔離保證金：沒有槓桿，降低爆倉風險

• 槽位複用：市場結算後可立即部署新市場，提高資本效率

表面上看，這是一個技術創新；本質上，這可能是Hyperliquid 想做的一次業務試探。

從單一產品到產品矩陣的嘗試顯而易見。永續合約再成功，也只是一個產品。Event Perpetuals如果跑通，意味著Hyperliquid的基礎設施可以支撐更多金融產品：

今天是預測市場，明天可能是期權，後天可能是結構化產品。

更重要的是，Hyperliquid選擇了一種聰明的擴張方式：讓別人來創建市場。

根據提案，任何想在Hyperliquid上創建預測市場的團隊（提案裡稱為"Builder"），都需要質押100萬枚HYPE代幣。這些Builder負責：

• 決定創建什麼市場（比如"特朗普是否會買入比特幣"）

• 設置市場參數（結算時間、預言機來源等）

• 維護市場運營（提供初始流動性、推廣等）

作為回報，Builder可以獲得該市場最高50%的交易費用分成。

這個設計很巧妙。Hyperliquid不需要自己去判斷“什麼預測市場會火”，而是讓市場來決定。願意質押100萬HYPE的團隊，自然會慎重選擇有流動性潛力的市場。如果Builder創建的市場沒人玩，損失的是 Builder 的機會成本；如果市場火爆，Hyperliquid 和 Builder 雙贏。

這也解釋了為什麼 Kalshi 團隊會有人參與這個HIP-4提案撰寫。

他們可能正是Hyperliquid想要吸引的那種專業 Builder。Kalshi有成熟的市場運營經驗，知道什麼樣的預測市場有流動性。如果他們願意來 Hyperliquid 創建市場，帶來的不僅是一個市場，更是整套已經被驗證過的運營方法論。

對於一個TVL超過20億美元的DEX來說，這樣的試錯模式，相當聰明。

挑戰和機會

理論上，DEX做預測市場似乎順理成章。

技術架構高度複用。訂單簿、撮合引擎、結算系統、保證金管理…這些永續合約DEX的核心組件，預測市場同樣需要。

但現實可能沒那麼簡單。

預測市場的活力來自於用戶創造的多樣化市場。

在Polymarket上，任何用戶都可以創建市場，這種UGC模式，讓平台始終保持新鮮感和話題性。

而 Hyperliquid 的HIP-4提案中，創建市場需要質押100萬HYPE。按當前價格，這相當於數百萬美元的門檻。雖然這能保證市場質量，避免垃圾市場氾濫，但也可能扼殺創新和多樣性。

另一個挑戰是流動性的分散。

永續合約可以共享流動性，ETH/USD的深度可以支撐所有ETH相關交易。但預測市場不行，每個事件都是獨立的資金池。

這意味著，即便Hyperliquid有20億美元TVL，分散到成百上千個預測市場後，每個市場的深度可能都很有限。而淺薄的流動性會導致滑點過大，用戶體驗下降。

此外，用戶看到 Polymarket 和 Kalshi 就知道這是預測市場，Hyperliquid 仍然是加密世界永續 DEX 的心智定位，提案如果落地，之後的用戶教育和推廣才是關鍵。

那麼，Hyperliquid的機會在哪裡？

某些專注加密垂直領域的預測，可能是最現實的路徑。比如某個代幣在這個月是否會上大型CEX，以太坊的關鍵升級是否會延期…

這些市場，Hyperliquid的用戶比Polymarket的用戶更懂、更感興趣、更願意下注。

對$HYPE是利好嗎？

短期看，影響可能有限。

首先，這只是個提案，還沒有正式實施。即便通過投票，從開發到上線再到產生實際收入，至少需要幾個月時間。市場可能會有一些預期炒作，但很難帶來持續的價格支撐。

其次，預測市場的收入規模存在不確定性。即便Hyperliquid 能從 Polymarket手中搶到10%的市場份額（月交易量8000萬美元），按照DEX通常0.1%的手續費率計算，月收入也就8萬美元。對於一個市值數十億美元的項目來說，這個增量微乎其微。

但中長期看，意義可能超出財務本身。

第一，質押需求的增加。

如果HIP-4成功吸引10-20個Builder來創建市場，就意味著1000-2000萬HYPE被鎖定。雖然相對總供應量不算多，但這是實實在在的流通量減少。

更重要的是，這證明了HYPE作為“許可證”的價值——持有HYPE不僅能參與治理，還能獲得商業機會。

第二，做大品牌價值。

如果Kalshi這樣的專業團隊真的願意質押HYPE來創建市場，這發出了一個強烈信號：專業預測市場品牌認可 Hyperliquid 的未來。這種背書效應，可能比直接的收入貢獻更有價值。

加密市場從來不缺錢，缺的是故事。永續合約DEX的故事已經講完了，如果能成功進入預測市場，每多一個可能性，估值模型就多一個變量。

探索DEX的邊界

筆者覺得，HIP-4 提案有意思的地方在於一個有趣的趨勢：DEX正在試探自己的邊界。

從單純的代幣swap，到永續合約，再到現在可能的預測市場，你可以看到成功的 DEX 總是在積極做擴張，將順手生意變為自己做大估值和業務的抓手。

而且這種擴張，並不像之前流行的加密項目玩法，任何的變動都恨不得發個喜報吸引注意力。它更像是一次比較低調的試探，試探技術的邊界、試探用戶的接受度、試探監管的容忍度。

對於關注 Hyperliquid 的人來說，最好的方法其實不是過度解讀單個提案，而是關注提案背後的趨勢動向。

HIP-4本身可能成功也可能失敗，但它代表的方向，如 DEX 的平台化、生態化、綜合化，很可能是未來方向。那些能成功拓展邊界的項目，會獲得更高的估值倍數；那些固步自封的，則會逐漸被邊緣化。

至於Hyperliquid能否憑藉Event Perpetuals在預測市場分一杯羹？

讓市場來回答吧。畢竟，這本身就是一個值得下注的預測。