黑天鵝將至？美債引發連鎖危機！機構＋央行已然行動，你該如何應對？

美國國債真的會出現危機嗎？就在幾個月前，巴菲特最後一次股東大會上，他就被問到了這個問題。巴菲特當時的回答十分耐人尋味。巴菲特說，政府不會受到任何制約，財政赤字正讓美債變得不可持續，而我們已經離危機很近了。

事實上，不光是巴菲特，最近華爾街各種大佬都紛紛站出來警告美債問題。JP Morgan CEO戴蒙在25年的致股東信中坦言，如此巨額的財政赤字是不可持續的，我們不知道它何時會發作咬人，但美債危機終將要來臨。而高盛的CEO所羅門也表示：美債問題總有一天將迎來清算。而橋水基金創始人瑞達利奧，更是已經開始用實際行動來減倉長期美債，增加黃金和非美資產的敞口。

那麼究竟是因為什麼，讓這些華爾街大佬們，紛紛在現在這個時間點開始擔心起美債了呢？又為什麼說26年將會是美債的一次，重要轉捩點呢？這樣一個一直被認為是美股黑天鵝的風險，對於我們普通投資者而言，又有怎樣的影響呢？我們又該如何應對呢？今天這期視頻，美投君就來跟各位看官好好聊聊，最近愈演愈烈的美債問題。

什麼是美債危機？

一上來，美投君想先給大家看張圖。這是過去100年美國國債占美國GDP的比例。可以看到，現在美國國債占GDP的比例已經高達120%，上次有今天這樣的美債規模還要追溯到二戰時期。而根據美國國會辦公室CBO的預測，這樣的債務規模在未來30年，還會不斷的擴張。從圖上看，用不了兩年就要超越二戰時期，成為歷史之最了。

可要知道過去20年可都是和平時期啊，不知道的還以為要發生第三次世界大戰了呢。實際上，過去這十幾年美債規模的飆升，主要來自於兩次史無前例的經濟危機。一次是08年金融危機，另一次是20年的疫情。從圖中也能看出來，正是這兩次大危機，開啟了陡峭的美債規模增長。

表面上看，美債規模的擴張，是政府通過撒錢來挽救瀕臨崩潰的美國經濟。但實際情況可遠沒有這麼簡單。如果真是這樣的話，那為什麼歷史上那麼多次經濟危機，也沒有見到過這種規模的擴張呢？又為什麼兩次危機都過去了，美債的規模仍然在不斷的擴大呢？這背後其實還隱藏著更大的危險，我們後面會詳細講到。

而就從現在的現象來看，很顯然，現在的美國政府已經在瘋狂開支的這條路上，一去不復返了，債務規模也沒有任何能夠緩解的跡象。這裡給不了解美債機制的看官先簡單科普一下，美債問題本質上就是美國財政赤字的問題，因為美國政府每年花的比掙得多，也就是所謂的財政赤字，所以才需要去不斷的借債來維持開銷。我們接下來的分析，有時也會將這兩者聯繫起來用。那現在你也能看出來，這種無休止的債務擴張，幾乎可以肯定是不可持續的，而美債一旦出問題，肯定就是大問題，目前來看就只是時間早晚的問題了。而這正是華爾街眾多大佬擔憂的根本原因。

那問題來了，美債無序擴張也不是什麼新鮮事了，過去這十多年美債一直都在無序擴張，那為什麼在現在這個時間點上，這個問題突然就緊張起來了呢？現在美債的問題到底有多嚴重了呢？要想回答這個問題，就要從2025年發生的幾個，讓美債發生格局性變化的事件開始說起了。

美債危機信號

這第一大格局性變化，是由馬斯克領銜的DOGE的徹底擱淺。就在兩個月前，美國人事管理局OPM對外確認，DOGE作為集中實體已經不復存在，整個部門就這樣悄無聲息地，徹底消失在了公眾視野當中。從DOGE的結果上看，雖然聯邦文職系統的人員有所減少，但從支出的口徑上看，25年前11個月聯邦支出約為7.6萬億美元，比去年同期反而還增加了2500億。可見打著暴砍支出旗號的DOGE，實際上是收效甚微。

我知道一談到DOGE，很多人可能會對此不屑一顧，認為DOGE就是幾個任性的老男孩搞出的試驗品，但實際不然，DOGE的擱淺成為了美債風險的一個，重要的信號事件。

咱有一說一，要想削減政府開支在客觀上講，確實不容易。從下圖中可以看出，政府開支的大頭往往都很難砍掉。這就包括福利承諾，國防，利息支出，以及具有政治約束力的各種項目。這些開支幾乎都沒有任何騰挪空間。而剩下的可騰挪的支出，背後又有著美國政治體制下，天然的一種制約，這點我們後面還會詳細講到。

正是在這種客觀條件下，指望傳統政客來解決問題，幾乎已經沒有任何希望了。那麼很多人寄希望於，像馬斯克這種，政治體制外，並且有著堅定的目標感，且願意不計一切代價解決問題的人，能夠大刀闊斧地解決政府開支的問題，從而從根本上去緩解美債危機。而馬斯克上任後也確實是，打破砂鍋乾到底，為此他還得罪了兩黨幾乎所有的政客，甚至還得罪了大量特斯拉的用戶。可惜即便如此，這個被認為是全世界最有機會來解決這個問題的人，也沒能推進下去。那麼往後看，要想真正解決美債問題，機會就變得非常渺茫了。這對於美債風險來說，有著一個很強的信號作用。而他的具體影響，我們後面會統一講到。

這第二大格局性變化，幾乎和DOGE的擱淺在同一時間發生，這就是川普大美麗法案的通過。而這也是一起信號事件。

川普的「大美麗法案」可以說是他任內，最重要的一項經濟政策了。其中最為關鍵的政策，是對於個人和企業的大幅減稅，也就是說政府的收入進一步的降低了。而在支出端，人們驚訝的發現，一項推崇小政府，削減開支，並且強烈反對前任拜登撒錢的川普，依舊延續了大部分的政府開支。也就是說，大美麗法案不僅沒有在財政赤字上有所收斂，反而將借債撒錢這條路，走得更加極致了。

那有人說了，你不能只看大美麗啊，川普不是還說要加關稅掙錢嗎？沒錯，這原本也確實被看作是緩解赤字問題的關鍵，但從實際結果上看，關稅更多是用來談判的手段，真正收上來的錢還是很難彌補巨大的虧空。根據國會預測辦公室的估計，關稅總共能夠帶來2.3萬億的收入，而大美麗則要給美國財政帶來高達3.4萬億的赤字，這中間還有1萬億左右的虧空。也就是財政赤字，註定還會持續的擴大。

和DOGE的馬斯克一樣，原本川普也被很多人看作是一個，能夠大破大立的總統。在他當選後，人們對於他能夠解決債務問題的期待非常的高。

一方面，很多人將美債的危機，歸因於民主黨拜登的大撒幣，他們都期待換了執政黨後問題能夠扭轉。而川普又是一個典型的非傳統政客，他的財長貝森特也是一個金融業出身的非傳統政客。人們寄希望於，這倆人能夠無視政治體制的裹挾，打破常規，收斂開支。

另一方面，這兩年的美國經濟表現得非常強勁，這也給了縮減財政赤字最好的土壤。有句話說得好：「你應該在太陽出來的時候修屋頂」。照理說，現在經濟堅挺，應該加稅，或者縮減開支才對。然而川普卻沒能逃離政治制度的裹挾，在最有機會收斂開支的時候，依舊瘋狂的撒幣。這意味著什麼呢？意味著，被寄予厚望的川普，也無法打破常規扭轉美債的危局。那麼很顯然，這對於美債風險而言，又是一個很強的信號。

風險愈演愈烈

2025年，除了這兩大信號事件外，還有兩大趨勢的持續惡化，讓美債情況更加嚴重了。第一，是川普上台後，讓美國政治的兩極化走向了極端。這個現象想必不需要過多解釋，咱各位也都能看出來。那這是如何影響美債的呢？

因為任何重大的改革，都註定要有重大的犧牲。所以說他必須是一個妥協的過程，而在美國的政治體制下，妥協絕不可能是一黨的事，而是需要兩黨各自都犧牲一部分的利益，那這就需要通過協商，來實現最終的結果。而政治的兩極化，很顯然就讓這樣的改革變得非常艱難了。

歷史也無數次證明了這一點。有研究指出，在政治兩極化的發達經濟體中，債務比率幾乎都是在不斷上升的。這就是因為擴張債務是最小阻力方向，兩黨都不願做出改變。

第二點，是去美元化趨勢的愈演愈烈。這個事情的起因還要追溯到22年的俄烏戰爭，美國為了制裁俄羅斯，把俄羅斯的美元資產都給凍結了。此舉宣告了美元武器化的開始。這也讓其他持有美元的國家意識到，美元資產其實並不安全。這可不是小事，因為對於大多數國家而言，美債就是他們最主要的外匯儲備。而美元武器化就意味著，一旦我跟美國關係搞不好，我的國庫隨時可能就被美國人給徹底凍結了。

過去一年川普上台後，美國的外交政策讓越來越多的國家想要降低美元儲備。世界黃金協會在2025年針對全球央行的調查顯示，有76%的受訪央行表示，未來五年黃金在外匯儲備中的占比將溫和上升，來替代原本的美債倉位。這個比例在22年只有46%，而且在這幾年中呈現出持續的階梯式上升的趨勢。這其實也是黃金的一個重要增長動能，在美投Pro我剛剛發佈了2026年黃金投資的前瞻，其中詳細分析了黃金的機會和風險，也表達了我對於黃金短期和長期的價格看法。感興趣的看官歡迎移步查看。

所以你看，我們看到了美債在25年發生的兩大結構性變化，同時也看到了兩個持續惡化的風險趨勢。這基本就解釋了為什麼，站在現在這個時間點，大家擔心美債的情緒開始顯著增加了。那問題來了，美債危機在可見的未來，究竟會如何發展呢？這個問題的答案，就直接決定了我們投資者該如何行動。

未來如何發展？

那麼美債真的就沒救了嗎？或許我的想法比較悲觀，但在我看來，美債的危機是在所難免的，而且可能已經離我們不遠了。

關於美債危機，我覺得咱們投資者還必須要先打破一個誤區。很多人都覺得，美債的問題在於它持續的擴張。實際不然，美債持續擴張本身並不是問題。由於美元霸權的地位擺在那裡，不管你喜不喜歡，客觀上講，美債就是有著健康的持續擴張的空間的。實話講，就是拿著當前的債務規模占GDP的比例看，123%看似誇張，但實際上放到整個全球視野來看，也並不算誇張，不僅遠遠低於日本的255%，同時在所有的G7中，算是平均水平。

現在美債的問題不在於規模，而在於它的糾偏機制徹底消失了。要想理解這一點，我們需要先引入一個概念叫做「風險共擔」，這個概念來自於納西姆·塔勒布的著作，《非對稱風險》，指的是，誰做決定，誰就要為這個決定來承擔一切後果。這樣系統本身才具有糾偏機制，也才足夠穩定。而相反，如果你只享受決策所帶來的收益，而不為之承擔後果，風險反而都是由別人來買單。那麼這樣的系統，風險就註定會不斷積累，直至崩潰，那麼這樣的系統就是脆弱的。

風險共擔可以被看做是決定政策走向的，第一性原理。08年金融危機，問題都是由大銀行家們搞出來的。他們在次貸泡沫中賺得是盆滿缽滿，然而危機爆發後，他們當中的大部分人都全身而退，大機構們也仍然都活得好好的，真正承擔損失的是美國無數的納稅人。

同樣的，20年疫情，拜登政府瘋狂的撒錢，這確實在短期內挽救了經濟，獲得了選票和民眾的好評。但是由此而帶來的赤字問題和美債風險，則並不由拜登政府承擔，而是會丟給繼任者，以及廣大的美國百姓來接盤。所有這些都是典型的「反風險共擔」的行為，這樣的系統就註定是非常脆弱的。

回顧歷史我們會發現，相同的反風險共擔的行為，結果註定是糟糕的。90年代的日本在泡沫破裂後，政府強行保住大企業不至於倒閉。10年中國的四萬億，政府投資強行給原本抗風險能力差的地產和出口企業，打了不該打的雞血。而兩者最終的結果都是顯而易見的，這就是典型的脆弱系統。

注意，我們不是說這樣的行為就一定是錯的，而是說這樣的行為一定是脆弱的。你可以做，短期也或許不會出什麼問題，但是如果不加以節制和調整，那麼風險註定會積累到崩潰的地步。

而美國的情況還要更加微妙一些，不僅政策帶來了脆弱的系統，政治體制還進一步的助長了這種反風險共擔的行為。因為民主持制下，政客的決策是跟著短期的民意走的，那麼討好型政客就是最佳的解決方案。而對於民眾而言，只要你是個正常人，就會想要一邊享受低稅收的好處，另一邊又享受醫療，養老這樣的高福利待遇。那麼政客便會持續加大支出，去討好民眾獲得選票，債務規模就只會越滾越大。這便形成了惡性循環，因為沒有人有意願去改變這一現狀。

所以你看，在風險共擔的第一性原理下，在美國政治體制的助長下，美債危機幾乎是不可能避免的。但這還不是最需要我們擔憂的地方，最令人擔憂的是糾錯機制的徹底失效。

以前的政客，雖然也能從花錢中獲得獎勵，但同樣也對於風險有一定的忌憚。畢竟他們也不知道真的要是大手筆花錢，報應會不會立刻就降臨到他們自己頭上。但08年和20年的兩次危機，迫使政客不得不放下顧慮，大手筆的花錢。花錢後政客們都戰戰兢兢的捂著腦袋，等著聽響呢，結果卻發現一點動靜都沒有。於是這讓偷嚐了「禁果」的政客們，一下就肆無忌憚起來了。自此沒有人再有意願糾偏，因為糾偏沒有任何短期的收益。當唯一一點糾錯的忌憚都被掀開後，就加劇了脆弱體系的崩潰威脅。

其實也不是沒有明白人看到這一點，財長貝森特，DOGE的馬斯克，其實都在剛剛當選時表達了類似的擔憂。我相信他們也是真的想要解決美債問題的。然而現實的體制，給了有理想的人重重的回擊。最終我們看到的結果就是，這幫最有可能解決問題的人，或者說最後一幫可能扭轉局面的人，也最終宣告失敗了。

那麼往後看，現在的美國國債，就像一輛全速行駛的老爺車，丟棄了它最後的剎車組件。一個本就脆弱的體系，現在正在向著未知的風險無腦的狂奔。

會造成什麼後果？

仔細思考所有的美債風險，你就會發現，在2026年真正發生最大變化的，不是美債這款脆弱的老爺車，也不是全速行駛的速度，而是丟掉了最後的剎車組件。也就是說，從此刻起，美債風險的預期徹底發生改變了。從一個危險但可控的問題，變成了一個危險並且不可控的問題。那這會最終帶來什麼樣的後果呢？

第一，這種長期風險profile的變化，幾乎註定會讓那些布局超長期的大機構開始行動了。而其中最重要的就是各國央行和養老金機構。這些人可不會快速拋售，而是會長期、持續的降低美債在倉位中的比例。這就意味著，美債尤其是美國長債，會面臨一個長期的下行壓力，相應的，長債收益率（長期利率）則會面臨長期上行的壓力。

長期利率的上行對於金融市場而言，影響是全方面的。他是房貸利率的基礎，是信用債的錨點，也是美元匯率的決定性因素。最關鍵的是，他還是所有風險資產估值的基礎，如果長期利率上升，那麼所有的風險資產都會面臨估值的壓力。

除了金融領域的影響外，它對於政府發債也有著影響。長債收益率的提升會增加政府繼續發債的成本，這讓本就赤字壓力很大的美國財政變得雪上加霜。而持續擴大的赤字，又會進一步降低美債的吸引力，導致利率再度上升。在最糟糕的情況下，可能因此而陷入惡性循環。

第二，美債規模過大，會帶來更高的通脹威脅。實際上，在大規模的債務壓力下，政府其實是有意願去推動通脹的發生的，因為高通脹可以一定程度上稀釋掉債務的問題。而另一方面，財政赤字本身也確實會帶來通脹。這些都會影響到金融市場對於通脹的預期，從而帶來資產價格的波動。

第三，美債規模的無序擴張，還會導致政策空間變得越來越狹窄。過去兩次大的經濟危機，美國都是靠著借債，硬生生地把自己從衰退中給拖了出來。可現在，彈藥庫就要見底了，如果再發生經濟危機，在當前債務規模和利息負擔已經很高的前提下，再做大規模刺激已經很難了，而且即便真有刺激，可能已經收效甚微了。畢竟打雞血這種事兒，一定是再而衰，三而竭的。那麼下一次經濟危機所帶來的衝擊就將會被放大，持續的時間也可能會被拉長。

那這個問題最終會如何收場呢？我想，最終只能靠大危機推倒重來。事實上，類似的事情就曾經在美國歷史上真實發生過。70年代的美國就經歷了一次慘痛的教訓。當時，無論是美國還是歐洲，都崇尚大政府。政府想方設法給人民提供福利，但在加稅上又唯唯諾諾，這就導致各國赤字飆升，也間接的使整個西方社會一直處在高通脹的威脅當中。這段時間後來也被稱為是「大滯漲時代」。在經歷了長達10年的痛苦之後，西方社會才終於迎來了，像里根和撒切爾夫人這樣的、強有力的政治家，最終改變了這一現狀。

在我看來，里根和撒切爾的出現並非偶然，而是有他的歷史的必然性的。只有選民真正感受到了，政府債務和財政赤字的衝擊後，才有可能真正迎來改變。而對於我們現在而言，我認為也會是如此。有極致的痛苦才有可能有極致的改革，也許只有選民真正經歷到這些痛苦之後，才能真正看到一個推動改革的政治家出現吧。

投資者該做什麼？

相信說到這兒，可能有看官會開始有點緊張了。既然美債風險在所難免，那我們是不是應該賣掉手中的所有股票，來規避風險呢？我個人不這麼認為！我今天跟大家分析美債風險，絕不是想危言聳聽，更不是要說它明天就會爆發了。事實上，就當前的情況而言，美債並沒有任何違約的風險。真正變化的從來都不是美債違約的概率，而是美債的風險結構，他會給市場帶來一種長期的影響，也就是我們上面分析的所有那些影響，它們是會長期持續發生的。

就是退一萬步講，美債風險真的要發生了，我也不認為我們現在應該清倉所有股票避險。應對長期風險結構變化，是央行和大機構必須要做的事，但是對於我們普通投資者而言，最好的辦法，我認為仍然是持續投資。因為沒有人知道風險何時降臨，而拉長視野來看，美國過去百年經歷過大大小小數次危機，每一次都看起來比上一次更像要毀滅的樣子，但實際上，美股每一次都能很快恢復回來，並且漲得更高。

所以說落地到我們普通投資者身上，第一點就是要保持投資。而如果你真的要應對這個風險，我個人認為，最好的辦法是投資那些能夠跨越週期的，反脆弱的投資機會。我說一個有點反直覺的標的，AI股。這樣的股票不是說在危機來臨時不會跌，他們肯定也會跌得挺慘。但是優質的AI企業是一定能夠穿越週期的。因為AI技術滾滾向前，是不會因為任何經濟或金融危機而停滯的。這便是一種很好的反脆弱的投資機會。

除此之外，黃金和比特幣，也是不錯的對抗美債危機的選擇。黃金是美債的替代品，美債出問題，人們率先想到的就是黃金。所以如果哪天金融市場真的因為美債而出現危機，黃金反而可能不降反增，它會給你的持倉帶來對衝和分散的效果。而比特幣也被視為是對抗法幣的一個重要資產，它和黃金有類似的屬性，也可用作是資產配置的手段。但要注意的是，我這裡強調的是資產配置，而不是說它明天股價一定能漲。

結語

好了，到這裡關於美債風險就全部跟各位看官分析完了。你對於美債風險怎麼看呢？歡迎在評論區留下你的看法。

好了，到這裡關於美債風險就全部跟各位看官分析完了。你對於美債風險怎麼看呢？歡迎在評論區留下你的看法。