وقوع Berachain في جدل حول شروط استرداد الأموال، وتحويل مخاطر استثمار VC إلى المجتمع

المؤلف: دينغ دانغ، Odaily

العنوان الأصلي: بطاقة "الحصانة" بقيمة 25 مليون دولار لـ Berachain: سعر العملة ينخفض بنسبة 93%، هل سيعيد رأس المال الاستثماري الأموال بالسعر الأصلي؟

في 24 نوفمبر، نشرت وسيلة الإعلام المشفرة Unchained تقرير تحقيق، كشفت فيه عن اتفاقية إضافية وقعتها Berachain مع صندوق Nova Digital التابع لـ Brevan Howard ضمن جولة التمويل Series B في عام 2024. تُظهر الوثيقة أن Nova لديها الحق في مطالبة المؤسسة برد كامل استثمارها البالغ 25 مليون دولار في أي وقت خلال عام بعد TGE (أي من 6 فبراير 2025 حتى 6 فبراير 2026).

خلال أقل من 24 ساعة، نشر المؤسس المشارك لـ Berachain، Smokey the Bera، رداً مطولاً، واصفاً التقرير بأنه "غير مكتمل وغير دقيق". ولا تزال الأحداث تتطور، وقد جمعت Odaily النقاط الرئيسية لهذه القضية.

من "أسطورة سلسلة الدببة" إلى "انهيار التقييم"

Berachain هي سلسلة عامة ناشئة تعتمد على Cosmos SDK وتدعم EVM بالكامل، وتستخدم "الدب" كعنصر سردي ثقافي. في عام 2024، أكمل المشروع جولة تمويل B بقيمة إجمالية حوالي 42 مليون دولار، وتجاوز تقييمه 1.2 مليار دولار. Nova Digital، كواحدة من المستثمرين الرئيسيين، استثمرت 25 مليون دولار بسعر 3 دولارات لكل BERA، بالإضافة إلى مشاركة رأس مال مغامر معروف مثل Framework Ventures.

في 6 فبراير 2025، تم إدراج BERA في منصات تداول رئيسية مثل Binance وUpbit، وبلغ سعرها عند الإدراج 15.5 دولار، لكن هذا لم يدم طويلاً، إذ انخفض السعر حالياً إلى 1.02 دولار فقط، أي بانخفاض قدره 93%.

وفقاً للمنطق المعتاد، إذا لم يكن هناك "اتفاقية إضافية" للحماية، فإن Nova، مثل جميع المؤسسات المبكرة، ستتكبد خسارة دفترية تقارب 66%، أي ما يعادل حوالي 16.67 مليون دولار. لكن الآن، لديهم "بطاقة حصانة" يمكنهم استخدامها للانسحاب في أي وقت.

هذه النقطة هي ما يؤلم المجتمع حقاً.

ما الذي كُتب فعلاً في بند "الربح فقط دون خسارة"؟

وفقاً للوثائق التي كشفت عنها Unchained، فإن اتفاقية الاستثمار بين Berachain وNova تتضمن بجانب اتفاقية SAFT القياسية، اتفاقية إضافية تمنح حق الاسترداد. وتشمل النقاط الأساسية لهذه الاتفاقية:

• يجب على Nova إيداع 5 ملايين دولار لدى Berachain خلال 30 يوماً بعد TGE (كالتزام سيولة).

• ثم، خلال عام بعد TGE (حتى 6 فبراير 2026)، يمكن لـ Nova في أي وقت مطالبة مؤسسة Berachain برد كامل مبلغ 25 مليون دولار.

وأشارت Unchained إلى أنها لم تتمكن من التحقق مما إذا كانت Nova قد أودعت فعلاً مبلغ 5 ملايين دولار، أو ما إذا كانت قد مارست حق الاسترداد.

هذا يعادل إعطاء Nova "تذكرة يانصيب لا تخسر أبداً": إذا ارتفع سعر العملة إلى 15.5 دولار يمكنهم جني أرباح خمسة أضعاف؛ وإذا انخفض إلى دولار واحد، يمكنهم المغادرة دون خسارة، بينما يتحمل الخسارة المستثمرون الأفراد والمساهمون في المجتمع والمستثمرون العاديون الذين لا يملكون أي "اتفاقية إضافية" للحماية.

رد Smokey: متطلبات الامتثال مقابل شكوك المجتمع

أوضح المؤسس المشارك لـ Berachain، @SmokeyTheBera، أن تقرير Unchained "غير مكتمل وغير دقيق"، وأن بعض المعلومات جاءت من "موظفين سابقين ساخطين".

قال Smokey إن توقيع هذه الاتفاقية الإضافية لم يكن لضمان عدم خسارة Nova لرأس مالها، بل كان مطلباً من فريق الامتثال لدى Nova كشرط لتغطية المخاطر. فإذا لم تتمكن Berachain في النهاية من إكمال إدراج TGE، فإن قفل BERA لا يتوافق مع استراتيجية السيولة لدى Nova، وبالتالي كان هناك حاجة إلى بند "حماية من الفشل". ولا تزال Nova واحدة من أكبر أو أكبر حاملي BERA في جولة B، وتمتلك أيضاً كمية كبيرة من رموز BERA التي تم شراؤها من السوق المفتوحة. لقد واصلوا "زيادة تعرضهم" طوال دورة السوق وقدموا دعماً حقيقياً للسيولة.

بعبارة أخرى: يؤكد Smokey أن هذا مطلب امتثال وليس "حماية خاصة".

لكن الجدل لم يتوقف عند هذا الحد. هناك نقطة تركيز أخرى:

هل كان المستثمرون الآخرون في جولة B على علم بذلك؟ وهل يشكل ذلك انتهاكاً لبند الدولة الأكثر رعاية (MFN)؟

قال Smokey إنه لم يتم منح أي مستثمر في جولة B بند MFN (الدولة الأكثر رعاية)، وبالتالي لا توجد مشكلة "إخفاء عن المستثمرين الآخرين".

ومع ذلك، صرح المؤسس المشارك لـ Framework Ventures، Vance Spencer، علناً بأنه "لم يكن على علم بذلك إطلاقاً"، وقال "إذا كان هذا صحيحاً فسأكون محبطاً للغاية". وهذا يتعارض مباشرة مع قول Smokey بأن "جميع المستثمرين وقعوا نفس الوثائق".

العدالة، ولكن ليست المساواة

في أوقات الحذر في بيئة التمويل، ليس من غير المألوف أن يقدم المشروع "تأميناً إضافياً" لجذب رؤوس الأموال الكبيرة. ربما قدمت Berachain هذا "التأمين" الإضافي لجذب رؤوس أموال كبيرة مثل Nova للمشاركة في التمويل.

يستخدم المشروع حق الاسترداد لتقليل مخاطر الهبوط على رأس المال الاستثماري مقابل دعم مالي لتطوير المشروع وضخ السيولة. Nova، بصفتها المستثمر الرئيسي، تعهدت بتوفير السيولة (من خلال إيداع 5 ملايين دولار)، مما يساعد على استقرار السوق بعد إدراج المشروع. لكن في الجوهر، جعل هذا استثمار Nova "خالي من المخاطر": إذا كان أداء BERA جيداً، يحققون أرباحاً؛ وإذا كان سيئاً، يمكنهم استرداد أموالهم بالكامل، بينما لا يملك المستثمرون العاديون أي وسيلة للخروج. وقد كشفت هذه القضية مرة أخرى عن عدم التوازن في المعلومات والسلطة في هياكل تمويل العملات المشفرة.