ETF والمشتقات والاستسلام... Bitcoin يعود إلى دوامة معروفة

من المستحيل التقدم للأمام. لعدة أسابيع، يبدو أن bitcoin عالق في نوع من مستنقع غير مرئي، عالق بين أمل خافت وخطر الانهيار. كل ارتداد يصطدم بمقاومة، وكل انخفاض يهدد بتعميق المأزق أكثر. عند 91,300 دولار، لا يجد BTC دعماً قوياً ولا زخم شراء مقنع. بين الانحرافات الاقتصادية الكبرى وتلاشي الإشارات التقنية، يبدو أن صناعة العملات الرقمية بأكملها تحبس أنفاسها، كسوق أصبح مفرط الحذر. ماذا لو أن شتاء العملات الرقمية لم ينتهِ أبداً؟

منطقة 96,000–106,000 دولار، آخر معقل للبيتكوين تحت الضغط

منذ منتصف نوفمبر، انخفض سعر bitcoin دون نطاق 0.75 كوانتايل، وهي منطقة يعتبرها محللو Glassnode حرجة. عملياً، هذا يعني أن أكثر من 25% من المعروض المتداول الآن في خسارة غير محققة. نفس هذه الإشارة كانت قد ميزت بداية شتاء العملات الرقمية الكبير في 2022. لا داعي للقول، السوق لم يعد يمزح.

تعمق Glassnode في التحليل:

استقر السعر لفترة وجيزة فوق True Market Mean، لكن الهيكل العام يشبه إلى حد كبير الربع الأول من 2022: أكثر من 25% من المعروض حالياً في خسارة، والخسائر المحققة في ازدياد، والحساسية للصدمات الاقتصادية الكلية مرتفعة.

Glassnode، الأسبوع 48، 2025

في الوقت نفسه، يسجل IBIT ETF سادس أسبوع على التوالي من صافي السحوبات. هذا يمثل أكثر من 2.7 مليار دولار من السحوبات. وماذا عن العملات البديلة؟ ليست أفضل حالاً. Ether يتبع نفس المسار، يكافح للبقاء فوق 4,800 دولار. أما Solana، فتظهر عليها علامات الإرهاق الواضحة بعد انتعاشها السريع في الخريف. سوق العملات الرقمية بأكمله متوقف.

المشتقات: عندما يبيع متداولو العملات الرقمية الأمل قبل أن يولد

على جانب المشتقات، الملاحظة واضحة: إنه عهد الحذر. انخفضت الفائدة المفتوحة على عقود الفيوتشر في نوفمبر. التقلب الضمني في هبوط حر: من 57% إلى 48% على العقود القصيرة. وماذا عن التمويل؟ شبه محايد. الرسالة واضحة: لا رافعة مالية، لا إثارة.

في تقريرها، تشير Glassnode:

يشير هذا الهيكل التمويلي المحايد إلى السلبي قليلاً إلى سوق مشتقات أكثر توازناً حيث يقلل غياب المراكز الطويلة المفرطة من هشاشة الهبوط. قد يمهد ذلك الطريق حتى لمراكز أكثر بناءة إذا استقر الطلب.

يعكس سوق الخيارات نفس التراجع. بدلاً من المراهنة على انفجار صعودي، يبيع المتداولون عقود الشراء. مستوى 100,000 دولار لا يزال سراباً: الأقساط المباعة عند هذا السعر تتجاوز بكثير الأقساط المشتراة. الرغبة في كسر السقف؟ مؤجلة.

في هذا الجو، العملات البديلة ليست استثناء. حتى الأزواج ذات الرافعة المالية تتداول ببطء. قبل عام، كان النظام البيئي للعملات الرقمية يهتز مع كل إعلان. اليوم، هدوء تام، أو بالأحرى، الهدوء الذي يسبق العاصفة؟

سوق العملات الرقمية: نحو الجمود العام؟

الإشارات خارج السلسلة بالكاد أكثر طمأنة. Cumulative Volume Delta في المنطقة السلبية على Binance، ما يثبت أن المشترين لم يعودوا يسيطرون. حتى Coinbase، البارومتر التقليدي للشهية الأمريكية، لم يعد يصدر إشارات إيجابية.

ومع ذلك، لا يزال بعض المستثمرين على المدى الطويل يحققون الأرباح. نسبة SOPR عند 1.43 تظهر أنهم لا يزالون يبيعون بهامش. لكن هذا الهامش يتآكل. كما في 2022. يبدو أن سوق العملات الرقمية يعزف لحناً سمعناه من قبل.

يجد القطاع بأكمله نفسه عالقاً بين أمرين: أساسيات ضعيفة، حماس باهت، وتقلب محبوس في قالب ضيق. المشترون ليس لديهم سبب للاستعجال. البائعون ينتظرون محفزاً اقتصادياً. الجميع ينتظر. وهذا بالضبط هو الأكثر إثارة للقلق.

الإشارات الخمس الضعيفة التي تومض

• السعر الحالي للبيتكوين هو 91,329 دولاراً، منخفض منذ ذروة الصيف؛
• 7.1 مليون BTC محتفظ بها حالياً في خسارة، وهو مستوى غير مسبوق منذ سبتمبر 2023؛
• 6 أسابيع متتالية من السحوبات على IBIT ETF (أكثر من 2.7 مليار دولار مسحوبة)؛
• انخفض التقلب الضمني على خيارات BTC بنحو 10% خلال 10 أيام؛
• حجم التداول الفوري في انخفاض مستمر على Coinbase وBinance وغيرها من المنصات الكبرى.

وكأن ذلك لا يكفي، فقد وصل مؤشر ربحية bitcoin إلى أدنى نقطة لم يشهدها منذ 2023. عتبة لم يتم تجاوزها منذ أكثر من عامين. تذكير بأنه، في هذه المرحلة من الركود، حتى المقاومة النفسية للمحتفظين بدأت تتآكل. هل هو تفصيل؟ لا. إشارة أخرى على أن سوق العملات الرقمية قد يكون على وشك الدخول في مرحلة تفريغ مطولة جديدة.