Cuando el capital de riesgo deja de ser "riesgoso", ¿quién sale perjudicado?

Berachain otorgó una cláusula especial de derecho de reembolso a un fondo durante su ronda de financiación, haciendo que su inversión de capital de riesgo fuera prácticamente “cero riesgo”.

Redacción: Nicky, Foresight News

El 25 de noviembre, según informó Unchained, los documentos revelados muestran que el proyecto Layer 1 Berachain otorgó a Nova Digital, fondo bajo Brevan Howard, una cláusula especial de derecho de reembolso en su ronda de financiación Serie B, haciendo que la inversión de 25 millones de dólares del fondo fuera prácticamente “sin riesgo”. Este “contrato dual” ha generado una amplia controversia en la industria cripto y ha llevado al mercado a reconsiderar los juegos de capital detrás del halo de los proyectos estrella.

Smokey the Bera, cofundador de Berachain, negó la veracidad del informe, enfatizando que Brevan Howard sigue siendo uno de los mayores inversores del proyecto, que su inversión involucra múltiples acuerdos comerciales complejos, y que la cláusula de Nova Digital fue diseñada para protegerse en caso de que el token no lograra lanzarse con éxito.

Desde Berachain mencionaron que el fondo Nova se acercó proactivamente antes de la financiación y propuso liderar la ronda, y que su inversión se basó en términos unificados. Además, el acuerdo adicional que generó controversia fue para satisfacer los requisitos del equipo de cumplimiento de Nova, y no para garantizar que el capital invertido no sufriera pérdidas de mercado. Actualmente, Brevan Howard sigue siendo uno de los mayores poseedores de tokens de Berachain y ha continuado aumentando su posición en BERA durante la volatilidad del mercado, en lugar de haber salido como sugería el informe. Al mismo tiempo, el contenido del informe sobre que otros inversores disfrutan de cláusulas de trato más favorable (MFN) es completamente falso.

Sin embargo, esta explicación no ha disipado por completo las dudas del mercado sobre la falta de transparencia de la información.

Berachain se originó en 2021 a partir del proyecto NFT “Smoking Bear”, y luego, gracias a su mecanismo de consenso Proof of Liquidity (PoL) y su modelo de tres tokens (BERA, BGT, Honey), logró recaudar más de 100 millones de dólares. En marzo de 2024, completó una ronda Serie B de más de 69 millones de dólares con una valoración de 1.5 billones de dólares, liderada conjuntamente por Framework Ventures y Nova Digital.

BERA fue listado el 6 de febrero de 2025 en exchanges principales como Binance y Upbit, con un precio de cierre el primer día de 8.7 dólares, alcanzando un máximo de 9.19 dólares, y entrando en una tendencia bajista a finales de marzo. Al momento de esta publicación, según datos de Bitget, el precio de BERA es de 1.03 dólares, con una capitalización de mercado de 138 millones de dólares y un FDV de 534 millones de dólares.

Según los documentos revelados, Nova Digital invirtió 25 millones de dólares en Berachain en marzo de 2024, comprando tokens BERA a un precio de 3 dólares cada uno. Como co-líder de la ronda Serie B, el fondo obtuvo, mediante un acuerdo lateral firmado el 5 de marzo de 2024, el derecho a solicitar el reembolso total dentro del año posterior al TGE. Esto significa que, si el precio del token BERA no tiene un buen desempeño, Nova Digital puede exigir a Berachain la devolución total de su inversión antes del 6 de febrero de 2026.

El precio actual de BERA ha caído aproximadamente un 66% en comparación con el precio de inversión de Nova Digital. Si se calcula al precio actual, la pérdida contable de los tokens en manos de Framework Ventures, co-líder de la ronda, ya supera los 50 millones de dólares.

Según la tokenomics de Berachain, la cantidad total de tokens asignados a los inversores es de 171.5 millones (el 34.3% del suministro total), con un período de bloqueo de un año. Si Nova Digital ejerce su derecho de reembolso, probablemente deberá renunciar a la asignación de tokens BERA, pero recibirá de vuelta los 25 millones de dólares en efectivo.

Varios abogados del sector cripto señalaron que ofrecer a los inversores un derecho incondicional de reembolso después del TGE es extremadamente raro. En el capital de riesgo tradicional, los inversores deben asumir el riesgo de fracaso del proyecto o depreciación del token, mientras que esta cláusula, en esencia, proporciona protección de capital a Nova Digital.

Otro foco de controversia es si Berachain debería haber revelado esta cláusula especial a otros inversores de la Serie B. Dos inversores anónimos de la Serie B afirmaron que el equipo del proyecto no les informó que Nova Digital tenía derecho a reembolso. Abogados cripto señalaron que esto podría violar los requisitos de divulgación de “información material” de la ley de valores y tocar las cláusulas de trato más favorable (MFN) en algunos acuerdos de inversores.

Curiosamente, en marzo de este año, el cofundador del proyecto, Smokey the Bera, declaró en una entrevista: “Si pudiéramos volver a empezar y el equipo pudiera comenzar desde cero, probablemente no venderíamos tanta oferta de tokens a fondos de capital de riesgo”.

Además de la controversia sobre la financiación, el desarrollo del ecosistema de Berachain también enfrenta desafíos. Según datos de DefiLlama, aunque su valor total bloqueado (TVL) se mantiene en 275 millones de dólares, los ingresos por comisiones en la cadena en 24 horas fueron de solo 987 dólares.

Al mismo tiempo, según datos de Artemis, Berachain ha tenido una salida neta de 367 millones de dólares en lo que va del año. Algunas aplicaciones que se desplegaron temprano en Berachain ya han cerrado o migrado a otras blockchains, y la actividad de la comunidad ha disminuido notablemente. Aunque el equipo del proyecto ha intentado revertir la situación con la entrada de fondos institucionales, como el plan de la empresa que cotiza en bolsa Greenlane Holdings de lanzar una estrategia de tesorería BERA de 110 millones de dólares en octubre de este año, utilizando BERA como principal activo de reserva, el precio del token aún no ha salido de su letargo.