Los ingresos de Trump provenientes de los aranceles comerciales ya están disminuyendo, y Wall Street parece estar bastante satisfecho con este desarrollo

La inflación en EE. UU. se mantiene más baja de lo esperado a pesar de los aranceles

Recientemente, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. anunció que la inflación de precios al consumidor se ubicó en solo 2,7%, sorprendiendo a muchos analistas que, según el consenso de Wall Street, habían pronosticado una tasa del 3,1%.

Desde que el presidente Trump introdujo los llamados aranceles del Día de la Liberación en abril pasado, los economistas anticiparon que estos mayores costos de importación impulsarían la inflación. Por ejemplo, para noviembre de 2025, el arancel promedio sobre bienes chinos alcanzó el 57,6%, según informó el Peterson Institute for International Economics.

Se podría esperar que estos aranceles empujen los precios al consumidor hacia arriba. Sin embargo, dos estudios recientes sugieren lo contrario. Investigaciones del Federal Reserve Bank de San Francisco y de la Northwestern University encontraron que los aranceles históricamente no han provocado picos significativos de inflación. Esto se debe en gran parte a que los importadores suelen encontrar formas de compensar los aranceles o los gobiernos negocian exenciones y compromisos que reducen las tasas efectivas.

Si bien ambos estudios indican que los aranceles impactan negativamente en el crecimiento económico y el empleo, su influencia sobre la inflación ha sido más leve de lo anticipado.

Según una nota reciente de Pantheon Macroeconomics, los ingresos del gobierno estadounidense provenientes de estos aranceles ya están disminuyendo. Esta tendencia sugiere que el impacto inflacionario de los aranceles se reducirá con el tiempo. Los datos de Pantheon muestran que los ingresos por aranceles alcanzaron su pico en octubre con $34,2 mil millones, luego bajaron a $32,9 mil millones en noviembre y a $30,2 mil millones en diciembre.

Los analistas Samuel Tombs y Oliver Allen comentaron: “Aunque los últimos datos comerciales solo llegan hasta septiembre, estimaciones razonables para los meses recientes sitúan la tasa promedio efectiva de aranceles en alrededor del 12%, todavía mucho menor que las cifras citadas por organismos fiscales independientes.”

Proyectan que los aranceles sumarán solo 0,9 puntos porcentuales a la inflación del gasto en consumo personal (PCE), siendo absorbidos 0,3 puntos de ese total por las empresas. “Para septiembre, nuestros cálculos indican que 0,4 puntos de este aumento ya se habían reflejado, por lo que la mayor parte del impacto de los aranceles ya quedó atrás. Como resultado, es probable que la inflación subyacente del PCE se acerque al objetivo del 2% más adelante este año.”

Ingresos limitados de los aranceles y sus implicancias en la deuda

Los ingresos limitados generados por los aranceles también afectan la capacidad del gobierno estadounidense para abordar su deuda. Como señala Pantheon, “los ingresos están muy por debajo de las proyecciones de la Casa Blanca; la Secretaria del Tesoro, Bessent, había pronosticado en agosto que los aranceles generarían ‘bastante más de medio billón, tal vez cerca de un billón de dólares.’”

Estimaciones independientes muestran que la recaudación real ha sido mucho menor. El Bipartisan Policy Center estima que se recaudaron $288 mil millones en 2025, mientras que Politico ubica la cifra en $261 mil millones. La Fed de St. Louis informa que se recaudaron $331 mil millones provenientes de todos los impuestos a la producción, importación y aduanas en el tercer trimestre de 2025, con el crecimiento de la recaudación desacelerándose en comparación con períodos anteriores.

Según el Bipartisan Policy Center, el déficit federal para el año fiscal 2026 (que comenzó en octubre) ya alcanzó los $439 mil millones, mientras que la deuda nacional supera ahora los $38,5 billones.

El presidente Trump ya ha destinado parte de los ingresos por aranceles para otorgar un “dividendo guerrero” de $1.776 a 1,45 millones de miembros de las fuerzas armadas estadounidenses antes de las fiestas navideñas.

La caída de los ingresos por aranceles también plantea interrogantes sobre la viabilidad de las propuestas “cuentas Trump” de $1.000 para niños y la idea incumplida de distribuir un bono de $2.000 a cada ciudadano con los ingresos de los aranceles.

Mientras tanto, los rendimientos del Tesoro, que reflejan el retorno que los inversores exigen por prestar al gobierno estadounidense, han subido en los últimos tres meses. El rendimiento del Tesoro a 5 años aumentó de 3,55% a 3,727%, y el rendimiento a 10 años subió de 3,95% a 4,187%.

Respuesta del mercado y panorama actual

A pesar de estos desafíos fiscales, los inversores parecen alentados por la perspectiva de una inflación contenida y el menor riesgo de futuras subas de precios. El S&P 500 cerró ayer con una suba del 0,64%, quedando cerca de su máximo histórico. Los futuros se mantuvieron estables esta mañana, mientras que los mercados europeos y asiáticos abrieron en alza. Bitcoin continúa cotizando por encima de los $93.000.

Así están los mercados antes de la apertura en Nueva York:

• Futuros del S&P 500: Estables esta mañana; la sesión previa cerró con una suba del 0,64%.
• STOXX Europe 600: Sin cambios en las primeras operaciones.
• FTSE 100 (Reino Unido): Subió 0,59% al abrir.
• Nikkei 225 (Japón): Ganó 1,32%.
• CSI 300 (China): Aumentó un 1,55%.
• KOSPI (Corea del Sur): Subió 1,52%.
• NIFTY 50 (India): Bajó 0,28%.
• Bitcoin: Subió a $93.500.

Este artículo fue publicado originalmente en Fortune.com.