米国CFTCの新規則速報：海外取引所が合法的に米国市場に参入する方法、恩恵を受けるビジネス、短期的に注目すべきポイントは？

原文作者： Hunt

原文编译：Azuma，Odaily

編集者注：本日未明、米国商品先物取引委員会（CFTC）は正式にガイダンスを発表し、外国取引プラットフォーム（FBOT）の登録ルールを明確化し、米国外の取引プラットフォームに合法的な登録手段を提供し、米国ユーザーがこれらのプラットフォームで取引できるようにしました。

このルールの明確化は、米国の暗号資産ユーザーの取引方法や取引所業界全体の競争構造に大きな変化をもたらすことは間違いありません。本日朝、暗号資産アナリストのHunt（@hunt029）がこの件について簡単な分析を投稿しました。新ルールは何を意味するのか？どのような制限があるのか？どのビジネスに有利なのか？短期的に注目すべき変化は何か？

以下はCFTCの公式発表全文とHuntによる分析解説であり、Odailyが翻訳しました。

CFTC公式発表全文

米国商品先物取引委員会（CFTC）市場監督部は本日、外国取引所（FBOT）登録フレームワークに関するコンサルテーションを発表しました。このフレームワークは、米国外で合法的に設立・運営されているすべての非米国法人に適用され、米国内のユーザーに直接市場アクセスを提供したい場合に適用されます。CFTCのFBOT登録フレームワークは、資産クラスを問わず、伝統的資産およびデジタル資産市場を含むすべての市場に適用されます。

CFTC代理委員長Caroline D. Phamは次のように述べています：

“ 本日発表されたFBOTコンサルテーションは、市場に必要な規制の明確性を提供し、これまで「エンフォースメント＝規制」というアプローチにより米国から追い出された取引活動が、合法的な方法で米国内に戻ることを可能にします。 CFTCの一貫した方針を再確認することで——米国トレーダーに選択肢と、最も深く流動性の高いグローバル市場へのアクセス機会を提供し、さまざまな商品や資産クラスをカバーする——これまで暗号資産取引を支援するために海外に拠点を設立せざるを得なかった米国企業にも、米国市場への復帰の道が開かれました。

以前から述べている通り、CFTCの既存の登録カテゴリは最もシンプルかつ迅速な解決策です。1990年代以降、米国人はFBOTとして登録された非米国取引所で取引することができました。今後、CFTCの監督下で効率的かつ安全に取引したい米国人を歓迎し、同時に米国市場を世界に開放します。 これはCFTCが引き続きトランプ大統領の「crypto sprint」計画を支援することを再度示しています。”

グローバルなデリバティブ市場の発展に伴い、新しい商品、資産クラス、取引プラットフォームが米国内外で次々と登場しており、CFTC市場監督部には、いつFBOT登録が必要か、FBOT登録の具体的な要件やプロセスは何か、といった問い合わせが増えています。

また、最近CFTCが過去数十年の慣例と一致しない新たな解釈に基づきエンフォースメントを行ったことで、非米国取引所が指定契約市場（DCM）として登録すべきか、FBOTとして登録すべきかについて混乱と妨害が生じています。

CFTCが長年維持してきたFBOT登録フレームワークを再確認することで、今回のコンサルテーションは規制の明確化と市場アクセスの促進を目指しています。

分析解説

米国商品先物取引委員会（CFTC）の本日の発表により、米国人は一部の「オフショア」暗号資産取引所でより簡単に合法的に取引できるようになります。

これは何を意味するのか？なぜ重要なのか？そして市場をどのように再構築する可能性があるのか？

これまで、米国ユーザーはVPNなどを使って海外プラットフォームで取引することが多く——この取引方法には大きなリスクが伴っていました。しかし今後、もし海外取引所がCFTCにFBOT（外国取引所 / Foreign Board of Trade）として登録すれば、米国トレーダーは合法的にその取引所のサービスにアクセスできるようになります。

ただし、これは全面的な解禁ではありません：

• コンプライアンスを守り、規制を受けている取引所のみが資格を得られます。
• 通常、米国のブローカーや先物会社を通じてアクセスする必要があります。
• 未登録の「ワイルド」な取引所は依然として米国ユーザーの利用が禁止されています。

なぜこれが重要なのか？

• まず流動性の面：米国資金がグローバル市場に流入することで、より深いオーダーブック、より小さなスリッページが実現します；
• 次に合法性の意義：今後、ルールを守る海外取引所は米国顧客に公然とサービスを提供できるようになります；
• さらにVPNなどの回避策が減少：明確なルールは、あらゆる隠れた抜け道よりも常に優れています。

現在、暗号資産市場の時価総額は約3.9兆ドルで、そのうちbitcoin（BTC）の時価総額は約2.2兆ドル以上（シェア56–57%）、ethereum（ETH）の時価総額は約5800億ドル（シェア14–15%）で、いずれも過去最高値に近づいています。多くのアナリストは、年末までにBTCが15万～22.5万ドル、ETHが7000ドルを超えると楽観的に予想しています。

CFTCの新ルールが明らかになったことで、個人投資家と機関投資家はより安全な取引アクセスチャネルを得ることができ、米国とグローバル市場間の裁定取引やベーシス取引の規模もさらに拡大する見込みです。また、米国の規制ルールを遵守する意志のある取引所は、より容易に事業拡大が可能となります。

ただし、いくつかの点は依然として変わりません。個人投資家向けのパーペチュアル契約（perps）取引サービスは、引き続き米国で規制された先物取引所（DCMs）で行う必要がありますし、疑わしいオフショアプラットフォームは依然としてCFTCの取り締まり対象です。

総合的に見ると、CFTCのこの発表は以下のグループに直接的な恩恵をもたらします：

• 第一に、FBOT登録基準を満たすことができる海外取引所；
• 第二に、顧客注文を海外に誘導できる米国ブローカー；
• 第三に、流動性に敏感なすべての取引ユーザー——新ルールはより深い市場、より良い価格形成を意味します。

マクロな規制環境や業界の発展から見ると、米国の各分野の規制機関の業務モデルは「エンフォースメントによる規制」から「ルールに基づく市場アクセス」へと転換しつつあります。これは暗号資産の普及、流動性、主流としての認知にとって構造的な追い風となります。

取引所の競争構造から見ると、米国国内の取引所は既存のインフラや規制経験により先行する可能性がありますが、海外FBOTが迅速に登録し競争力のある流動性を提供できれば、挑戦者となることも可能です——誰がコンプライアンス重視の登録方式で米国市場参入を優先するかが、競争の勝者となるでしょう。

短期的には、市場は以下の3つの動向に注目する必要があります。

• どの取引所がFBOT登録を先行するか；
• CFTCの次の動き——米国先物取引所が「現物暗号取引」を上場することを許可するかどうか；
• SECがこの分野に介入しようとするかどうか。

要するに、CFTCのこの措置は、米国人と海外取引所の間に双方向のチャネルを開き、米国ユーザーとグローバルな暗号資産市場の流動性がコンプライアンスのもとで接触できるようにしました——前提として、取引プラットフォームが各種コンプライアンス要件を履行する意志があることが必要です。

現在、暗号資産市場の総規模はすでに約4兆ドルに迫っています。BTCとETHの継続的な上昇とともに、CFTCの規制明確化は市場のさらなる活性化を後押しする可能性があります。

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