トランプ氏の関税はあなたの税金を増やしているかもしれませんが、サンフランシスコ連邦準備銀行によると、インフレを抑制する助けにもなる可能性があります。

関税が消費者と経済に与える影響

関税は本質的に消費者への税金として機能します。これらの課税は最初は企業に課されますが、追加されたコストは多くの場合、値上げという形で買い物客に転嫁されます。2025年には、生活費の上昇への不満が高まり、ニューヨーク市の新市長Zohran Mamdaniの当選など、重大な政治的変化が生じました。トランプ大統領はこれに対し、生活の手頃さに関する懸念を政治的なレトリックだとして否定し、自身の政権下でインフレは抑制されたと主張しました。

関税は実際にインフレを抑制するのか？

従来の「コストプッシュ」理論では、関税は輸入品の価格を上昇させ、それが国内企業の生産コストを引き上げるとされています。このシナリオでは、経済成長が鈍化し、短期的にはインフレが進むと予想されます。しかし、サンフランシスコ連邦準備銀行の最近のレポート「What Can History Tell Us About Tariff Shocks?（歴史は関税ショックについて何を教えてくれるか）」は、この長らく続いてきた見解に異議を唱えています。この分析は、高関税が実際にはインフレを抑える可能性があるが、失業率の上昇も招くかもしれないと主張しています。

Regis Barnichon氏とAayush Singh氏は「歴史データのレビューによれば、2025年の大幅な関税引き上げは失業率を高める可能性があるが、同時にインフレを抑制する助けにもなり得る」と説明しています。

Yale Budget Labによれば、トランプ大統領が米国の平均関税率を1935年以来の水準である15％に引き上げた決定を受け、多くの専門家は経済に悪影響が出ると予測してきました。もしサンフランシスコ連邦準備銀行の調査結果が正しければ、関税が必ずしもインフレを加速させるという懸念は和らぐかもしれません。

経済成果における不確実性の役割

このレポートの中心的な主張は、関税の引き上げが経済的不確実性を生み出し、デフレ効果をもたらす可能性があるという点です。著者らは、関税が常にインフレを推進するという一般的な見解は、不確実性が経済に与える影響を見落としていると指摘しています。

彼らは「関税ショックは多くの場合、不確実性が高まる時期と重なり、これが消費者と投資家の信頼を損ね、経済活動を減退させ、インフレに下方圧力をかける傾向がある」と記しています。

またレポートは、関税が資産価値の下落を引き起こす可能性があり、これが需要をさらに弱め、失業率を上昇させ、インフレ抑制に寄与するとしています。

デフレ効果の歴史的証拠

Barnichon氏とSingh氏は、1870年から1913年、および第一次世界大戦と第二次世界大戦の間の期間という、大きな関税変動があった時期の経済データを調査しました。彼らの研究では、関税の引き上げとインフレ率の間に強い逆相関関係があることが明らかになりました。具体的には、関税が1ポイント上昇すると、インフレ率が0.6ポイント低下することが示されました。

現代の違いと経済の背景

しかし著者らは、米国経済は20世紀初頭以来著しく変化していると注意を促しています。「現在では、輸入部品が生産に占める割合が大きくなっており、関税の引き上げが過去よりもインフレを押し上げる可能性が高い」と述べています。

参考までに、2024年の米国の輸入総額は新たな関税導入前で約3.2兆ドルでした。一方で、Smoot-Hawley Tariff Actによって関税が約20％に引き上げられる直前の1929年の輸入額はわずか44億ドルでした。

「過去1世紀で経済がこれほど進化したことを考えると、歴史的なパターンが今日何が起こるかを完全に予測するわけではない」とBarnichon氏とSingh氏は付け加えています。最後に関税がこれほど高かったのは大恐慌時代であり、当時の失業率は25％まで上昇し、GDPはほぼ30％落ち込みました。

本記事はFortune.comで初めて公開されました。