モルガン・スタンレーは金価格を4800ドルまで強気視、利下げサイクルと世界的リスクが金の強気市場を継続させると述べる

金価格は今年末までに新たな史上最高値に達する見通しだ。モルガン・スタンレーは、2026年第4四半期までに金価格が1オンスあたり4800ドルに達すると予測している。これは、金利の低下、中央銀行による金の購入、そして継続する地政学的リスクが、この伝統的な安全資産への需要を引き続き後押しするためである。

同社は1月5日のリサーチレポートで、貴金属の今回の上昇は、マクロ経済と政策の変化が同時に支えているとし、米連邦準備制度（FRB）の利下げサイクルの見通し、FRB指導部の交代、中央銀行や投資ファンドによる継続的な買いが含まれていると述べた。

金はすでに歴史的な上昇を見せており、現物金は2025年通年で64％以上上昇し、1979年以来最も力強い年間パフォーマンスを記録した。

安全資産需要の再燃

今週、米軍がベネズエラのマドゥロ大統領を掌握したことを受けて金価格が再び急騰し、この動きはエネルギー市場や金融市場の地政学的な不確実性を一層強めた。アナリストは、多くの投資家がすでに防御的な姿勢を取っている中、このような突発的な出来事が再び安全資産への買いを活発化させていると指摘している。

「ベネズエラ周辺の状況は明らかに安全資産需要を再活性化させたが、これは既存の地政学的リスクやエネルギー供給、金融政策への懸念に重なる形だ」と、ドイツHeraeus貴金属トレーダーのアレクサンダー・ツンフェ（Alexander Zumpfe）は述べた。

投資家は通常、経済的・政治的緊張が高まる時期に金を求める。これは、この貴金属が低金利環境で良好なパフォーマンスを示し、非利息資産を保有する機会コストが低下するためである。

モルガン・スタンレーはレポートで、ベネズエラの最近の出来事が金を価値の保存手段としての魅力を強化する可能性があるとしつつも、同社はこうした事態の進展を4800ドル予測の正式な根拠にはしていないと述べた。

JPモルガンも最近、金価格の見通しを引き上げ、2026年第4四半期までに1オンスあたり5000ドル、長期的には6000ドルに達すると予測している。

「今回の金の上昇が過去も現在も、そして今後も直線的ではないにせよ、金価格の再評価を促すトレンドはまだ終わっていないと私たちは信じている」とJPモルガン・グローバルコモディティ戦略責任者のナターシャ・カネバ（Natasha Kaneva）は2025年12月18日のレポートで述べ、貿易の不確実性や継続する地政学的リスクが安全資産需要を後押しし、中央銀行や投資家が金を引き続き分散投資先として組み入れていると指摘した。

ING（オランダ国際グループ）のアナリストも金のさらなる上昇余地に期待を寄せている。同社は1月6日のレポートで、中央銀行による金の購入やFRBのさらなる利下げ期待がこの貴金属を支えていると述べている。

FRB政策とドルの見通しが主要な原動力

モルガン・スタンレーの最新予測は、以前の見通しから大幅に引き上げられた。2025年10月、同社は2026年の金価格予測を1オンスあたり4400ドルに引き上げたが、その理由として米国の利下げ見通し、ドル安、そして強力な機関投資家の資金流入を挙げている。

「投資家は金をインフレヘッジの手段としてだけでなく、中央銀行政策から地政学的リスクに至るまであらゆる事象のバロメーターと見なしている」とモルガン・スタンレー金属・鉱業コモディティストラテジストのエイミー・ゴワー（Amy Gower）は昨年10月のレポートで述べた。「私たちは、ドル安、ETFの強力な買い、中央銀行の継続的な購入、不確実性の高い状況下での安全資産需要が金のさらなる上昇余地を支えていると見ている」

金は世界の中央銀行準備に占める割合で、最近、1996年以来初めて米国債を上回った。モルガン・スタンレーはこれを「強力なシグナル」と表現し、投資家がこの貴金属の長期的価値に強い信頼を置いていることを示していると述べた。

現物金に裏付けられた上場投資信託（ETF）は記録的な資金流入を記録しており、機関投資家と個人投資家の関心の高さがうかがえる。

「プロでない購入者、つまり個人投資家であっても金の買いに加わっている」とモルガン・スタンレーのアナリストは昨年10月のレポートで述べ、ドル安やドル建て資産からの脱却トレンドへの期待が金需要をさらに支えていると付け加えた。

ドルは2025年通年で約9％下落し、2017年以来最悪の年間パフォーマンスとなった。

銀・銅も注目

金がモルガン・スタンレーの最有力コモディティであり続ける一方、同社は他の金属市場の力強いパフォーマンスにも注目している。

銀について、アナリストは2025年が構造的な供給不足のピークとなるとし、中国の新たな輸出許可要件が上昇リスクを高めていると分析した。工業需要、投資資金の流入、供給逼迫が相まって、銀は昨年147％急騰し、記録がある中で最も力強い年間上昇を遂げた。

「投資家の関心は依然として強く、銀ETFへの継続的な資金流入が続いている」とINGのアナリストは最近のレポートで述べ、2026年までの見通しを「ポジティブ」と表現し、太陽電池パネルやバッテリー技術からの堅調な工業需要、継続的な投資資金流入を支援要因に挙げている。

ベースメタルについては、モルガン・スタンレーはアルミニウムと銅に強気の見方を示しており、いずれも需要が増加する一方で供給制約が続いている。インドネシア以外でのアルミ供給は依然として逼迫しており、米国の再調達の兆しが価格を押し上げている。

銅価格はロンドン金属取引所（LME）でも大幅に上昇し、3カ月物銅は今週1トンあたり13,387.50ドルの史上最高値に達した。モルガン・スタンレーは、米国の輸入需要や鉱山供給の中断が続くことで、2026年に向けて世界市場の逼迫が続くと述べている。

ニッケルも目立つ商品だとモルガン・スタンレーは指摘し、インドネシアの供給中断リスクが価格を支えているものの、その大部分のリスクはすでに市場に織り込まれている可能性が高いと警告している。