米国上院銀行委員会は、長らく待たれていた市場構造法案のマークアップを来週実施する予定です。
これにより、stablecoin発行者がリワードを提供することを許可すべきかどうかという議論が再び浮上します。この問題は以前、GENIUS法のもとで議会が扱っていました。
stablecoin報酬への再注目は、法案作成プロセスの終盤に浮上しました。これは、業界関係者が既に解決済みと考えていた政策分野に不確実性をもたらしています。
このマークアップの結果は、デジタル資産を規制する枠組みが最終化される中で、stablecoinが決済やオンチェーンコマースでどのように競争するかを形作る可能性があります。
Stablecoinが議題に再登場
GENIUS法のもと、議会はstablecoinに対して一定のガードレールを設けましたが、リワードを禁止しませんでした。この構造は、消費者保護とデジタル決済のイノベーションのバランスを意図したものです。
この問題をより広範な市場構造法案の一部として再検討することは、立法サイクルの初期に成立した妥協点を再び開くリスクがあります。
上院銀行委員会の来週のマークアップでは、リワードを制限する条項が追加・削除・明確化されるかどうかが決定され、法案が前進する前に調整されます。
立法者たちはまだ合意の兆しを示しておらず、終盤での修正案が出される可能性が高まっています。
議論の中心にある決済経済
stablecoinリワードの支持者は、この問題は金融安定性よりも決済における競争に関するものだと主張しています。
CoinbaseのチーフポリシーオフィサーであるFaryar Shirzadは投稿で、リワードの議論を再開することが、商取引がますますオンチェーン化する中で消費者の選択肢を損なう可能性があると警告しました。
Shirzadは、stablecoinは主に銀行融資ではなく、カードネットワークやその他の決済レールと競合していると主張しました。
彼は、米国の銀行がカード手数料や準備金利息など決済関連の活動から多額の収益を得ていることを示すデータを指摘し、リワードへの反対はこれらの収益源を守ることに根ざしていると述べました。
預金と融資に関する証拠
stablecoinリワードがコミュニティバンクから預金を奪う可能性があるという主張も、実証的な研究によって異議が唱えられています。
Shirzadは、Charles River Associatesによる調査を引用し、USDCの成長とコミュニティバンクの預金の間に有意な関係は見られず、それぞれ異なるユーザーとユースケースに対応していることを示唆しました。
学術研究も同様の結論に至っています。コーネル大学の研究では、stablecoinは銀行融資を大幅に減少させず、リワードが預金に有意な影響を及ぼすには、現在の水準を大きく上回る必要があるとされています。
市場における現在のリワード率は、その基準をはるかに下回っています。
米ドルにとっての幅広い影響
国内決済を超えて、この議論は地政学的な側面も帯びています。
Shirzadは、中国のデジタル人民元における利子付き機能の実験など他の法域の動きを指摘し、リワードを制限することがオンチェーンコマースにおける米ドルの競争力を弱める可能性があると述べました。
こうした主張には異論もありますが、stablecoin政策が単なる暗号資産規制ではなく、決済リーダーシップや通貨の影響力という観点からますます見られていることを浮き彫りにしています。
今後の展開
上院銀行委員会のマークアップでは、市場構造法案がGENIUS法のstablecoinリワードの取扱いを維持するのか、それともさらなる交渉のために問題を再び開くのかが決まります。
いかなる変更も、規制の継続性を前提に運営してきた業界全体に波及する可能性があります。
現時点で、リワード議論の再浮上は、立法終盤の妥協点の脆さを浮き彫りにしています。
議会がデジタル資産規制を最終決定する中で、既に解決済みとされた問題でさえも見直しの対象となり、stablecoinが米国金融システムでどのように利用され、価格設定され、採用されるかに影響を及ぼす可能性があります。
最後に
- 来週の上院マークアップを前にしたstablecoinリワード議論の再燃は、議会が以前に扱った問題であっても、立法終盤の変更が規制上の不確実性を再びもたらしうることを示しています。
- 立法者がリワードをどのように扱うかによって、デジタル決済における競争が形成され、stablecoinが消費者向け決済ツールとして進化するのか、より限定的な手段に留まるのかが左右されます。
