アクティビスト投資家Ancoraが運輸業界で独自の地位を確立

101 finance2026/01/12 12:22

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著者:101 finance

Ancora Alternatives：アクティビスト投資を通じて運輸セクターを変革

株主価値の向上を推進することは投資家アクティビズムの核心であり、Ancora Alternativesは運輸業界において重要な存在となっています。同社は、取締役会の再構築や経営陣の交代、非効率な資本配分戦略の見直しを主導することで、その名を知られるようになりました。

近年、Ancoraはこのセクターの複数の著名企業と関与してきました。これには、ロジスティクス大手のC.H. Robinson（NASDAQ: CHRW）、迅速貨物トラック輸送プロバイダーのForward Air（NASDAQ: FWRD）、そして東部の主要鉄道会社であるCSX（NASDAQ: CSX）とNorfolk Southern（NYSE: NSC）が含まれます。同社の最新の協働は、温度管理倉庫のリーダーであるAmericold（NASDAQ: COLD）とのもので、これは先月完了しました。

「当社は、ファンダメンタルズが強固でかつかつて業界リーダーだったものの、課題に直面している企業に注目しています」と、Ancora Alternativesのディレクター兼ポートフォリオマネージャーであるConor Sweeneyは、FreightWavesとの対談で説明しました。

Ancora Alternativesは、約110億ドルの資産を運用する多角的ウェルスマネジメント企業Ancora Holdings Groupのアクティビスト投資部門として運営されています。同社のアクティビスト的アプローチは、Jim Chadwickが2014年に社長に就任したことから始まりました。

同社は、製造、包装、化学、運輸などの伝統的な産業に機会を求めています。関与を開始する前に、Ancoraは評価額、業界サイクル、利益率とキャッシュフローの安定性、運営改善の可能性といった要素を評価します。

アクティビズムの事例紹介

Forward Air（2021年＆2025年）

Ancoraは、Forward Airの取締役会改革を2度主導しました。2021年には、同社は取締役5名を交代させ、最高財務責任者（CFO）の退任を促して、同社を空港間LTL（少量貨物輸送）業務の中核事業へ再集中させました。Ancoraは、主力事業以外への投資が株主価値を希薄化し、同社の評価額低下につながったと指摘しました。

2025年には、Omni Logisticsの買収を巡る論争の後、Ancoraは長年在籍していた取締役3名（会長含む）の解任に再び成功しました。この取引は株主承認を経ずに実施され、同社の債務を増加させ、顧客や投資家を不安にさせました。その結果、Forward AirはAncoraの影響により、売却も含めた戦略的選択肢の検討に入っています。

運輸分野での優位性構築

Sweeneyは、Ancoraが幅広い業界専門家、潜在的な取締役、経営幹部候補者のネットワークを構築することで、運輸分野で独自の優位性を開発したと述べました。

「状況ごとに最適な人材を招く能力が、当社や他の株主が求める成果を達成できる自信につながっています」とSweeneyは話します。

このネットワークには、対象企業やその競合他社の元経営陣・取締役が含まれることが多いです。例えば、Andy ClarkeはForward AirおよびC.H. Robinsonの両社でCFOを務めており、Ancoraの複数のイニシアチブで重要な役割を果たしています。

「投資仮説の立案に適した人材を特定することで、分析の質が大きく向上し、特にプロキシファイトが必要となった場合の成功確率が高まります」とSweeneyは付け加えました。

C.H. Robinson（2022年）

2022年、AncoraはC.H. Robinsonとの合意に達し、2つの新たな取締役ポストの創設、資本配分委員会の設立、そして最終的にCEOのBob Biesterfeldの退任を実現しました。同社はその後、コスト削減策の実施、インセンティブプログラムの見直し、その他の収益性向上策を導入しています。

業績不振だが有望な企業へのターゲティング

Ancoraは、ポテンシャルは高いものの道を見失った企業、特に経営不振、コスト管理の弱さ、非効率な資本利用、非中核資産の売却が必要なケースをターゲットにしています。

「価値を引き出す方法は様々で、各状況には根本的な課題を特定し最善の道を探るための個別アプローチが必要です」とSweeneyは語ります。「適切な専門知識を導入することが、意義ある変革には不可欠です。」

Norfolk Southern（2024年）

株価パフォーマンスの低迷、運営上の失敗、2023年のオハイオ州イーストパレスチナ脱線事故を理由に、AncoraはNorfolk Southernの2024年年次総会で取締役会の3議席を獲得し、取締役会会長と2つの委員会の責任者の解任を実現しました。同社の関与はまた、内部調査によりCEOのAlan Shawの解任にもつながりました。

その年の後半には、Ancoraは4つ目の取締役ポストを獲得。Ancoraの指名者を含む取締役会は、Union Pacific（NYSE: UNP）との850億ドル規模の合併を全会一致で支持しました。

CSX（2025年）

2025年、AncoraはCSXに対してCEOのJoe Hinrichs解任を求め、彼のリーダーシップが株主価値を損なっていると批判しました。同社はまた、CSXに対し、北米横断サービス拡大のためのM&A検討も促しました。

Berkshire Hathaway（NYSE: BRK-B／BNSFの親会社）は鉄道合併への関心がないと表明しているものの、Ancoraの行動は大手鉄道会社同士の連携を促進し、新たなインターモーダル提携につながっています。

投資戦略と市場動向

Sweeneyは、運輸株がその循環的特性、特に細分化されたトラックロードセグメントのため、機関投資家のポートフォリオで過小評価されがちだと指摘します。このアクティブ・オーナーシップの不足が、Ancoraのような企業に機会をもたらしています。

Ancoraは通常、0.5％から10％の株式を取得しますが、SECの開示要件を回避するために5％未満にとどめることを好みます。この戦略によって、同社は機動力を維持し、公開提出による株価への影響を避けることができます。

「大規模な株式保有をしなくても、当社の実績が示す通り、意義ある変革を推進できます」とSweeneyは述べています。

また、インデックスファンドなどパッシブ投資家が支配的な企業は回避します。これらの投資家は通常、既存経営陣を支持するためです。例えば、Norfolk Southernでの取締役選任では、プロキシアドバイザーがAncoraの人選の大半を推奨したにもかかわらず、最大手のパッシブ株主3社の支持を得たのは1名のみでした。