トランプ vs パウエル 2.0

FRB議長が再び告発に直面

FRB議長パウエルとトランプ政権の間の暗闘は、アメリカ金融史上前例のない制度対決へと発展したのだろうか？刑事捜査の召喚状がFRBトップの机に届いたとき、これまで穏やかな印象だったパウエル議長はもはや譲歩せず、最も直接的な公開反撃に打って出た。この反撃は彼自身のキャリアの運命を左右するだけでなく、グローバルな金融市場のルールそのものを根底から変えてしまう可能性がある。

ウォール・ストリート・ジャーナルの報道によれば、FRB議長パウエルは日曜夜、2分間のビデオ声明を発表し、長年政治的対立を意図的に回避してきた姿勢を正式に打ち破った。これは単なる公開コメントではなく、完全な決裂である。

パウエルはビデオの中で、現政権が刑事訴追の脅威を利用しFRBに基準金利の引き下げを迫っていると厳しく非難した。彼は、司法省によるこの調査が本質的に政治介入であり、FRBの独立した運営能力への正面からの挑戦であることを明言した。

この騒動を振り返ると、召喚状が送られたのは先週金曜深夜で、法律的なバックグラウンドを持つパウエルは、非公式な交渉に持ち込むことはしなかった。むしろ、彼は顧問たちと週末をかけて策を練り、この対立を公の場に持ち込む決断を下した。

ビデオの中で、パウエルはアメリカ司法省による刑事告発の脅しは、FRBが大統領の好みに従わず公共の利益に基づいて職務を遂行するための代償だと率直に述べている。この非常に強硬かつ明快な態度は、これまでの慎重で中立的な外交辞令を完全に捨て去ったものだった。

興味深いことに、ホワイトハウス側の反応はやや微妙だった。トランプはインタビューで、司法省からの召喚状について全く知らなかったと主張し、刑事捜査はいかなる金利政策の対立とも無関係だと強調した。

しかし、それは本当だろうか？表面的には、この刑事捜査のきっかけはパウエルが昨年、25億ドル規模の建築改修プロジェクトについて議会で証言したことにある。しかし、虚偽の陳述や不適切な行為を指摘したのはトランプ派の共和党員であり、調査を主導しているのもトランプ直轄の司法長官パム・ボンディである。つまり、捜査開始時から強い政治色がついていたわけだ。

これに対し、パウエルは声明の中でその合法性を容赦なく暴いている。彼は、建築プロジェクトの違反は単なる口実であり、政府の本当の狙いはFRBの独立性を破壊することだと明言した。パウエルにとって、法的手段は利下げを迫るための政治的ツールに成り下がったのだ。

Jasonは、正直パウエルのビデオには驚いた。眼鏡をかけず、こんなにやつれた姿で登場するのは珍しい。

さて、今回の騒動はFRBの独立性にどんな影響を及ぼすのだろうか？株式市場にはどんな波及があるのか？

独立性について言えば、FRB理事会とFOMCは委員会方式で、取締役会のように集団で意思決定を行う。議長は議題設定やコンセンサス形成の権限を持つものの、最終的に一人では全FRBを動かすことはできない。

しかし、もし最高裁が最終的に司法省の勝訴とし、刑事訴訟法でパウエルを辞任に追い込む、あるいはパウエル自身が圧力に耐えきれず議長と理事を辞任した場合、FRBの人事構成と意思決定の両面で長期的な構造変化をもたらす可能性がある。

人事構成を見ると、現在のFRB理事会メンバーはパウエル、ジェファーソン、バール、ボウマン、ウォーラー、ミラン、クックの7名で、パウエル以外は3人ずつ民主・共和両党の指名がちょうど半々となっている。このバランスが理事会の中立性を支えている。

だがパウエルが退任すれば、ホワイトハウスは次期議長候補としてハサットまたはウォッシュを指名するはずだ。次期候補が規制緩和派でも強化派でも、少なくとも政治的背景で理事会のバランスは崩れ、トランプ政権寄りに傾くだろう。牽制と駆け引きは形骸化し、預金準備率、ディスカウントレート、銀行監督などの権限もホワイトハウスと歩調を合わせることになる。クックの去就も考慮されていない。

意思決定の面でも、刑事訴訟が成立すれば現職理事も将来の理事も、無意識のうちに政治的圧力を感じるようになり、意思決定は迷走しやすくなる。それによる構造的変化は、FRBのインフレ抑制の信頼性と能力を損なうことになるだろう。

本日、長期国債利回りが4.9%近くまで急騰したのは、市場の最も直接的な反応だ。一方で株式市場への波及は今のところ小さく、大幅な下落には至っていないが、長期的にはインフレや債券市場の影響を受けるため、決して良いニュースではない。

しかし！本当にそうなるのか？最終的な決定を下すのは誰か？それはトランプでもホワイトハウスでも、パウエルやFRBでもなく、アメリカ最高裁判所だ。ホワイトハウスがパウエルを訴追できても、判決は法的手続きに従うしかない。では最高裁はホワイトハウスの思惑通り、政治の側に立つのだろうか？

私はおそらくそうはならないと思う。

過去を見ても、最高裁は関税や行政権など多くの判決で可能な限り中立を維持してきた。たとえ判事の多くが共和党（トランプ）の指名であっても、終身制と三権分立の制度設計が、最高裁に両党や社会的公正をバランスさせている。

以上から、私はパウエルがこれで辞任することはなく、むしろ理事にとどまる可能性が高いと考える。ホワイトハウスはミランを交代させ、新議長を迎え、FRB理事会は最終的にバランスを取り戻すだろう。すべては元に戻る。

したがって、株式市場は一時的な混乱を経てもすぐにテックや収益、消費など本来のストーリーに戻り、このニュースが長期的な制約になることはないだろう。将来本当に異変があればその時また議論すればよく、現時点では過剰に敏感になる必要はない。