見解：インセンティブ主導のDeFiは2026年には消滅する

Odailyによると、Eli5DeFiはXプラットフォームで、インセンティブ駆動型のDeFiモデルは2026年には消滅すると投稿しました。DeFiプロトコルはインセンティブが終了するとユーザーが流出しますが、その本質はリスク調整後のリターンが実際の水準に戻るためです。インセンティブ期間中のロックバリュー（TVL）の増加は、持続的な利用需要や手数料収入ではなく、補助金による参加行動を反映していることが多いです。

同氏は、「流動性のレンタル」モデルには3つの段階があると指摘しています。インセンティブ期間は高い排出量でリスクを補償し資金を集め、常態化期間ではインセンティブが減少し実際のリターンが現れ、撤退期間ではリターンが常態化した後にコストを再計算し資金が退出します。リテンション率が崩壊する原因は、インセンティブが一時的に構造的な弱点を覆い隠しているためであり、これには補助金によるインパーマネントロスリスク、リターンの本質がマーケティング支出であり収入ではないこと、高度に内在化された需要、そして高い摩擦コストが含まれます。

Eli5DeFiは、インセンティブが常態化した後も経済モデルが有効である場合のみ、リテンション率が向上すると考えています。プロトコルはインパーマネントロスや元本リスクを解決し、リターンをトークンインフレーションではなく実際の需要にアンカーさせ、エコシステムの拡大によって収入源を増やす必要があります。将来のDeFiは、持続可能な収入、資本効率、そしてリスク調整後のリターンに基づいて評価されるべきです。