「保有する動機なし」：最新AI技術への懸念でソフトウェア株が急落

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101 finance2026/01/18 16:29

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著者:101 finance

ソフトウェア株、年初から厳しいスタート

写真家：Michael Nagle/Bloomberg

年初、多くの投資家はソフトウェア株の反発を期待していました。しかし、実際にはこのセクターは近年で最も困難な幕開けとなっています。

Anthropicの新しい人工知能ツールが1月12日に登場したことで、テクノロジーによる業界再編への懸念が再燃し、2025年もソフトウェア企業に追加のプレッシャーがかかりました。TurboTaxを提供するIntuit Inc.は先週、16%の下落を記録し、これは2022年以来最大の下げ幅となりました。一方、Adobe Inc.やSalesforce Inc.といった顧客管理ソリューションで知られる企業も、それぞれ11%以上下落しました。

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Morgan Stanleyによると、ソフトウェア・アズ・ア・サービス企業のグループは年初から15%下落しており、2025年の11%減に続きました。Bloombergのデータでは、これは2022年以来最も弱い年初の展開となっています。

79億ドルを運用するOsterweis Capital Managementのポートフォリオマネージャー、Bryan Wong氏は「最近のAnthropicの発表は、将来の成長を予測することがいかに難しいかを浮き彫りにしている。変化のスピードは前例がなく、見通しはこれまで以上に不透明だ」とコメントしています。

AnthropicのClaude Coworkは「リサーチプレビュー」として導入され、AIによってスクリーンショットからスプレッドシートを生成したり、メモからレポートを作成したりできるなど、驚異的な速さで開発されています。

まだ初期段階ではあるものの、このような技術の進歩が投資家の警戒感を強め、セクターのネガティブなセンチメントを補強しているとMizuho Securitiesのテクノロジーアナリスト、Jordan Klein氏は述べています。

Klein氏は1月14日付のクライアント向けノートで「多くの投資家は、ソフトウェア株がどれだけ割安になっても、保有すべき強い理由を見出していない。現時点で格付けを引き上げる材料がないと考えている」と記しています。

今回の下落で、ソフトウェア企業とテック業界全体とのギャップが一層広がりました。新たなAIサービスとの競争への懸念が、かつてプロ投資家を引き付けた高い利益率や安定した継続収益をかき消しています。

Nasdaq 100指数が過去最高水準に迫る一方、ServiceNow Inc.のような企業は数年来の安値で取引されています。主な問題は、ほとんどのソフトウェアプロバイダーが自社のAI製品でまだ大きな成果を上げていないことです。SalesforceはAgentforceソリューションを推進していますが、収益を大きく押し上げてはいません。Adobeもクリエイティブソフトに生成AI機能を追加しましたが、12月の決算報告書ではAI関連の一部指標を更新しませんでした。

成長見通しと市場センチメント

Wong氏は、既存のソフトウェア企業は強力な流通網とデータへのアクセスを有しているものの、株価が回復するには成長の再開が必要だとし、それが早期に実現するとは考えにくいと述べています。

Bloomberg Intelligenceは、S&P 500におけるソフトウェアおよびサービス企業の利益成長率が、2025年の推定19%から2026年には14%に減速すると予測しています。一方、他のテック分野はより有望に見えます。

半導体企業が好調

Nvidia Corp.のようなチップメーカーは、Microsoft、Amazon、Alphabet、Metaなどのテック大手によるAIインフラへの大規模投資のおかげで、力強い収益成長が見込まれています。Bloomberg Intelligenceは、半導体株の利益成長が2025年にほぼ45%、2026年には59%に加速すると予測しています。

Janus Henderson Investorsのポートフォリオマネージャー、Jonathan Cofsky氏は「チップメーカーは顧客基盤が明確なため、ファンダメンタルズが改善し成長見通しもはっきりしている。一方で、AIがソフトウェア業界をどのように再構成するかについては不透明感が強い」と説明しています。

バリュエーションと今後の展望

ソフトウェア企業のバリュエーションは下落を続けています。Morgan Stanleyの指数によれば、これら企業は来年の予想利益の18倍という過去最低水準で取引されており、過去10年の平均55倍超から大きく下回っています。

Osterweis CapitalのWong氏は「以前、ソフトウェア企業はサブスクリプションモデルと予測可能な継続収益によって高い倍率が許容されていた。しかし、AIエージェントが24時間稼働し、大規模なプロジェクトも迅速に完了できる今、どのようなバリュエーションが妥当か判断が難しい」と指摘しています。

こうした低い評価にもかかわらず、一部のアナリストはセクターが反転する可能性があると考えています。

Barclaysは、顧客支出が安定しバリュエーションが魅力的になることで、2026年にはソフトウェア株がようやく回復する可能性があると予測しています。Goldman SachsはAIの普及拡大がソフトウェア企業の市場を広げると期待しています。D.A. Davidsonは、マーケットストーリーがファンダメンタルズを覆い隠している今だからこそ、2026年は選別的な投資に適したタイミングになる可能性があるとしています。

5800億ドルを運用するWealthspireのマネージングディレクター兼チーフマーケットストラテジスト、Chris Maxey氏は「AIの影響への懸念がしばらく続くため、回復が到来したとは言えない。ただし、セクターは以前より魅力的になりつつある。まだ明確な買いとは言えないが、その時期は近づいている」と述べています。