$200 milyon na pagkakaiba, daan-daang bilyong dolyar ang naglaho! Sino ang “nagkikidnap” sa Nvidia

　　Bawat Araw na Reporter|Yue Chupeng  Zheng Yuhang    Bawat Araw na Editor|Gao Han    

Pinagmulan ng larawan: Daily Economic News File Photo

　　Ano ang mangyayari kapag ang "hindi perpektong" financial report ng Nvidia ay sinuri ng "perpeksiyonismo" ng Wall Street?

　　Noong Miyerkules ng gabi sa Eastern Time (Agosto 27), pagkatapos ng trading, ang "stock na may pinakamalaking market value sa mundo" na Nvidia ay naglabas ng isang kahanga-hangang performance report, ngunit isang maliit na "depekto" na $200 milyon lamang ang agad na nag-trigger ng matinding reaksyon sa sensitibong merkado. Ang presyo ng stock nito ay bumagsak ng higit sa 5% pagkatapos ng trading, at sa sumunod na dalawang araw ng kalakalan, higit sa $180 billions ang nabawas sa market value nito.

　　Ang dahilan nito ay ang data center business revenue ng Nvidia para sa ikalawang quarter ng fiscal year 2026 ay $41.1 billions, bahagyang mas mababa kaysa sa inaasahan ng merkado na $41.3 billions. Sa pananaw ng ilang mamumuhunan, ang $200 milyon na kakulangan na ito ay "parang nakakuha ka ng 98 points, pero inaasahan ng lahat na makakakuha ka ng 100, kaya't nakakadismaya pa rin."

　　Ang dahilan kung bakit napakahigpit ng Wall Street sa performance ng Nvidia ay dahil sa napakalaking market value nito na $4.3 trillions, na malalim na nakatali sa buong US stock market at maging sa bagong "engine" ng ekonomiya ng Amerika—ang pagtatayo ng AI data centers. Anumang maliit na paglihis mula sa inaasahan ay maaaring palakihin at magdulot ng matinding chain reaction.

Pinagmulan ng larawan: Nvidia WeChat Official Account

　　Tandaan: Ang non-GAAP ay hindi sapilitang isiwalat, boluntaryo ito ng pamunuan, at isang karagdagan sa financial statements.

　　Sa anumang layunin na pamantayan, ang financial report ng Nvidia ay talagang kahanga-hanga. Ang quarterly revenue ay umabot sa $46.743 billions, tumaas ng 56% year-on-year, bahagyang mas mataas kaysa sa inaasahan ng merkado na $46.23 billions; ang pangunahing engine na data center business revenue ay muling nagtakda ng bagong record na $41.1 billions, tumaas ng 56% year-on-year; ang adjusted earnings per share ay $1.05, tumaas ng 54% year-on-year, na mas mataas din sa inaasahan.

　　Gayunpaman, hindi pa rin ito sapat para sa "perpeksiyonismo" ng Wall Street. Ang $41.1 billions na data center business revenue ay hindi umabot sa inaasahan ng mga analyst na $41.3 billions, at agad itong itinuring ng merkado bilang senyales na ang mga cloud computing clients ay nagiging mas maingat sa paggastos para sa AI infrastructure.

　　Ayon kay Baird investment strategy analyst Ross Mayfield, matagal nang nasanay ang merkado sa mataas na paglago ng Nvidia at nagkaroon ng hindi makatwirang "perpektong inaasahan" dito. Anumang maliit na depekto ay maaaring palakihin at magdulot ng labis na reaksyon.

　　Isang mamumuhunan na nagmamay-ari ng Nvidia stock mula pa noong 2023 na si Harry, ay nagsabi sa reporter ng Daily Economic News (mula dito ay tatawaging "reporter"): "Simula nang maupo si Trump, lumala ang volatility ng US stocks, at madaling madala ng emosyon ang mga mamumuhunan. Ang pagbagsak ng Nvidia ngayon ay hindi gaanong may kinalaman sa valuation, kundi labis na reaksyon ng merkado." Noong Abril ngayong taon, ibinenta niya lahat ng Nvidia stocks niya, ngunit agad siyang nagsisi at muling bumili noong Hulyo. Sa kanyang pananaw, hindi maiiwasan ang panandaliang volatility, ngunit dahil sa lakas ng Nvidia sa computing cards, nakabuo na ito ng matibay na moat. "Buy on dips" ang kanyang kasalukuyang investment strategy.

　　Isa pang mamumuhunan na nakatira sa Seattle, USA na si Chleo, ay bumili ng Nvidia noong ang presyo ng stock ay nasa $70 pa lamang at patuloy na hinawakan ito hanggang ngayon. Sinabi niya sa reporter na ang maganda ang performance ngunit bumaba ang presyo ng stock ay dahil masyadong mataas ang inaasahan ng merkado kay Nvidia, "parang nakakuha ka ng 98 points, pero inaasahan ng lahat na makakakuha ka ng 100. Sa mahigit $40 billions na revenue, halos hindi na mahalaga ang $200 milyon na pagkakaiba." Kahit na may volatility sa presyo ng stock, naniniwala pa rin siya sa pangmatagalang paglago ng Nvidia at planong "bumili ng paunti-unti kapag bumababa ang presyo."

　　Kahit na may volatility sa presyo ng stock, nananatiling optimistiko ang mga analyst sa Nvidia. Sinabi ni WedBush investment bank analyst Dan Ives sa research report na ipinadala sa reporter: "Ang financial report na ito ay napakahalaga para sa buong tech industry at nagsisilbing gabay, ipinapakita nito na ang AI revolution ay pumapasok sa bagong yugto ng paglago. Isa lang ang chip company sa mundo na nagtutulak ng AI revolution na ito, at iyon ay Nvidia." Inaasahan niyang aabot ang market value ng kumpanya sa $5 trillions sa simula ng 2026. Maraming investment bank din ang nagtaas ng target price ng Nvidia.

Pinagmulan ng larawan: Daily Economic News Chart

　　Ayon sa ilang American media, ang kakayahan ng Nvidia na patuloy na kumita ay mas mahalaga pa sa buong stock market kaysa kung magbababa ng interest rate ang Federal Reserve sa susunod na meeting. Ito ang mas malalim na dahilan kung bakit napakataas ng inaasahan ng Wall Street sa performance nito—ang galaw ng buong US stock market ay lalong nakadepende sa "mood" ng Nvidia.

　　Sa kasalukuyan, ang market value ng Nvidia ay halos $4.3 trillions, na 8% ng kabuuang market value ng S&P 500 Index. Ayon sa independent investment research institution na Leuthold Group, ang proporsyon na ito ay mas mataas na kaysa sa anumang kumpanyang kanilang na-track sa nakalipas na 35 taon. Sa Nasdaq 100 Index na pangunahing binubuo ng tech stocks, ang market value share ng Nvidia ay umabot pa sa 14.43%, mas mataas pa kaysa sa Cisco noong kasagsagan ng internet bubble.

　　Ang ganitong walang kapantay na konsentrasyon ay may malaking epekto sa buong US stock market. Dahil ang index funds at ETF at iba pang passive funds ay namamahala ng napakalaking yaman, "passively" silang bumibili ng Nvidia batay sa market value weighting. Ayon sa Morningstar, kasalukuyan, ang bilang ng ETF na nagbibigay ng leveraged exposure sa Nvidia ay kapantay na ng bilang ng ETF na sumusubaybay sa S&P 500 Index na may kabuuang market value na $52 trillions. Sa mga ito, ang mas malaking GraniteShares 2x Long Nvidia Daily ETF, mula nang ilunsad noong Disyembre 2022, ay umabot na sa $4.56 billions ang asset scale. Ang napakalaking pondo ay naka-link sa presyo ng Nvidia stock, kaya't ang anumang galaw ay may malaking epekto sa buong merkado.

　　Ayon kay Apollo Global Management chief economist Torsten Slok, ngayong unang kalahati ng taon, 35% ng paglago ng market value ng S&P 500 Index ay nagmula lamang sa Nvidia. Ayon sa SimCorp gamit ang Axioma US Equity Factor Risk Model, kung babagsak ng 25% ang presyo ng Nvidia stock, maaaring bumaba ng 4.4% ang S&P 500 Index.

　　Ayon sa datos ng JPMorgan, kasalukuyan, ang retail investors ay bumubuo ng halos 18% ng US stock trading volume, halos doble ng sampung taon na ang nakalipas. Karamihan sa mga pondong ito ay dumadaloy sa stock market sa pamamagitan ng index funds, at ang pinakapopular ay ang sumusubaybay sa S&P 500 Index. Ayon kay Slok, ang pagbili ng S&P 500 Index fund ay kadalasang nagbibigay ng impresyon na bumibili ka ng 500 iba't ibang stocks at kaya mo nang ma-diversify ang investment mo. Ngunit sa realidad, ang patuloy na tumataas na konsentrasyon ng S&P 500 Index ay naging isang pangunahing problema.

　　Habang patuloy na tumataas ang market value ng Nvidia, may ilang investors sa Wall Street na hindi maiwasang ihambing ito sa Cisco noong panahon ng internet bubble. Gayunpaman, kung titingnan ang kakayahan sa kita, mas mahusay ang performance ng Nvidia kaysa sa Cisco noon. Ayon sa datos, ang average net profit margin ng Cisco mula 1996 hanggang 2000 ay mga 17.2%, habang hanggang Enero 2025, ang five-year average net profit margin ng Nvidia ay umabot sa 40.34%.

Nvidia CEO Jensen Huang Pinagmulan ng larawan: Visual China

　　Ang stock market ay "barometro" ng ekonomiya. Habang ang bigat ng stock index ay lalong nakatuon sa mga AI companies tulad ng Nvidia, ang driving force ng ekonomiya ng Amerika ay dumadaan din sa isang makasaysayang pagbabago: ang "burning money" frenzy na dulot ng pagtatayo ng AI data centers ay pumapalit na sa tradisyonal na consumer spending bilang pinakamalaking engine ng economic growth.

　　Ayon sa pagtatantya ng Renaissance Macro Research analysts, mula 2025, ang kontribusyon ng AI data center spending sa paglago ng US GDP ay lumampas na sa consumer spending, na unang beses sa kasaysayan. May ilang analysis pa nga na nagsasabing kung wala ang AI data center construction boom, sa harap ng hindi malinaw na macroeconomic situation, maaaring bumaba na ang GDP. Kaya't maaaring naantala ng data center spending ang pagdating ng economic recession.

　　Makikita dito na malalim na nakatali ang ekonomiya ng Amerika sa Nvidia. Dahil karamihan ng AI-related spending ay napupunta sa Nvidia. Sinabi ng Nvidia CFO Colette Kress noong Agosto 28 na sa pinakabagong fiscal quarter, "malalaking cloud service providers" ay bumubuo ng halos 50% ng data center revenue ng kumpanya, at ang data center business ay 88% ng kabuuang revenue ng Nvidia.

　　Inanunsyo rin ng Alphabet, Microsoft, Meta, at Amazon na maglalaan sila ng kabuuang $400 billions ngayong taon para sa capital expenditures, karamihan ay para sa AI infrastructure construction. Ang revenue ng Nvidia para sa ikalawang quarter ng 2026 fiscal year ay lubos na nakadepende sa dalawang misteryosong kliyente. Sa mga ito, ang "Client A" ay bumubuo ng 23% ng kabuuang revenue, at ang "Client B" ay 16%, na may kabuuang 39%. Ang proporsyon na ito ay tumaas mula 25% noong nakaraang taon (14% at 11% ayon sa pagkakabanggit). Inaasahan ng Nvidia na sa pagtatapos ng dekadang ito, ang kabuuang AI infrastructure spending ay aabot sa $3 trillions~$4 trillions.

　　Ayon kay Morningstar senior equity analyst Brian Colello sa panayam sa reporter, sa kasalukuyan, ang GPU at AI infrastructure ng Nvidia ay nananatiling mas mataas ang demand kaysa sa supply. Hindi tulad ng internet bubble noon, ang mga kliyente ng Nvidia ngayon ay ang pinakamalalaking tech companies sa mundo, at patuloy silang nagpapalawak ng kanilang infrastructure.

　　Bagaman mas matatag ang kita at mas malaki ang customer base ng Nvidia kumpara noong internet bubble, ang ganitong mataas na konsentrasyon ng revenue structure ay isang malaking panganib sa merkado. Kapag ang kapalaran ng isang kumpanya ay masyadong nakatali sa pulso ng buong merkado, o kahit ng isang bansa, hindi maaaring balewalain ng sinumang mamumuhunan ang panganib na dala ng pagiging nasa tuktok. Patuloy pa rin ang paglago ng Nvidia, ngunit ang "perpeksiyonismo" na tanikala sa kanya ay lalong bumibigat.