Mula sa "Petro Dollar" hanggang "Electric Renminbi", ang Panahon ng Pagkakataon para sa AI+ Stablecoin

Panimula

Dalawampung taon na ang nakalipas, noong ako'y nasa high school, nahumaling ako sa isyu ng energy security ng China, at dahil dito ay nabuksan ang pinto para sa aking karera sa macro investing, global payments, at cryptocurrencies.

Sa kasalukuyang panahon ng rebolusyon sa productivity at production relations na dulot ng AI at Crypto, hindi ko inasahan na babalik muli ang kwento sa pundasyon ng enerhiya at kuryente.

Ang Bagong Anchor ng Pera

Sa panahon ng AI, ang "kuryente" ay naging bagong scarce na elemento.

Kung sino ang makakapag-organisa ng kuryente at computing power sa mas malaking saklaw, mas mababang gastos, at mas matatag na paraan, siya ang mas karapat-dapat na i-embed ang kanyang currency sa susunod na henerasyon ng payment network.

Ang stablecoin ay hindi mahika, ito ay simpleng pinagsasama ang industrial chain, energy chain, at settlement chain ng isang bansa sa isang programmable na "interface".

Kapag ang interface ay nakakabit sa power plant at data center, ang anchor ng currency ay tahimik na lumilipat mula sa ginto at langis patungo sa kilowatt-hour.

Kung titingnan natin ang timeline ng dollar story: sa unang bahagi ay naka-angkla sa gold standard, sumunod ay sa oil standard, at kalaunan ay sa "debt standard"—ang walang kapantay na fiscal at treasury market ang nagbigay ng ultimate liquidity.

Ang sistemang ito ay hindi basta-basta magigiba sa isang gabi, ngunit sa panahon ng"AI revolution sa productivity, Crypto revolution sa production relations", hindi na ito ang tanging natural na opsyon.

Kapag ang anchor ng currency ay lumipat mula sa physical asset patungo sa balance sheet, ang politika at maturity ay papasok sa pricing.

Kahit hindi paniwalaan ng market ang pinaka-pesimistang long cycle narrative, makikita pa rin na may isa pang parallel pipeline na itinatayo.

Ang Flywheel ng Stablecoin

Ang stablecoin ang bagong pipeline na ito, inililipat nito ang settlement mula sa cross-border agents at messaging system papunta sa public network at peer-to-peer settlement.

Ginawang napaka-konkretong usapin ng geopolitics ang mga abstract na problema—kapag ang ilang bangko ay na-exclude sa SWIFT, o kapag ang card organizations ay nag-pause ng serbisyo sa ilang market, natural na maghahanap ang mga negosyo at sovereign ng daan na "hindi mapapatay ang kuryente".

Hindi ito value judgment, kundi pisikal na realidad: kung ang iyong export ay maaaring ma-settle gamit ang isang channel na hindi mapapatay ng iba, ang iyong bargaining power ay magko-compound sa bilis ng network effect.

Ito rin ang dahilan kung bakit ang balita tungkol sa "RMB stablecoin", sa ibabaw ay parang token, ngunit sa ilalim ay tungkol talaga sa enerhiya.

Sa nakalipas na higit 10 taon, hindi lang kagamitan at engineering ang in-export ng China, kundi pati na rin ang buong stack ng "electricity—computing—application" na kakayahan bilang isang produktong maaaring kopyahin.

Ang token ay simpleng user experience ng settlement, ngunit ang moat ay nasa kakayahan ng supply na itinayo mula sa kuryente at kongkretong istruktura.

Ang closed loop na ito ay tumatakbo na sa ilang lugar bilang "walang token na bersyon".

Ang capital expenditure ng power station ay mula sa China, ang kagamitan ay mula sa China, ang operations at spare parts ay mula sa China, ang bayad sa kuryente ay naka-presyo sa RMB, at ang pondo ay pinagdudugtong ng Hong Kong at onshore-offshore accounts.

Isipin ang saksakan sa pader bilang cash flow entry, ang bayad sa kuryente ay dumadaan sa local distribution network at sa huli ay napupunta sa RMB account, hindi na kailangan ng US dollar bilang intermediary para mag-extract ng value.

Kapag in-apply dito ang programmable settlement, ang stablecoin ay nagpapabilis lang ng bilis, at ginagawang code ang financing at risk control.

Enerhiya at Inprastraktura

Bakit kailangang enerhiya?

Dahil inilagay ng AI ang kuryente sa sentro ng entablado ng currency, at dahil sa malawakang paglaganap ng AI, ang training at inference ay umangat mula sa math problem patungong electricity problem.

Ang mga data center ngayon ay kumokonsumo na ng malaking bahagi ng global electricity, at patuloy pang lumalaki ang model scale at service density.

Ang malalaking tech companies sa US ay sumabak sa "malinis at matatag na baseload power": nuclear power contracts, long-term agreements, distributed at storage solutions.

Hindi ito ESG sentiment, kundi pisikal na limitasyon ng tradisyonal na enerhiya.

Ang limitasyon ng AI ay nakasalalay sa generator sa likod ng saksakan.

Ang susunod na tanong: Sino ang pinakamabilis, pinakamalaki, at pinaka-maaasahan sa pagtatayo ng kuryente?

Ang pagsasama-sama ng wind turbines, solar, inverters, transformers, DC transmission, phase adjustment, storage, cooling, at integrated parks, at ang pag-deliver nito sa bagong geograpiya at regulasyon ay sumusubok sa industrial cluster, supply chain resilience, at engineering "muscle memory".

Sa nakalipas na higit 10 taon, ang mga proyekto ng kalsada, riles, hydropower, ultra-high voltage, at iba't ibang park projects sa ibang bansa ay patuloy na na-iterate, kaya't naging mas madali ang "electricity—engineering—finance" flywheel.

Ang pinaka-direktang karanasan ko ay noong 2014 sa Franklin Templeton bilang macro investor, nang mag-business trip ako sa Africa, ang bagong highway ay diretso sa Nairobi, at ang convention center sa Zambia ay naging bagong landmark overnight.

Ang engineering team ay tinatrato lang ang komplikadong terrain bilang project management issue. Maaari mong kuwestyunin ang capital efficiency, ngunit mahirap itanggi ang kakayahang "mag-deliver on time" sa mahirap na kapaligiran—ito ang pinaka-scarce na bahagi ng "electricity—currency" closed loop.

Maaaring hindi textbook optimal ang capital efficiency ng investment, ngunit ang kakayahan ay bunga ng pangmatagalang akumulasyon—isang moat na hindi makikita sa ledger.

Nananatili pa rin ang langis sa entablado, lalo na sa Middle East—isang rehiyon na sabay na yumayakap sa crypto assets at bagong settlement experiments.

Ngunit sa susunod na dekada, mas mapupunta ang bigat ng enerhiya sa renewable at localized clean electricity.

Ang hydropower, wind, solar, at storage ay nagla-lock ng value sa geography, at dahil sa data sovereignty requirements ng bawat bansa, natural na magka-partner ang local data center at local electricity:ang isa ay electricity to computing, ang isa ay computing to service, at ang settlement ay dapat dumaan sa channel na hindi kailangang dumaan sa ibang bansa.

Pagpapatupad ng RMB Stablecoin

May dalawang napaka-praktikal na landas dito.

Ang una ay direktang settlement para sa kuryente.

Ang power purchase contract ay mas angkop sa programmable na katangian ng stablecoin kaysa commodity trade—gano karami ang generate, gano karami ang consume, gano karami ang bayad, lahat ay digitized, at ang currency ay maaaring sumunod sa electric meter.

Ngayon, may mga electric, maintenance, at financing lease fees na naka-presyo sa RMB; kapag na-tokenize, mas mabilis lang ang accounting, mas flexible ang financing, at mas combinable ang collateral.

Ang pangalawa ay settlement para sa computing power at model services.

Ang kuryente sa data center ay nagiging "AI output", at ang mga negosyo at developer ay bumibili ng API calls, model tokens, vector storage, at inference time gamit ang stablecoin.

Marami nang cross-border digital services sa emerging markets ang gumagamit ng US dollar stablecoin bilang "dollar substitute", at kapag mas marami ang supply chain at service side na mula sa China, ang offshore RMB stablecoin ay nagiging natural na pangalawang opsyon.

Kung tila abstract pa rin ang framework na ito, balikan natin ang isang kasong pinagtawanan noon.

Noong 2021, habang ako'y nasa Strike ni Jack Mallers bilang global strategy lead, tinulungan ko ang El Salvador na gawing legal tender ang bitcoin, at iminungkahi ng presidente na gamitin ang "volcanic geothermal" para sa mining, upang gawing global digital asset ang local resources.

Hindi naging perpekto ang proseso, ngunit tama ang direksyon: gawing tradable value unit ang "geographically unique" natural endowment sa pamamagitan ng enerhiya at code.

Ang AI at stablecoin ay ginagawa nang industriya ang ideyang ito.

Noon, ang "volcano mining" ay pinagtawanan, ngunit ngayon, ang paggamit ng local energy para gawing digital ang value ay parang prototype ng "electricity standard".

Ang Flywheel ng Second Half ng Overseas Expansion

Bumalik tayo sa main topic: mula oil patungong kuryente, ang susi ng closed loop ay ang "recycling" ng currency.

Noon, ang pinakamalaking tanong sa paggamit ng RMB para sa energy settlement ay "Ano ang mabibili gamit ang RMB?"

Ang tradisyonal na sagot ay offshore RMB pool, dim sum bonds, panda bonds—magagamit, ngunit manipis ang market.

Ang bagong sagot ay mas direkta: bumili ng kuryente, computing, kagamitan, at serbisyo.

Kung ang iyong generator set, inverter, storage system, sasakyan at charging facilities ay mula sa China, ang operations at upgrades ay mula sa China, at ang hardware at software ng data center ay mula sa China, hindi na kailangan ng US dollar conversion para sa "recycling" ng foreign reserves.

Lalo na ngayon, sa mas malawak na "Chinese intelligent manufacturing" overseas, halos lahat ng pangangailangan sa buhay at negosyo ay kayang tugunan ng RMB, at maaari na nating iwanan ang white-labeling para sa foreign brands at mag-focus sa high-quality direct supply.

Siyempre, nangangahulugan ito na sa"second half ng overseas expansion" kailangan nating pagbutihin ang branding at storytelling, ngunit natural na lalaki ang purchasing power at liquidity pool ng currency sa supply side stacking.

Bagong Labanan ng Malalaking Bansa

Kung mas diretsong sabihin ang konklusyon: ang mananalo sa stablecoin war ay hindi kinakailangang ang may pinakamahusay na audit o pinaka-friendly na regulation, kundi ang currency system na pinaka-coupled sa "mura, stable na kuryente at high-density computing power".

Kung itutulak ng China ang offshore RMB stablecoin, ang tunay na "secret weapon" ay hindi ang token design, kundi ang kakayahang mag-deliver ng wind turbines, solar, transformers, ultra-high voltage, at data centers sa buong mundo at i-presyo ang lahat ng ito sa RMB.

Ito ay magiging bagong monetary order mula "oil anchor" patungong "electricity anchor".

Siyempre, hindi madali ang landas na ito.

Ang expansion ng nuclear at clean "baseload" power ay limitado ng approvals at supply chain, kaya't mahirap itong makamit agad sa maikling panahon.

At huwag maliitin ang kakayahan ng US na mag-self-correct: kung mapatakbo nila ang compliant stablecoin framework ng dollar at sabay na mag-invest nang malaki sa clean, stable power, kayang-kaya ng dollar na magdagdag pa ng network effect sa software layer.

Sa direksyon, na-establish na ng AI ang kuryente bilang bagong constraint; sa harap ng constraint, susunod ang payments sa pinakamababang cost path, at susunod ang currency.

Kung may isang pangungusap akong iiwan sa mambabasa, ito ang pipiliin ko:

Ginawang "first principle variable" ng AI ang kuryente, at ang crypto at stablecoin ay direktang nagkokonekta ng physical variable na ito sa monetary system; kung sino ang pinaka-epektibo sa pag-organisa ng kuryente at computing, siya ang mas karapat-dapat magtakda ng susunod na henerasyon ng monetary interface.

Tungkol sa May-akda

Si Charlie ay dating macro analyst sa Franklin Templeton, isang tradisyonal na financial giant, at nagtrabaho rin ng maraming taon sa payments sector, kabilang ang pagiging early member ng Adyen hanggang sa IPO nito; nagsimula siyang mag-invest sa bitcoin noong 2014, at bilang Strike VP noong 2021, tinulungan niya ang El Salvador na maging unang bansa na ginawang opisyal na reserve ang bitcoin, at pinamunuan din niya ang bitcoin at stablecoin payments business ng Strike sa Latin America.