Como os empresários tradicionais podem entender os fundos de criptomoedas?

Escrito por: Shao Jiadian

Nota prévia: Este artigo é baseado numa perspetiva de jurisdição internacional e não se destina nem se aplica ao ambiente jurídico da China continental.

Este ano, tenho ouvido cada vez mais frequentemente empresários tradicionais perguntarem: "Não percebo nada do mercado cripto, mas quero saber afinal o que são os fundos cripto?"

Alguns procuram diversificação de ativos; outros querem proteger-se contra flutuações cambiais; outros simplesmente pensam: "Se as instituições estão a investir, eu não posso ignorar."

Mas assim que abrem o material do fundo, os empresários ficam logo assustados com a quantidade de termos técnicos:

• Long Only?

• Market Neutral?

• Funding Rate?

• Multi-Strategy?

• Web3 VC?

• CTA? Modelo de fatores?

Mais importante ainda:

O que fazem afinal estas estratégias? Qual é estável? Qual tem maior drawdown? Quem realmente ganhou dinheiro nos últimos cinco anos?

Este artigo é para si:

• Explicar de forma intuitiva como se classificam os fundos cripto

• Como cada estratégia gera lucro

• Quais as vantagens e desvantagens de cada uma

• Quais as tendências reais de desempenho dos últimos cinco anos

• Como um empresário deve escolher um fundo cripto

Depois de ler, conseguirá basicamente decidir:

"Se faz sentido para si investir em fundos cripto e qual o tipo mais adequado."

Porque é que cada vez mais empresários tradicionais olham para fundos cripto?

A razão é simples: os fundos cripto deixaram de ser "território de especuladores" para se tornarem uma classe de ativos reconhecida por instituições. Três grandes tendências estão em curso:

Tendência 1: Instituições globais estão a aumentar discretamente a exposição ao cripto

• BlackRock e Fidelity lançaram ETF de bitcoin / ethereum

• JPMorgan, Deutsche Bank, entre outros, começaram a reforçar a custódia de ativos cripto

• Fundos soberanos, fundos de pensões e seguradoras começaram a alocar ativos digitais

Com a entrada das instituições, o papel dos ativos cripto mudou. Já não são marginais, mas parte integrante dos ativos alternativos.

Tendência 2: Os fundos cripto são muito mais profissionais do que investidores individuais

O mercado cripto é altamente volátil, negocia 24/7, tem derivados complexos e um ritmo de inovação acelerado.

Mas para equipas profissionais, isto não é um problema, é uma oportunidade:

• Sinais de tendência claros → ideal para quantitativos

• Exchanges dispersas → oportunidades de arbitragem

• Mecanismo de contratos perpétuos → rendimento de funding rate

• Ciclos de inovação curtos → retornos acentuados em VC

• Dados transparentes → estratégias verificáveis

Por isso, os fundos cripto conseguem fazer muito mais do que um investidor comum.

Tendência 3: Os empresários precisam de "novos veículos" para alocação de ativos

O ciclo do imobiliário enfraqueceu, as ações chinesas estão em lateralização prolongada, as ações de Hong Kong têm avaliações baixas, os ativos em dólares têm taxas altas mas futuro incerto.

Muitos empresários perguntam agora:

"Onde estará o crescimento nos próximos cinco anos?"

Os fundos cripto oferecem uma nova possibilidade:

• Ofensivo (captar tendências)

• Defensivo (arbitragem)

• Apostar na inovação (VC)

• Grau de institucionalização a crescer rapidamente

• Custodiável, auditável, compliance possível

É por isso que os fundos cripto se tornaram uma nova opção para alocação de ativos dos empresários.

Seis principais tipos de estratégias de fundos cripto

Estes seis tipos são atualmente os mais comuns na indústria e os mais fáceis de entender para empresários (baseado em Crypto Fund Research + Galaxy VisionTrack):

1. Long Only subjetivo — apostar no ciclo, captar grandes tendências

Como se ganha dinheiro?

Comprar ativos cripto mainstream (BTC, ETH, altcoins de topo), manter a longo prazo, reforçar posições em quedas.

A lógica central resume-se numa frase:

"Acreditar na subida de longo prazo do cripto e conseguir manter a posição."

Vantagens:

• Maior retorno em bull market

• Simples, transparente, baixo custo

Desvantagens:

• Drawdown profundo em bear market

• Requer grande tolerância ao risco

Indicado para: investidores dispostos a aceitar volatilidade e focados em tendências de longo prazo.

2. Long/Short subjetivo — ganhar com subidas e descidas, capacidade de gestão é crucial

Como se ganha dinheiro?

Baseia-se na avaliação da equipa sobre o mercado:

• Bullish → aumentar posição

• Bearish → reduzir posição ou shortar

• Eventos → captar hotspots, airdrops, upgrades

Em resumo: "traders profissionais gerem a sua exposição."

Vantagens:

• Pode fazer hedge em quedas

• Menor volatilidade do que Long Only

Desvantagens:

• Sucesso depende fortemente da equipa de gestão

• Capacidade de análise é o core

Indicado para: quem quer exposição ao mercado mas não quer correr riscos totais.

3. Quantitativo direcional (Quant) — o modelo decide, emoções ficam de fora

Como se ganha dinheiro?

Usando modelos matemáticos para negociar:

• CTA de tendência

• Estratégias de momentum

• Modelos multi-fator

• Sinais estatísticos

Pode ser entendido como:

"Trading algorítmico, sem seguir notícias ou emoções, apenas o modelo."

Vantagens:

• Grande disciplina

• Bom desempenho em tendências claras

• Menos erros humanos

Desvantagens:

• O modelo pode falhar subitamente

• Sensível aos custos de transação

Indicado para: investidores que procuram "retornos de tendência mais estáveis".

4. Market Neutral / Arbitragem — uma das estratégias com menor risco direcional

Como se ganha dinheiro?

Construindo uma carteira que não aposta na direção do mercado, mas sim em spreads e diferenciais de taxas.

Estratégias típicas:

• Arbitragem de funding rate

• Arbitragem spot–perp

• Arbitragem entre exchanges

• Market Making

• Estratégias de rendimento de baixo risco on-chain

Pode ser visto como:

"Fundo monetário cripto + fundo de arbitragem".

Vantagens:

• Menor volatilidade

• Menor risco

• Menor drawdown

Desvantagens:

• Potencial de subida limitado

• Risco está no contraparte (exchange) e tecnologia on-chain

Indicado para: fundos ociosos de empresas, empresários que precisam de rendimento estável.

5. Cripto VC (Venture / SAFT) — aposta na inovação

Como se ganha dinheiro?

Investindo em projetos Web3 em fase inicial, através de:

• Valorização de equity com o crescimento do projeto

• Token Generation Event

• Saída com prémio no mercado secundário após desbloqueio de tokens

Semelhante ao VC tradicional, mas com ciclos mais curtos e maior volatilidade.

Vantagens:

• Um grande projeto pode cobrir todos os custos

• Permite antecipar o futuro do setor

Desvantagens:

• Baixa taxa de sucesso

• Longos períodos de lock-up

• Avaliação pouco transparente

Indicado para: grandes capitais que querem apostar em setores e inovação.

6. Multi-Strategy — combinar várias vantagens

Faz simultaneamente:

• Long Only

• Quantitativo

• Arbitragem

• VC

• Event-driven

Objetivo:

"Procurar retorno global com risco controlado."

Vantagens:

• Menor drawdown que Long Only

• Maior retorno que arbitragem

Desvantagens:

• Estrutura complexa

• Exige elevada capacidade de gestão

Indicado para: empresários a entrar pela primeira vez em fundos cripto e que querem uma abordagem mais estável.

Resumo: as vantagens e desvantagens das diferentes estratégias acima são as seguintes:

Lógica real de geração de lucro dos fundos cripto

Porque é que o mercado cripto é adequado para fundos implementarem estratégias? Porque tem três características estruturais que os mercados tradicionais não têm:

1. Mecanismo de contratos perpétuos → oportunidades de arbitragem de funding rate

Os contratos perpétuos são uma estrutura exclusiva do mercado cripto.

A cada 8 horas, long e short pagam "juros" entre si (funding rate).

Isto significa:

"Se o mercado está bullish, os long pagam, os short recebem."

O fundo pode então:

• Comprar spot

• Shortar perpétuos

para "travar o preço" e lucrar apenas com o funding rate.

Esta é uma das fontes de rendimento mais estáveis da arbitragem cripto.

2. Estrutura multi-exchange → oportunidades naturais de arbitragem de preço

Devido a:

• Muitas exchanges

• Liquidez fragmentada

• Preferências e gostos diferentes

• Sistemas de stablecoin não uniformizados

Há frequentemente diferenças de preço entre exchanges.

Os fundos usam trading algorítmico para:

• Arbitragem entre exchanges

• Arbitragem spot–futuros

• Arbitragem futuros–perpétuos

Estes retornos não dependem de "apostar na direção", mas sim de "matemática e velocidade".

3. Alta volatilidade → estratégias de tendência mais eficazes

Num mercado altamente volátil:

• Tendências mais evidentes

• Sinais mais claros

• Modelos quantitativos têm mais oportunidades

Esta é uma razão importante para o sucesso dos quantitativos em cripto.

Desempenho das várias estratégias nos últimos cinco anos

Segundo dados do VisionTrack Crypto Hedge Fund Indices, os retornos anuais das quatro estratégias registadas nos últimos cinco anos foram os seguintes:

Com base na tendência dos índices amplamente referenciados no setor, resumimos os retornos das seis estratégias da seguinte forma:

1. Long Only subjetivo: sobe mais, cai mais

• Bull market: melhor desempenho (ex: 2017, 2020–2021, 2023)

• Bear market: maior drawdown (ex: 2018, 2022)

Alta elasticidade, alta volatilidade, alto retorno, alto risco.

2. Quantitativo direcional: retorno médio-alto, drawdown controlado

• Bull market: capta tendências

• Bear market: modelo corta posições para reduzir perdas

Curva mais suave, ideal para quem quer "captar tendências de forma estável".

3. Arbitragem market neutral: estratégia mais estável

Características gerais:

• Retorno anualizado pode não ser alto, mas é estável

• Menor drawdown

• Ideal como base de carteira ou gestão de caixa empresarial

A tendência histórica do setor é muito clara:

"Estável, estável, estável."

4. Cripto VC: retorno extremamente polarizado

• Fundos de topo com IRR impressionante (ao acertar em grandes projetos)

• Fundos medianos com desempenho modesto

• Ciclo longo, alto risco, alta incerteza

Indicado para capital de longo prazo, não para expectativas de curto prazo.

5. Fundos multi-estratégia: combinação mais aceitável para empresários

Estável, equilibrado, controlável, ideal para configuração inicial.

Como devem os empresários tradicionais escolher fundos cripto?

Muitos empresários perguntam logo: "Qual devo escolher?" Mas na verdade, deve primeiro perguntar-se três coisas:

1. Este dinheiro é "ocioso" ou "necessário"?

• Ocioso → market neutral, multi-estratégia

• Quer valorizar mas aceita volatilidade → quantitativo, long only

• Quer apostar na inovação → VC

A natureza do dinheiro determina a estratégia, não o contrário.

2. Que volatilidade consegue aceitar?

Um fundo long only pode ter drawdown máximo de -70%. Consegue aceitar?

Se não, este tipo de estratégia não é para si.

3. Procura: estabilidade, equilíbrio ou explosão?

Três caminhos:

• Estabilidade: arbitragem / market neutral

• Equilíbrio: multi-estratégia / quantitativo

• Explosão: long only subjetivo / VC

Defina o seu objetivo antes de escolher o fundo.

Os fundos cripto estão a tornar-se a próxima geração de hedge funds

O mercado cripto de hoje já não é o "far west" de 2018:

• Há ETF

• Há custódia

• Há auditoria

• Há regulação

• Há grandes instituições

• Há aplicações industriais

• Há sistemas de estratégias maduras

Os fundos cripto não representam especulação, mas sim uma "janela de oportunidade para estratégias de gestão de ativos de nova geração". Nos próximos cinco anos, os fundos cripto tornar-se-ão cada vez mais importantes na alocação de ativos dos empresários. Não porque sejam misteriosos, mas porque já são mainstream. Se quer entender o setor cripto, não precisa de negociar você mesmo. Só precisa de perceber: quem usa que estratégia e com que lógica gera retorno para si.

Ainda está indeciso e inseguro? O que fazer?

Se chegou até aqui, já tem uma compreensão básica da lógica das estratégias dos fundos cripto. Mas o verdadeiro desafio não é "entender os conceitos", mas sim:

• Quais fundos valem a pena investir?

• Que estratégias se adequam à natureza dos seus ativos?

• Que cláusulas subtis em documentos, estruturas e taxas podem afetar a sua saída futura?

• Que riscos são controláveis e quais são estruturais?

• Que equipas são realmente institucionais e quais são apenas "retalho disfarçado de instituição"?

Estas questões não têm resposta padrão, mas todas estão diretamente relacionadas com a segurança do seu capital e a estabilidade dos retornos. Já vi muitos empresários indecisos e acompanhei vários LPs em due diligence, análise de estrutura, revisão de cláusulas e alerta de riscos. Descobri uma regra:

Se, antes de investir, esclarecer estratégia, estrutura e cláusulas, a sua experiência com fundos cripto será muito melhor.