Vamos falar sobre o mercado de títulos no início do ano

O início de 2026 nos mercados de ações e commodities trouxe uma sensação de “compre tudo”, enquanto o mercado de títulos pareceu um pouco solitário em comparação. O mercado de títulos tem uma característica — todo início de ano tende a seguir a lógica do final do ano anterior, por exemplo, o início de 2025 continuou com o frenesi do final de 2024, enquanto o início de 2026 manteve a melancolia do final de 2025.

Apesar do sentimento de mercado ainda estar bastante fraco, objetivamente falando, já surgiram algumas mudanças sutis na oferta e demanda de títulos. Além disso, na minha opinião, o mercado de títulos de 2026 não deve ser uma continuação de 2025, podendo haver uma reversão em algum momento. Especificamente, minhas observações são as seguintes:

Primeiro, a implementação das novas regras de vendas públicas reduziu o risco de resgate de fundos de renda fixa. Esta versão final reduziu significativamente o limite para isenção de taxa de resgate (o período mínimo de posse para isenção de taxa caiu de 6 meses para 1 mês, e ETFs estão isentos do requisito de período de posse), o que é positivo para todo o mercado de fundos públicos de renda fixa.

Pelo que monitoramos, recentemente a pressão de resgate dos fundos de renda fixa diminuiu visivelmente, o que certamente beneficia alguns tipos de títulos intimamente ligados aos fundos de renda fixa (como títulos de capital secundário). Observando os últimos anos, sempre que a situação dos passivos dos fundos públicos melhora, os títulos de capital secundário geralmente passam por uma onda de recuperação.

O segundo ponto observado é que, embora muitos recursos especulativos estejam “fugindo”, os recursos de alocação parecem estar entrando. Pelo nosso modelo de observação, recentemente os recursos de alocação começaram a aumentar posições em títulos de taxa de juros de médio a longo prazo (5-10 anos), o que costuma ser um sinal de que as taxas de juros estão em um topo de ciclo. Todos no setor sabem que, nos últimos dois anos, o comportamento das instituições tem sido muito importante no mercado de títulos, e a ação dos recursos de alocação pode ter um certo efeito sinalizador.

O terceiro ponto é que a chamada “gangorra entre ações e títulos” deve ser temporária. Na verdade, no final de 2025, em conversas com o setor, ouvi muitas opiniões de que haveria um início de ano forte para as ações em janeiro e fevereiro, com alguns investidores até nomeando este movimento de “rali do KPI”.

Em teoria, o quarto e o primeiro trimestres de cada ano são períodos em que é mais provável ocorrer a “gangorra entre ações e títulos”, pois nesses momentos os fundamentos estão relativamente neutros, e fatores de mercado e políticas tornam-se mais importantes. Mas olhando para frente, dados econômicos, cortes de compulsório bancário e de juros podem enfraquecer a “gangorra entre ações e títulos”. Afinal, a dinâmica dos títulos, no médio prazo, nasce do sistema de taxas de juros e não das ações.

Resumindo o compartilhamento de hoje:

1. O início de 2026 nos mercados de ações e commodities trouxe uma sensação de “compre tudo”, enquanto o mercado de títulos pareceu um pouco solitário em comparação. Apesar do sentimento do mercado ainda estar fraco, objetivamente já surgiram algumas mudanças sutis na oferta e demanda de títulos;

2. Alguns pontos de observação: primeiro, a implementação das novas regras para vendas públicas reduziu o risco de resgate dos fundos de renda fixa, o que pode ser acompanhado por uma recuperação dos títulos de capital secundário; segundo, recursos de alocação parecem estar entrando, o que pode ter um certo efeito sinalizador.

3. A chamada “gangorra entre ações e títulos” deve ser temporária. Se você acredita que o início do ano no mercado de ações A foi um “rali do KPI”, então dados econômicos futuros, cortes de compulsório bancário e de juros podem enfraquecer essa gangorra. Os títulos em 2026 provavelmente não estarão em um mercado de baixa e, mesmo que seja um mercado lateral, sempre haverá oportunidades de negociação.

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