أشعلت TSMC فتيل الذكاء الاصطناعي من جديد: قنبلة الإنفاق الرأسمالي بقيمة 56 مليار دولار التي دفعت بأسهم شركات الرقائق إلى التحليق

لم تقدم شركة Taiwan Semiconductor

نتائج فحسب — بل أعادت ضبط نغمة قطاع التكنولوجيا بأكمله خلال الليل. بعد فترة متقلبة بدأ فيها المستثمرون يعاملون "تجارة الذكاء الاصطناعي" كأنها مصعد مزدحم، جاءت نتائج لتؤكد الحجة الأساسية للصعود: أن الطلب على التقنيات الرائدة لا يزال قويًا، وأن الاستخدام لا يزال مرتفعًا، وأن الشركة مستعدة للإنفاق بقوة لمواكبة ما تراه على أنه نقص في الطاقة الاستيعابية للذكاء الاصطناعي لعدة سنوات قادمة. قفز السهم بنحو أكثر من 5٪ قبل افتتاح السوق، وسرعان ما انتقل هذا الانتعاش إلى قطاع أشباه الموصلات الأوسع، مما رفع العقود الآجلة لمؤشر Nasdaq ووضع أسماء شركات معدات الرقائق في صدارة المتصدرين مع اقتراب افتتاح السوق الأمريكية.

من المهم أن الخط الرئيسي للإيرادات لم يكن هو القصة.

تعلن فعليًا عن المبيعات الشهرية مسبقًا، وكانت الشركة قد أشارت بالفعل إلى زخم قوي في الإيرادات. ارتفعت إيرادات الربع الرابع بنسبة 20٪ على أساس سنوي لتصل إلى 1.046 تريليون دولار تايواني (حوالي 33.73 مليار دولار أمريكي، +26٪ على أساس سنوي)، لذا لم يُفاجأ أحد بحجم المبيعات. كان تركيز السوق على "جودة" تلك الإيرادات: التفوق في الأرباح، قوة الهوامش الإجمالية، والتوجيه المستقبلي — وكلها أشارت إلى أن الأعمال لا تزال نشطة في أكثر أجزاء دورة الرقائق قيمة.

في صافي الأرباح، سجلت TSMC صافي دخل قدره 505.74 مليار دولار تايواني، بزيادة 35٪ على أساس سنوي، متجاوزة بفارق مريح توقعات FactSet البالغة حوالي 469.13 مليار دولار تايواني. كان هذا التفوق مهمًا لأنه أثبت أن الشركة لا ترسل المزيد من الرقاقات فقط — بل تفعل ذلك بهوامش ربحية قوية رغم ارتفاع التكاليف عبر المعدات والعمالة والتوسع العالمي. وصفت الإدارة الربع بأنه مدعوم بـ"طلب قوي على تقنياتنا الرائدة"، ودعمت الأرقام ذلك: حافظت الهوامش على قوتها حتى مع استمرار TSMC في الاستثمار بقوة في خطوط الإنتاج المتقدمة وسعة التغليف.

قوة الهامش الإجمالي كانت واحدة من النقاط الأساسية. في ربع كان يمكن للمستثمرين أن يقلقوا فيه بسهولة من تضخم التكاليف أو نفقات التوسع في الخارج، أظهرت TSMC بدلاً من ذلك أن التسعير والمزيج والتنفيذ في التصنيع كافية لتجاوز التحديات. أكدت تعليقات الاتصال أن الربحية مدعومة بمزيج من معدلات الاستخدام العالية، وتفوق التصنيع، وتحسين العُقد (بما في ذلك تحويل بعض سعة N5 لدعم N3 عند الحاجة). الرسالة للمستثمرين كانت بسيطة: هذه ليست شركة تقودك نحو هبوط في الهوامش لتمويل النمو — بل هي شركة تتوسع في سوق مشدود هيكليًا مع الحفاظ على اقتصاديات ممتازة.

كان التوجيه هو النقطة التي انتقل فيها التقرير من "ربع جيد" إلى "محفز للقطاع". بالنسبة للربع الأول من 2026، وجهت TSMC الإيرادات إلى 34.6 - 35.8 مليار دولار، مما يعني زيادة متسلسلة بنحو 4٪ ونمو سنوي بحوالي 38٪ في منتصف النطاق. هذا النوع من البيانات يخبر السوق أن الطلب لا يتلاشى بعد ربع العطلات، ويعزز الثقة بأن صعود الذكاء الاصطناعي لا يزال يتسارع. بالنسبة لعام 2026 الكامل، قالت الإدارة إنها تتوقع نمو الإيرادات بنحو 30٪ بالدولار الأمريكي — إشارة إيجابية بالنظر إلى حالة عدم اليقين الاقتصادي المستمرة وتدفق الشكوك حول "ذروة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي" التي تظهر عادةً بمجرد أن يأخذ قطاع أشباه الموصلات استراحة.

ثم جاءت العناوين الأهم: نفقات رأس المال. وجهت TSMC نفقات رأس المال لعام 2026 لتكون بين 52 - 56 مليار دولار، وهي قفزة ضخمة من 40.9 مليار دولار تم إنفاقها في 2025، وأعلى بكثير مما كان يتوقعه العديد من المستثمرين للعام القادم (كان المتوقع حوالي 48-50 مليار دولار). بعبارة أخرى، لم تقل الشركة فقط "الطلب قوي" — بل وضعت رقمًا يعكس القناعة، وهو رقم يجبر سلسلة التوريد الكاملة لأشباه الموصلات على تعديل افتراضاتها للأعلى. وكشفت الإدارة أيضًا أن حوالي 70٪ - 80٪ من ميزانية نفقات رأس المال لعام 2026 ستخصص لتقنيات العمليات المتقدمة، مما يعزز أن موجة الإنفاق هذه تستهدف تلبية احتياجات الذكاء الاصطناعي الرائد والحوسبة عالية الأداء، وليس فقط الحفاظ على العمليات.

كما قدم الاتصال الهاتفي سياقًا حاسمًا لسبب انفجار نفقات رأس المال. كرر الرئيس التنفيذي C.C. Wei وصف البيئة الحالية بأنها اتجاه ضخم للذكاء الاصطناعي لعدة سنوات مع طاقة استيعابية محدودة. وأشار إلى أن مزودي خدمات السحابة يطلبون القدرة الاستيعابية مباشرة، وأكد أن جداول التفاعل قد امتدت — فمع زيادة تعقيد العمليات، يجري التخطيط مع العملاء قبل عامين إلى ثلاثة أعوام. وفي إحدى اللحظات الأكثر كشفًا، تناول وي السؤال الذي يشغل الجميع ("هل هذه فقاعة ذكاء اصطناعي؟") بصراحة حادة: قال إنه "متوتر جدًا" بشأن الطلب على الذكاء الاصطناعي لأن التزام نفقات رأس المال كبير جدًا، لكنه أمضى أشهرًا في الحديث مع العملاء والشركات الضخمة، ومراجعة الأدلة على أن الذكاء الاصطناعي يحسن أعمالهم، وخرج "مرتاحًا جدًا" لأن الطلب حقيقي. هذا ليس مبالغة — بل هو رئيس تنفيذي يصف كيف تبرر كتابة شيك سنوي بأكثر من 50 مليار دولار.

كما ساعد التقرير المستثمرين على فهم ما الذي يقود مزيج الإيرادات حاليًا. شكلت الحوسبة عالية الأداء (HPC) 55٪ من إيرادات الربع الرابع، ارتفاعًا من 53٪ قبل عام، مما يبرز أن مسرعات الذكاء الاصطناعي وأعباء عمل مراكز البيانات لا تزال محرك النمو. مثلت الهواتف الذكية 32٪ من الإيرادات، انخفاضًا من 35٪ في الفترة نفسها من العام الماضي — ليس لأن الهواتف الذكية اختفت، بل لأن قسم HPC توسع بسرعة أكبر ويستحوذ على حصة أكبر. جغرافيًا، ظلت أمريكا الشمالية مهيمنة بنسبة 74٪ من إجمالي الإيرادات (مقارنة بـ 75٪ قبل عام)، بينما شكلت الصين 9٪ (ثابتة على أساس سنوي). يهم هذا المزيج لأنه يبرز حقيقتين: أهم عملاء النمو لـ TSMC هم الشركات الضخمة ومقدمو الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة، وتظل حصة الشركة في الصين مهمة ولكنها ليست المحرك المركزي لسرد النمو.

على مستوى العُقد، ظل مزيج التقنيات المتقدمة مرتفعًا للغاية. مثلت تقنية 3nm نسبة 28٪ من إيرادات الرقاقات في الربع الرابع (ارتفاعًا من 26٪ قبل عام و23٪ في الربع السابق)، بينما مثلت تقنية 5nm نسبة 35٪ (ثابتة تقريبًا على أساس سنوي)، وساهمت تقنية 7nm بنسبة 14٪. مجتمعة، يشكل مزيج 7nm وأقل الجزء الأكبر من العمل، وهو بالضبط ما يجب أن تراه إذا كان السوق يحاول تسعير دورة ذكاء اصطناعي دائمة وعالية الهامش بدلاً من طفرة طلب قصيرة الأمد.

كما ركزت TSMC على استراتيجيتها للتوسع العالمي، وليس كمبادرة "جيوسياسية دفاعية" — بل كخطوة لزيادة السعة بناءً على طلب العملاء. في ولاية أريزونا، أشارت الإدارة إلى أن المصنع الأول دخل بالفعل مرحلة الإنتاج بكميات كبيرة، وأن المصنع الثاني اكتمل مع التخطيط لتركيب المعدات في 2026، وبدأ بناء المصنع الثالث. كما تتقدم الشركة بطلبات للحصول على تصاريح لبدء بناء مصنع رابع ومرفق تغليف متقدم، وقد اشترت أرضًا إضافية قريبة لدعم ما وصفته بأنه "عنقود جيجافاب" مستقل في الولايات المتحدة. هذا مهم لأنه يشير إلى أن TSMC تتوقع أن يظل الطلب على التقنيات الرائدة مقيدًا من ناحية العرض لفترة كافية لتبرير تسريع الجداول الزمنية، على الرغم من أن بناء المصانع يستغرق سنوات والاستثمارات الحالية لن تخفف التوتر على المدى القريب بشكل كبير.

هذا الإطار الزمني الطويل هو جزء مهم من الحجة الصعودية. قال وي صراحة إن المصانع الجديدة تستغرق من سنتين إلى ثلاث سنوات للبناء، ما يعني أن اندفاع نفقات رأس المال في 2026 سيكون له مساهمة ضئيلة في العرض لذلك العام ودعم جزئي فقط بحلول 2027. تستثمر الشركة فعليًا لتوازن العرض والطلب في 2028-2029، بينما تعتمد على مكاسب الإنتاجية وتحسين التصنيع لسد الفجوة في الطلب في الأثناء. هذا التوصيف هو ما كان المستثمرون يريدونه: ليس "نحن ننفق كثيرًا"، بل "هذا هو السبب في أن الإنفاق الكبير ضروري، وهذا هو الوقت المتوقع ليظهر في النتائج الفعلية."

رد فعل السوق الفوري يوضح لماذا كان هذا التقرير مهمًا خارج TSMC نفسها. ارتفعت أسهم شركات معدات أشباه الموصلات بقوة قبل افتتاح السوق — وكانت Applied Materials وLam Research وKLA من أكبر الرابحين — لأنه إذا كانت TSMC تلتزم بالفعل بميزانية 52-56 مليار دولار مع توجيه معظمها للعُقد المتقدمة، فهذا يشير إلى خط طلبات قوي ودائم لسلسلة الأدوات بأكملها. كما ارتفعت أسهم ASML، مما يعكس تجدد الثقة في الطلب على تقنيات الطباعة الضوئية المتقدمة. وعلى جانب الحوسبة المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، كانت الرسالة واضحة: تستفيد Nvidia وAMD عندما توسع TSMC سعتها في التقنيات الرائدة وتؤكد أن الطلب من الشركات الضخمة لا يزال حقيقيًا، ومستمرًا، ومندمجًا بشكل متزايد في سير العمل المؤسسي والاستهلاكي.

الخلاصة: لم يكن أداء TSMC في الربع الرابع مجرد "تفوق لطيف" — بل كان إعادة سرد للقطاع التقني. كان اتجاه الإيرادات معروفًا، لكن الارتفاع في الأرباح، واستدامة الهوامش، والتوقعات الواثقة للأمام أعطت المستثمرين ما كانوا يتوقون إليه: دليل على أن بناء بنية الذكاء الاصطناعي التحتية لا يزال يجري بسرعة، وليس في تراجع. وكان توجيه نفقات رأس المال هو الحاسم، لأنه يجبر السوق فعليًا على التعامل مع هذا باعتباره دورة سعة تمتد لعدة سنوات، وليس مجرد موجة إنفاق لعام واحد. عندما تقول أهم شركة مصنعة في سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي إن نقطة الاختناق لا تزال في السيليكون — ثم تدعم ذلك باستثمار سنوي يزيد عن 50 مليار دولار — يصبح من الصعب على السوق أن تبقى متشككة طويلاً. على الأقل حتى يوم التدوير التالي، عندما يتذكر المتداولون أنهم ما زالوا يحملون مشاعر.