US-Notenbank Zinssenkung im Dezember: Eine vollständige Analyse der Befürworter und Gegner

Autor: Deng Tong, Jinse Finance

Originaltitel: Entscheidung der US-Notenbank zur Zinssenkung im Dezember: Wer ist dafür? Wer ist dagegen?

Am 21. November meldete die CME „FedWatch“: Die Wahrscheinlichkeit, dass die US-Notenbank im Dezember die Zinsen um 25 Basispunkte senkt, liegt bei 39,6 %, die Wahrscheinlichkeit, dass die Zinsen unverändert bleiben, bei 60,4 %. Am selben Tag erklärte der Vizepräsident der US-Notenbank und Präsident der New York Fed, Williams, dass die US-Notenbank „in naher Zukunft“ die Zinsen senken könne, ohne ihr Inflationsziel zu gefährden. Aufgrund dieser Äußerung stieg die Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung um 25 Basispunkte im Dezember auf Polymarket auf 61 %. Heute zeigen die Daten der CME „FedWatch“: Die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um 25 Basispunkte im Dezember ist bereits auf 69,4 % gestiegen, die Wahrscheinlichkeit, dass die Zinsen unverändert bleiben, liegt bei 30,6 %.

Vor Williams' Äußerungen fiel der BTC-Preis kontinuierlich und erreichte sogar 82.000 US-Dollar. Nach den Aussagen zur Zinssenkung begann der BTC-Preis langsam zu steigen und lag zum Zeitpunkt der Veröffentlichung bei 87.067,46 US-Dollar.

Der Wirtschaftsberater des Weißen Hauses, Hassett, wies darauf hin: Die neue Führung der US-Notenbank könnte die Zinsen senken, Trump könnte in den kommenden Monaten Kandidaten für die US-Notenbank interviewen, und wir könnten um den Jahreswechsel herum den Vorsitzenden der US-Notenbank bestimmen. Der Markt konzentriert sich derzeit allgemein auf die FOMC-Sitzung der US-Notenbank.

1. Abstimmungsmechanismus der FOMC-Sitzung der US-Notenbank

Die Entscheidungen des Federal Open Market Committee (FOMC) der US-Notenbank werden nach dem Mehrheitsprinzip getroffen, wobei jedes stimmberechtigte Mitglied eine gleichwertige Stimme hat. Das Komitee besteht aus insgesamt 12 stimmberechtigten Mitgliedern, die sich aus zwei Gruppen zusammensetzen: ständige stimmberechtigte Mitglieder und rotierende stimmberechtigte Mitglieder.

• Alle Mitglieder des Board of Governors (maximal sieben Personen);

• Präsident der Federal Reserve Bank of New York;

• Vier der verbleibenden elf Präsidenten der Federal Reserve Banks, die jeweils für ein Jahr rotieren.

Die sieben Präsidenten der Federal Reserve Banks ohne Stimmrecht nehmen ebenfalls an den FOMC-Sitzungen teil und beteiligen sich an den Diskussionen des Komitees.

Abstimmungsmechanismus

• Mehrheitsentscheidung: Am Ende jeder zweitägigen Sitzung stimmen die Teilnehmer über Vorschläge zur Geldpolitik ab (z. B. ob der Zielkorridor für den Federal Funds Rate angepasst werden soll). Der Vorschlag mit den meisten Stimmen wird angenommen.

• Konsensfindung: Obwohl es einen Abstimmungsmechanismus gibt, führen die FOMC-Mitglieder in der Regel umfassende Diskussionen und Verhandlungen, um einen Konsens zu erzielen und sicherzustellen, dass die politischen Entscheidungen breite Unterstützung finden, wodurch dem Markt eine einheitliche Botschaft vermittelt wird.

• Abweichende Meinungen: Wenn ein stimmberechtigtes Mitglied mit der endgültigen Entscheidung nicht einverstanden ist, wird seine abweichende Meinung offiziell im Sitzungsprotokoll festgehalten, um die Vielfalt der Ansichten innerhalb des Komitees nach außen zu zeigen.

Jeffrey Roach, Chefökonom von LPL Financial, sagte: „Tatsächlich kommunizieren die Mitglieder des Komitees zwischen den Sitzungen eng miteinander, um einen Konsens zu erzielen, aber das garantiert nicht, dass immer ein Konsens erreicht wird.“

Ein Konsens aller Mitglieder der US-Notenbank hilft, dem Markt die Botschaft zu vermitteln, dass die Fed-Vertreter in ihren Maßnahmen übereinstimmen. Unterschiedliche Abstimmungsergebnisse könnten jedoch Zweifel an der Überzeugung der Fed von ihren Maßnahmen und an den Motiven der Fed-Vertreter aufkommen lassen.

2. FOMC-Abstimmungsmitglieder und deren Tendenzen im Jahr 2025

Ständige stimmberechtigte Mitglieder (Mitglieder des Board of Governors und Präsident der New York Fed)

Jerome H. Powell, Vorsitzender (Board of Governors): Unentschlossen

Am 29. Oktober erklärte Powell auf der Pressekonferenz nach der Entscheidung der US-Notenbank, die Zinsen um 25 Basispunkte zu senken, dass die Zinssenkungen nicht unbedingt wie zuvor allgemein prognostiziert bis Dezember andauern werden. „Eine weitere Zinssenkung auf der Dezember-Sitzung ist keineswegs sicher. Heute gab es sehr unterschiedliche Meinungen. Das zeigt, dass wir uns noch nicht auf den weiteren Zinsverlauf im Dezember festgelegt haben.“ Powell räumte ein, dass sich die US-Notenbank in einer schwierigen Lage befindet und die wirtschaftlichen Trends die Geldpolitik in entgegengesetzte Richtungen ziehen. „Wir stehen derzeit vor der Situation, dass das Inflationsrisiko nach oben und das Beschäftigungsrisiko nach unten zeigt. Wir haben nur ein Instrument ... Man kann nicht beide Probleme gleichzeitig angehen.“

John C. Williams, Vizepräsident (Präsident der New York Fed): Tendenz zur Zinssenkung

Williams erklärte auf einer Konferenz der Zentralbank von Chile, dass die US-Zinsen sinken könnten, ohne das Inflationsziel der US-Notenbank zu gefährden, und dass dies auch dazu beitragen könne, einen Rückgang des Arbeitsmarktes zu verhindern. „Ich denke, die Geldpolitik ist derzeit etwas restriktiv ... Daher sehe ich kurzfristig weiteren Anpassungsbedarf beim Zielkorridor für den Federal Funds Rate, um die geldpolitische Haltung näher an den neutralen Bereich zu bringen.“ Williams betonte, dass die US-Notenbank ihr Inflationsziel erreichen müsse, ohne das Ziel der Vollbeschäftigung übermäßig zu gefährden.

Michelle W. Bowman, Mitglied des Board of Governors: Tendenz zur Zinssenkung

Bowman erklärte nach der Entscheidung des FOMC im September, erstmals seit 2025 die Zinsen zu senken: „Jetzt ist es an der Zeit, dass das Komitee entschlossen und aktiv handelt, um auf die nachlassende Dynamik und die Anzeichen von Schwäche auf dem Arbeitsmarkt zu reagieren. Wir sind bei der Reaktion auf die sich verschlechternden Bedingungen auf dem Arbeitsmarkt wahrscheinlich bereits im Rückstand.“

Stephen I. Miran, Mitglied des Board of Governors: Tendenz zur Zinssenkung

Miran sprach sich klar für eine Zinssenkung im Dezember aus und hält diese für „sehr angemessen“. Am 15. November betonte er, dass die Daten seit September insgesamt taubenhaft seien und die US-Notenbank in ihrer taubenhaften Haltung bestärken. Zuvor hatte er sogar vorgeschlagen, die Zinsen um 50 Basispunkte zu senken, mindestens aber um 25 Basispunkte. Er ist der Meinung, dass eine Fortsetzung der Zinssenkungen eine „konsistente und vernünftige Wahl“ sei, sofern sich die Wirtschaftsdaten nicht wesentlich ändern. Miran wurde von Trump ernannt und war zuvor Chefökonom des Weißen Hauses, weshalb seine Unabhängigkeit von außen angezweifelt wird – seine aggressive Haltung verschärft die Meinungsverschiedenheiten innerhalb der US-Notenbank.

Christopher J. Waller, Mitglied des Board of Governors: Tendenz zur Zinssenkung

Am 17. November erklärte Waller, dass er eine erneute Senkung des US-Leitzinses um 0,25 Prozentpunkte im Dezember unterstütze, um den schwachen US-Arbeitsmarkt zu stärken – und er bezweifle, dass er seine Meinung ändern werde. Waller sagte, dass er auf Grundlage von Umfragen unter Verbrauchern und Unternehmen sowie seiner Kontakte zu großen Arbeitgebern davon überzeugt sei, dass sich die Lage am Arbeitsmarkt verschlechtert habe. Er wies darauf hin, dass die aufgrund des rekordverdächtigen 43-tägigen Regierungsstillstands verzögerten wichtigen Arbeitsmarktdaten, sobald sie veröffentlicht werden, wahrscheinlich das Gegenteil zeigen würden. „Der Arbeitsmarkt bleibt schwach, fast stagnierend.“ Gleichzeitig sei die Inflation in den letzten Monaten nicht stark gestiegen. Er erklärte, dass die wirtschaftliche Abschwächung und die hohen Zinsen die Konsumausgaben dämpfen und so zur Kontrolle der Inflation beitragen. „Angesichts der Anzeichen einer Wachstumsverlangsamung und der Möglichkeit, dass ein schwacher Arbeitsmarkt zu einem moderaten Lohnwachstum führt, sehe ich keinen Faktor, der eine Beschleunigung der Inflation verursachen würde.“

Michael S. Barr, Mitglied des Board of Governors: Vorsichtige Zinssenkung

Am 20. November sagte Michael Barr: „Ich mache mir Sorgen, dass die Inflationsrate immer noch bei etwa 3 % liegt, während unser Ziel 2 % ist. Deshalb müssen wir jetzt vorsichtig mit der Geldpolitik umgehen, weil wir sicherstellen wollen, dass wir beide Aspekte unseres Auftrags erreichen.“

Lisa D. Cook, Mitglied des Board of Governors: Unentschlossen

Cook sagte in einem Interview mit der Brookings Institution in Washington: „Ich entscheide meine geldpolitische Haltung bei jeder Sitzung auf Grundlage der neuesten Daten aus verschiedenen Quellen, meiner sich ändernden Erwartungen und der Risikobalance. Jede Sitzung, einschließlich der im Dezember, ist eine Live-Sitzung.“

Philip N. Jefferson, Mitglied des Board of Governors: Unentschlossen

Am 17. November wies Jefferson darauf hin: Da die US-Notenbank die Politik auf ein Niveau lockert, das den Fortschritt bei der Inflationsverlangsamung stoppen könnte, müsse sie bei weiteren Zinssenkungen „langsam vorgehen“. „In den letzten Monaten habe ich festgestellt, dass sich das Risiko in der Wirtschaft verschoben hat: Im Vergleich zum Inflationsrisiko ist das Risiko für den Arbeitsmarkt gestiegen, während das Inflationsrisiko zuletzt möglicherweise gesunken ist.“ Jefferson wird sich von den Daten leiten lassen und eine „Sitzung-für-Sitzung“-Strategie verfolgen. „Gerade jetzt ist das ein besonders vorsichtiger Ansatz.“ Wie viele offizielle Daten vor der Dezember-Sitzung der US-Notenbank verfügbar sein werden, sei noch unklar.

Rotierende stimmberechtigte Mitglieder 2025 (Präsidenten der Regionalen Federal Reserve Banks)

Susan M. Collins, Präsidentin der Boston Fed: Tendenz gegen Zinssenkung

Am 12. November erklärte Collins: Aufgrund der Sorge um hohe Inflation halte sie die Hürde für eine weitere Lockerung der Geldpolitik in naher Zukunft für „relativ hoch“. „Ohne eindeutige Beweise für eine Verschlechterung des Arbeitsmarktes werde ich die Politik nicht leichtfertig lockern, insbesondere angesichts der begrenzten Inflationsinformationen durch den Regierungsstillstand. In der aktuellen Phase hoher Unsicherheit könnte es angemessen sein, den Leitzins für eine gewisse Zeit auf dem aktuellen Niveau zu belassen, um das Risiko zwischen Inflation und Beschäftigung auszugleichen.“

Alberto G. Musalem, Präsident der St. Louis Fed: Tendenz gegen Zinssenkung

Am 10. November äußerte sich Musalem klar skeptisch gegenüber weiteren geldpolitischen Lockerungen. In einem Interview mit den Medien sagte er: „Wir müssen jetzt vorsichtig handeln, das ist entscheidend. Ich denke, der Spielraum für weitere Lockerungen ist sehr begrenzt, ohne die Politik zu locker zu machen.“ Musalem ist der Ansicht, dass die aktuelle Inflationsrate näher bei 3 % liegt und nicht beim 2 %-Ziel der US-Notenbank. Er fügte hinzu, dass das Finanzumfeld, einschließlich Aktienbewertungen und Immobilienpreise, bereits hoch sei; die Geldpolitik sei näher am neutralen Niveau als an einer leicht restriktiven Haltung; und der Arbeitsmarkt habe sich bereits geordnet abgekühlt. „Ich denke, wir müssen weiterhin Maßnahmen ergreifen, um die Inflation zu dämpfen.“

Jeffrey R. Schmid, Präsident der Kansas City Fed: Tendenz gegen Zinssenkung

Am 14. November sagte Schmid, dass eine weitere Zinssenkung wahrscheinlich mehr zur Verstärkung der hohen Inflation beitragen würde als zur Unterstützung des Arbeitsmarktes: „Ich glaube nicht, dass eine weitere Zinssenkung viel dazu beitragen wird, die Risse am Arbeitsmarkt zu beheben – diese Belastungen resultieren eher aus strukturellen Veränderungen durch Technologie und Einwanderungspolitik. Eine Zinssenkung könnte jedoch einen nachhaltigeren Einfluss auf die Inflation haben, da dies die Entschlossenheit, am 2 %-Inflationsziel festzuhalten, zunehmend in Frage stellen würde.“ Dieses Argument leitet seine Überlegungen zur bevorstehenden Dezember-Sitzung der US-Notenbank, und er fügte hinzu, dass er in den kommenden Wochen weiterhin offen für neue Informationen sei.

Austan D. Goolsbee, Präsident der Chicago Fed: Vorsichtige Zinssenkung

Goolsbee sagte bei einer Veranstaltung der CFA Society Indianapolis: Der Prozess, die Inflationsrate wieder auf 2 % zu bringen, „scheint ins Stocken geraten zu sein“. „Das macht mich etwas unruhig.“

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass von den 12 stimmberechtigten Mitgliedern vier klar zur Zinssenkung tendieren, während die anderen acht unentschlossen sind oder gegen eine Zinssenkung sind.

3. Erwartungen der Außenwelt an eine Zinssenkung der US-Notenbank im Dezember

• Barclays Research weist darauf hin, dass die Zinsentscheidung der US-Notenbank im nächsten Monat weiterhin unsicher ist, aber Vorsitzender Powell wird das FOMC wahrscheinlich zu einer Zinssenkung bewegen. Nach den jüngsten Äußerungen glaubt Barclays, dass die Mitglieder Miran, Bowman und Waller für eine Zinssenkung stimmen könnten, während die Präsidenten Musalem und Schmid der Meinung sind, dass die Zinsen unverändert bleiben sollten. Die jüngsten Äußerungen von Barr, Jefferson, Goolsbee und Collins deuten darauf hin, dass sie noch keine klare Haltung haben, aber eher für den Status quo sind. Cook und Williams orientieren sich an den Daten, scheinen aber eher eine Zinssenkung zu unterstützen. Barclays sagt: „Das bedeutet, dass es vor Berücksichtigung von Powells Position möglicherweise sechs stimmberechtigte Mitglieder gibt, die für eine Beibehaltung der Zinsen sind, und fünf, die für eine Zinssenkung sind.“ Die Bank fügt hinzu, dass Powell letztlich die Entscheidung dominieren wird, da es für die Mitglieder eine hohe Hürde ist, öffentlich gegen seine Position zu stimmen.

• Ein Forschungsbericht von CITIC Securities stellt fest, dass der Präsident der New York Fed, Williams, eine weitere Zinssenkung im Dezember andeutet, die Markterwartungen für eine Zinssenkung sich umkehren und der Markt derzeit eine 70-prozentige Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung im Dezember sieht. Die US-Notenbank tritt am 29. November in die Schweigeperiode ein, und Powell hat vor der Schweigeperiode keine öffentlichen Auftritte oder Medientermine geplant. Die Äußerungen seines „engen Verbündeten“ Williams könnten daher die letzte Möglichkeit sein, die Markterwartungen zu beeinflussen. In Fortsetzung der bisherigen Einschätzung wird erwartet, dass der Dezember eine „knappe Entscheidung“ für eine Zinssenkung um 25 Basispunkte sein könnte. Für den Markt bedeutet die Umkehr der Zinssenkungserwartungen in Kombination mit dem Fortschritt des „28-Punkte-Plans“ und der Überlegung der Trump-Regierung, den Export von H200-Chips nach China zu erlauben, dass makroökonomische Faktoren kurzfristig nicht mehr als Belastung für den Markt wirken. Der Markt dürfte sich stärker auf die Anleiheemissionen von KI-Unternehmen und die Entwicklung von Kryptowährungen konzentrieren.

• Auf Polymarket wird die Wahrscheinlichkeit, dass die US-Notenbank im Dezember die Zinsen um 25 Basispunkte senkt, auf 67 % geschätzt.