L’esodo da 25 miliardi di dollari di Bitcoin ha segretamente consolidato il controllo della liquidità di Wall Street in meno di 2 anni

Due anni fa, Bitcoin ha ottenuto ciò che inseguiva da molto tempo: un posto nel menu predefinito della finanza tradizionale.

Nel 2023, molte persone hanno potuto avere esposizione a Bitcoin, poiché chiunque avesse un account su un exchange e una certa tolleranza al rischio operativo poteva cliccare su “acquista”. Tuttavia, la maggior parte dei capitali negli Stati Uniti si muove attraverso broker, conti pensionistici, piattaforme di consulenza, portafogli modello e checklist di conformità.

Per quei capitali, Bitcoin doveva arrivare in una forma che apparisse e si sentisse come il resto di un portafoglio.

Il 10 gennaio 2024, la SEC ha approvato la quotazione e la negoziazione di prodotti scambiati in borsa su Bitcoin spot. Un giorno dopo, i primi ETF su Bitcoin spot negli Stati Uniti hanno iniziato a essere negoziati e, entro il pomeriggio di giovedì, erano già passate di mano azioni per un valore di circa 4,6 miliardi di dollari.

Quella prima sessione è stata un successo senza precedenti nella storia e ha cambiato chi conta davvero ai margini nel mercato di Bitcoin.

Il cambiamento più grande degli ultimi due anni deriva da una nuova base di acquirenti che entra attraverso un involucro familiare. Gli ETF hanno aiutato a spingere Bitcoin fuori da un ambiente di trading principalmente nativo crypto e dentro il sistema che già distribuisce asset mainstream su larga scala.

In parole povere, Bitcoin ha acquisito un canale di distribuzione istituzionale.

Come Bitcoin ha ottenuto il suo ticker

La storia degli ETF su Bitcoin può essere culminata in una singola data, ma ci sono voluti dieci anni di tentativi falliti per arrivare a quel punto. Le proposte di ETF su Bitcoin spot sono state presentate, riviste, respinte e ripresentate mentre la SEC continuava a sollevare preoccupazioni sull’integrità del mercato e sulle aspettative di sorveglianza per un prodotto legato ai mercati spot.

La spinta decisiva è arrivata attraverso un insieme sempre più ristretto di argomentazioni legali e normative.

Nell’agosto 2023, la Corte d’Appello degli Stati Uniti per il Circuito di Washington DC ha stabilito che la SEC aveva agito in modo “arbitrario e capriccioso” quando aveva negato la richiesta di Grayscale di convertire il suo trust su Bitcoin (GBTC) in un ETP su Bitcoin spot, mentre aveva invece approvato ETP su futures Bitcoin. La decisione non approvava direttamente un ETF, ma spingeva la SEC a giustificare perché i prodotti basati su futures potessero essere approvati mentre quelli basati su spot no.

Entro il 10 gennaio 2024, il presidente Gary Gensler ha inquadrato le approvazioni in modo ristretto, definendole un’approvazione della struttura ETP piuttosto che una più ampia approvazione di Bitcoin. Ma i mercati hanno percepito altro: Bitcoin era arrivato al meccanismo di distribuzione che controlla una grande quota della ricchezza investibile negli Stati Uniti.

Il tabellone dei due anni, senza il diario dei flussi

Per capire l’effetto dell’era degli ETF senza perdersi nei totali giornalieri, dobbiamo partire dal saldo cumulativo: il complesso degli ETF su Bitcoin spot negli Stati Uniti ha accumulato 56,63 miliardi di dollari di afflussi netti fino al 9 gennaio 2026, secondo i dati di Farside.

Questo è il dato principale della nuova domanda marginale. Il secondo dato spiega perché le narrazioni sui flussi iniziali erano spesso confuse: non tutta l’attività sugli ETF rappresentava una nuova domanda. Una grande porzione rifletteva una rotazione.

I totali di Farside mostrano GBTC a −25,41 miliardi di dollari e IBIT a +62,65 miliardi di dollari nello stesso periodo. Questa differenza cattura il movimento interno definitorio dell’epoca: denaro che lascia una vecchia struttura e si sposta in fondi più nuovi, economici e liquidi, con il prodotto di BlackRock che emerge come destinazione finale dei capitali.

L’inizio del 2024 ha prodotto molti titoli sugli outflow. In molti di quei giorni si sono visti acquisti robusti nei nuovi prodotti mentre GBTC fungeva da valvola di uscita per gli investitori che avevano atteso anni per una struttura più fluida.

Il risultato è stato che lo stesso mercato poteva apparire debole e forte allo stesso tempo, a seconda dell’emittente su cui ci si concentrava.

Il nuovo acquirente marginale

La base di acquirenti di Bitcoin è sempre stata variegata, dai trader retail, ai miner, agli holder di lungo periodo, ai fondi e agli opportunisti, ma era comunque necessaria una certa dimestichezza con il mondo crypto. Gli ETF hanno abbassato così tanto questa barriera che l’identità dell’acquirente marginale è cambiata completamente.

L’acquirente dell’ETF è un consulente che implementa un modello, un investitore tramite broker che desidera esposizione senza custodia, o una allocazione su un conto pensionistico realizzata all’interno di un workflow familiare.

Questo è importante perché i flussi marginali influenzano la determinazione del prezzo marginale. Nell’era degli ETF, l’appetito al rischio generalizzato può confluire nella domanda spot con meno passaggi operativi e meno punti in cui l’attrito può annullare la transazione.

Qui la nostra frase di copertina “Wall Street detiene la domanda” trova il suo significato. In pratica, si riferisce a un acquirente le cui azioni si manifestano in una forma che il mercato mainstream può tracciare, confrontare e a cui può reagire quasi in tempo reale. Descrive anche uno spostamento nel potere narrativo: i flussi sono diventati un linguaggio facile e condiviso tra TradFi e crypto.

La media di Farside aiuta a inquadrare l’aspetto della domanda costante. Il complesso degli ETF su Bitcoin spot ha registrato una media di 113,3 milioni di dollari in flussi netti giornalieri in due anni. È un canale significativo e persistente, soprattutto in un mercato in cui l’offerta rimane fissa.

Certo, i flussi non spiegano tutto, ma spiegano perché il mercato tratta sempre più le creazioni e i rimborsi di ETF come un impulso quotidiano.

La liquidità è arrivata velocemente, poi si è concentrata

I 4,6 miliardi di dollari di volume di scambi del primo giorno hanno segnalato che l’esposizione a Bitcoin poteva essere negoziata su larga scala attraverso canali familiari. Questo ha conseguenze molto pratiche e facilmente misurabili. La liquidità tende a crescere, poiché spread più stretti e mercati più profondi rendono più semplici le allocazioni di grandi dimensioni.

Ciò porta a un miglioramento nell’esecuzione, che poi rende i prodotti più facili da raccomandare.

Fonte: Farside Investors; LSEG via Reuters (volume del primo giorno).

Nel tempo, la liquidità si è anche concentrata. Anche quando una serie di prodotti sembra simile, i capitali gravitano verso i brand che gli investitori già conoscono e verso i fondi che diventano la scelta predefinita sulle piattaforme.

Il totale cumulativo di IBIT è la misura più chiara di questa forza gravitazionale, ma le giornate estreme ne mostrano le conseguenze. Il massimo e il minimo di Farside per l’intero complesso sono +1,37 miliardi e −1,11 miliardi di dollari. Sessioni come queste spostano i flussi da “contesto” a “fattore trainante”, influenzando posizionamenti, titoli e interpretazioni di prezzo di breve termine.

Un mercato che canalizza la domanda marginale attraverso pochi veicoli massicci guarderà naturalmente a quei veicoli con particolare attenzione.

Gli ETF hanno cambiato gli attriti di Bitcoin—e come si manifesta la volatilità

Un’aspettativa semplice era alla base della spinta agli ETF: impacchettare Bitcoin come un’azione, e il mercato lo avrebbe assorbito.

Bitcoin viene ancora negoziato a livello globale, 24/7, con narrazioni riflessive e una lunga storia di cicli di leva. L’involucro ETF non cambia questi fondamentali; cambia però dove si posiziona l’attrito.

Prima degli ETF, quell’attrito era operativo: custodia, accesso agli exchange, conformità e struttura fiscale. Dopo gli ETF, gran parte di quell’attrito si è spostata in un formato familiare: commissioni, collocazione sulle piattaforme, scelta del prodotto e tempistiche delle allocazioni che avvengono secondo i ritmi del mercato mainstream.

Il capitolo GBTC mostra l’attrito che migra in tempo reale. GBTC ha aiutato gli investitori tradizionali a detenere esposizione a Bitcoin, ma presentava caratteristiche strutturali significative, tra cui sconti e premi rispetto al NAV, meccanismi di rimborso limitati e, alla fine, una commissione che risultava elevata rispetto agli ETF concorrenti.

La conversione in ETF ha fornito una struttura più pulita e ha aperto la porta a uscite e riallocazioni che erano rimaste bloccate per un po’. I deflussi sono stati rumorosi, ma hanno anche riflesso il mercato che digeriva un aggiornamento.

Una lettura ribassista di quel periodo vedeva istituzioni in vendita. Una lettura più pratica e realistica si concentrava sulla struttura: investitori che passavano da vecchi involucri a nuovi man mano che le commissioni si comprimevano e la liquidità migliorava.

La seconda eredità: gli ETF su Bitcoin sono diventati il modello

Dopo due anni, gli ETF su Bitcoin spot funzionano come infrastruttura. Questo status ha creato una seconda eredità: l’imitazione.

Una volta che Bitcoin ha dimostrato che un asset crypto spot poteva essere impacchettato, distribuito e negoziato su larga scala negli Stati Uniti, il mercato ha acquisito un chiaro manuale operativo. La discussione si è spostata verso le dinamiche del successo (distribuzione, commissioni, accesso alle piattaforme e come smantellare le vecchie strutture) perché questi fattori determinano chi vince una volta che l’involucro esiste.

L’era degli ETF ha anche ridefinito le aspettative all’interno della crypto. Ha stabilito un benchmark per la liquidità del primo giorno, ha dimostrato quanto rapidamente gli asset possano accumularsi in un veicolo mainstream e ha mostrato come la quota di mercato possa concentrarsi velocemente attorno a uno o due prodotti dominanti.

Altrettanto importante, ha costruito un ponte linguistico. Gli investitori che seguono le creazioni e i rimborsi giornalieri per capire la domanda su Bitcoin ora hanno un quadro che può essere esteso ad altri involucri, che si tratti di prodotti spot aggiuntivi, derivati sulle quote ETF o strategie di portafoglio che trattano l’esposizione a Bitcoin come una decisione di allocazione standard.

L’involucro ha attratto nuovi acquirenti e stabilito un modello replicabile per distribuire il rischio crypto.

Cosa osservare nel terzo anno

Se i primi due anni hanno dimostrato che il canale funziona, la prossima fase ruota attorno al comportamento una volta che il canale diventa scontato.

Tre fattori concreti sono importanti:

1. I flussi ora agiscono come segnali di regime. Le creazioni nette che accelerano o rallentano sono diventate un input per i commenti e il posizionamento. La giornata media può essere da 116 milioni di dollari, ma gli estremi mostrano quanto rapidamente il nastro può cambiare.
2. La distribuzione tende ad approfondirsi col tempo. Più a lungo un prodotto viene negoziato senza drammi operativi, più diventa facile per piattaforme, consulenti e istituzioni trattarlo come normale. E “normale” è ciò che trasforma un asset da un trade a un’allocazione.
3. La concentrazione porta benefici e rischi. I fondi dominanti possono stringere gli spread e migliorare l’esecuzione. Diventano anche centri di gravità narrativa, e l’attenzione affollata può portare i mercati verso la stessa storia nello stesso momento.

La finanza tradizionale ha costruito un canale rapido e scalabile verso Bitcoin. Dopo due anni, il canale è diventato abbastanza grande da influenzare come Bitcoin viene prezzato giorno per giorno. L’era degli ETF ha reso Wall Street una presenza visibile nella domanda marginale di Bitcoin, e quella visibilità è diventata parte della struttura del mercato.

L’articolo Post Bitcoin’s $25 billion legacy exodus secretly cemented Wall Street’s grip on liquidity within 2 years è apparso per la prima volta su CryptoSlate.