バフェットの世紀の合併から10年後に“分裂”、Kraft Heinz（KHC.US）が分社化に近づいていると報道

知通Finance APPによると、The Wall Street Journalの報道によれば、Kraft Heinz Company（KHC.US）は分割計画の最終段階に近づいており、この米国大手食品・飲料企業を2つの独立した事業体に分割する予定で、関連発表は来週にも行われる可能性がある。

関係者によると、この食品大手はKraft Macaroni & Cheese、Velveeta Cheese、Jell-O、Kool-Aidなどを含むグロッサリービジネスを分離する計画であり、この事業体の評価額は約200億ドルとされている。残りの事業はケチャップや調味料など、より成長の速いカテゴリーに集中し、より小規模な独立会社として設立される。

今回の分割は、2015年のKraft Foods GroupとH.J. Heinz Companyの合併取引の「逆転」と本質的に同じであり、当時の合併によって米国第3位の食品・飲料企業が誕生した。

2015年の合併取引は、Warren Buffett傘下のBerkshire Hathawayと3G Capitalによって推進された。当時の合意によれば、Kraftの株主は合併後の会社の49%の株式を保有し、Heinzの株主は51%を保有した。Kraftの株主は合併後の会社の株式に加え、1株あたり16.50ドルの特別現金配当も受け取ったが、この配当はすべてHeinzの株主（Berkshire Hathawayと3G Capital）が株式出資の形で負担した。合併当初、両社の合計売上高は約280億ドルだったが、その後徐々に63.5億ドルまで減少した。

Buffettは合併時、「この2つの優れた企業とその象徴的ブランドの合併に関与できて非常に嬉しい。これは私が好むタイプの取引であり、2つの世界クラスの機関を結集し、株主に価値を創造するものだ。この新しい合併企業の将来の発展機会に大いに期待している」と述べていた。

利益を押し上げるため、新たに設立されたKraft Heinz Companyはすぐにコスト削減計画を開始し、買収ラッシュを展開した。その中には2017年にUnilever（UL.US）を1,430億ドルで買収しようとしたが失敗に終わった取引も含まれる。

しかし、コスト削減や買収に奔走する一方で、消費者の嗜好がより健康的な食品へと移行していることに気づかなかった。加工チーズやホットドッグなどの製品需要が減少する中、同社の売上高は圧迫され、最終的にはKraftとOscar Mayerブランドの評価額が予想を大きく下回ることを認め、150億ドルの資産減損損失を計上した。

さらに、当時のCEOであるBernardo Hessも、ゼロベース予算（各予算サイクルで全ての支出をゼロから合理性を検証する手法）の導入が失敗したことを認めた。Hessは2019年に「私たちは以前、コスト削減効果を過度に楽観視していたが、これらの期待は最終的に実現しなかった」と述べている。

一連の困難の中で、Kraft Heinzの株価は下落し続けた。2017年に株価がピークに達した後、合併から10年間で株価は累計61%下落し、同期間のS&P500指数は237%上昇した。

このパフォーマンスにより、Berkshire Hathawayは保有する27.4%のKraft Heinz株式について再び減損を計上し、2019年の30億ドルに続き、今回は38億ドルの減損となった。

生産コストの上昇により、Kraft Heinzの収益力も低下し、2025年には赤字に転落した。

ほとんど他に選択肢がない中、同社は現在、分割による再建を検討しているが、この戦略が苦境にある食品・飲料企業を救うのは難しいかもしれない。

投資プラットフォームSeeking Alphaのアナリスト、Alan Galeckiは「分割によって価値が高まるとは思えない」「最終的には2つの『弱体』企業が生まれるのではないかと懸念している」と述べている。

別のアナリストチームであるTQP Researchは「提案されている分割計画は、2つの独立した事業体がともに強力な損益成長を実現することを求めているが、実証的にはKraft Heinzの分割が株主に新たな価値を創造する可能性は低い」と補足した。

ウォール街も同様の見方のようだ。先月分割の噂が初めて流れて以来、Kraft Heinzの株価はわずか3%しか上昇していない。