要約

  • Vitalik Buterinは、現在のステーブルコインが米ドルに過度に依存していると述べている。
  • 銀行や機関がこの技術を受け入れる中、ステーブルコイン市場は3,000億ドルを超える規模に急成長している。
  • 暗号資産業界の内部関係者は、機関の支配が分散型・検閲耐性のあるマネーという元々の目標を損なう可能性があると警告している。

Ethereum共同創設者のVitalik Buterinは、現在の分散型ステーブルコインは暗号資産の長期的なビジョンを支えるには十分に強靭ではないと警告し、業界は米ドルへの依存度が低く、富裕層による支配を受けにくい新たな設計が必要だと主張した。

Buterinは日曜日のX投稿で、既存モデルには3つの本質的な欠陥があると述べた。すなわち、単一の法定通貨価格参照への依存、大規模な資本プールによって操作可能なオラクルシステム、そしてステーブルコイン経済を歪めるステーキング利回りである。

ステーブルコインとは、通常は米ドルやその他の法定通貨にペッグされて一定の価値を保つよう設計された暗号資産であり、デジタル資産市場で最も急成長しているセグメントの1つとなっている。ステーブルコインの時価総額は2025年に49%増加し、12月までに3,060億ドルに達した。これは規制の明確化と機関投資家による採用拡大が背景にある。

銀行やフィンテック企業は独自トークンの発行をますます模索しており、大手暗号資産企業はステーブルコインをトラディショナルファイナンスとブロックチェーンの橋渡しとして受け入れている。その中でも、トランプ支持の暗号資産プロジェクトWorld Liberty Financialは、昨年ドル連動トークンUSD1を発行した。

ステーブルコインの急速な制度化は、暗号資産業界内における長年の緊張を再燃させている。すなわち、この技術は金融システムへの分散型オルタナティブとして機能すべきか、あるいはその規制下の延長線上に進化すべきかという問題である。批判者は、企業が運営し政府発行のドルで裏付けられたステーブルコインは、検閲耐性、プライバシー、国家支配からの独立という暗号資産本来の目的を損なうと警告している。

暗号資産投資アプリTYMIOの創設者Georgii Verbitskiiは、Buterinの懸念は今日のステーブルコインモデルの根本的な弱点を浮き彫りにしていると語った。

「ステーブルコインが、特に国家レベルや世界金融インフラのレベルで長期的なレジリエンスを支えることを目的とするなら、米ドルのような単一の法定通貨への依存は構造的な弱点です」とVerbitskiiは

Decrypt
に語った。

「十分に長いタイムラインで見ると、インフレ、金融政策、政治的コントロールが必然的にシステムに浸透します」と彼は続けた。

Verbitskiiは、TetherのUSDTやCircleのUSDCといった主要トークンはすでに高度に制度化されたプロダクトであり、中央集権的な管理と法定通貨インフレの影響を受けていると述べた。

「真にグローバルなステーブルコインは、単一の国家から独立し、多様な資産やコモディティのバスケットに基づく可能性があり、経済的に支配されにくい仕組みで守られる必要がある」と彼は語った。

Buterinは、長期的に見ると、安定した米ドルペッグでさえリスクを生むと主張した。「短期的にはUSDを追跡するのは問題ないが、私の意見では、国家のレジリエンスというビジョンの一部は、その価格指標からも独立することだ」と彼は記した。「20年というタイムラインで見た場合、仮に米ドルが中程度でもハイパーインフレを起こしたらどうなるか？」

Ethereum共同創設者はまた、ほとんどの分散型ステーブルコインが、十分な資金を投入すれば支配できるオラクルに依存していることを警告した。より良い設計がなければ、プロトコルは自らを守るためにユーザーから高い価値を吸い上げる必要があり、それによってシステムの魅力や公平さが損なわれると述べた。

「これが私が一貫してファイナンシャライズされたガバナンスに反対する大きな理由の一つです」とButerinは付け加えた。「本質的に防御と攻撃の非対称性がなく、安定を保つ唯一の方法は高い抽出レベルとなってしまうのです。」

レイヤー1ブロックチェーン企業ConcordiumのCEO、Boris Bohrer-Bilowitzkiは、

Decrypt
に対して、オラクルの分散化は「ガバナンスの演出ではなく、実際のインフラ作業が必要な問題だ」と述べた。

「現在のプロジェクトは、トラディショナルファイナンスとの提携やエンタープライズの導入に過度に重点を置き、基本的な部分が犠牲になっている」と彼は語った。「パートナーシップは導入や大規模展開にとって重要だが、規制遵守、セキュリティ、実際のレジリエンスより優先されるべきではない。」

Buterinが指摘する3つめの問題は、ステーキング利回りである。ステーブルコインユーザーが数パーセントしか得られず、ステーキングがより高いリターンを提供する場合、ステーブルコインは構造的に競争力が低下する。

Buterinは、ステーキング利回りの大幅な引き下げ、安全なステーキング形態の創出、またはスラッシャブルステーキングとステーブルコイン担保の両立方法の模索など、いくつかのアプローチを提案した。