ドルは弱含み、円は口先介入を受けて強含む

ドルが後退、円は市場の動向を受けて強含む

米ドル指数は0.14%下落し、木曜日の6週間ぶりの高値から後退しました。株式市場の堅調なパフォーマンスにより、ドルの流動性需要が減少しています。さらに、日本の財務大臣片山皐月による強気な発言が円を支え、ドルに下押し圧力をかけています。グリーンバックは、1月のNAHB住宅市場指数が予想外に下落したことを受けてセッション最安値を記録しましたが、12月の米製造業生産が予想を上回ったことで一部回復しました。

米国製造業が予想を上回る伸び

米国の12月の製造業生産は前月比0.2%増となり、0.1%減少という予想に反して増加しました。さらに、11月の数字も上方修正され、横ばいではなく0.3%増加となりました。

住宅市場と金利見通し

1月のNAHB住宅市場指数は予想に反して2ポイント下落し37となり、40への上昇を見込んでいた予想を下回りました。一方で、トレーダーは1月27～28日に予定されている次回FOMC会合での25ベーシスポイントの利下げの可能性をわずか5%と見ています。

金利見通しとドルセンチメント

市場参加者は、連邦準備制度理事会（FRB）が2026年に約50ベーシスポイントの利下げを実施すると予想しています。これに対し、日本銀行は25ベーシスポイントの利上げが見込まれており、欧州中央銀行（ECB）は同年に金利を据え置くと予想されています。また、FRBが金融システムに追加の流動性を注入しており、12月中旬以降、月額400億ドルの米国債を購入しているため、ドルには逆風が吹いています。トランプ大統領がハト派のFRB議長（最も緩和的な候補とされるケビン・ハセット氏の可能性も含む）を任命するとの観測も、ドルをさらに重くしています。トランプ氏は2026年初頭にFRB議長の人事を発表する意向を示しています。

ユーロとECBの動向

ユーロはドルに対して0.10%上昇し、ドルの弱含みとECBチーフエコノミストのフィリップ・レーン氏による支援的な発言の恩恵を受けています。レーン氏はECBの現行金融政策に満足していると述べ、インフレ率は目標付近にとどまり、経済成長は潜在成長率に近い水準を維持し、失業率も低水準で推移または減少すると述べました。こうした状況下では、金利変更を議論する差し迫った必要性はないとしています。

ECBと日銀の金利見通し

スワップ市場では、2月5日の次回ECB政策会合での25ベーシスポイントの利上げの可能性は0%と示されています。同様に、1月23日の日本銀行会合での利上げも市場では織り込まれていません。

政策と政治ニュースで円高進行

円はドルに対して0.45%上昇しており、片山財務大臣による厳しい警告が支えとなっています。片山氏は米財務長官との最近の合意に言及し、為替介入の可能性があると述べました。日本国債の利回り上昇も円を支えており、10年物JGB利回りは27年ぶりの高水準となる2.191%に達しましたが、米国債利回りの上昇が円の上昇幅を抑えています。

片山氏は、最近の円安に対する懸念を改めて表明し、通貨の安定化に向けて政府が断固たる措置を取る用意があることを強調しました。円は、岸田首相が衆議院を解散し、総選挙を行う可能性が取り沙汰されていることを受けて圧力を受けており、与党が多数を確保した場合には拡張的な財政政策が継続され、長期的なインフレ期待が高まる可能性があります。

さらに、中国が日本向けの軍事転用可能な物資に対して輸出規制を課したことで、中国と日本の緊張が高まっています。これは、日本の首相が台湾を巡る潜在的な紛争について発言したことへの報復とみなされています。こうした規制はサプライチェーンを混乱させ、日本経済に悪影響を及ぼす恐れがあります。

貴金属に下落圧力

2月限COMEX金は0.08%下落、3月限COMEX銀は3.18%下落しました。貴金属は世界的な債券利回りの上昇による下押し圧力を受けています。イランにおける地政学的緊張の緩和も、安全資産需要を減少させています。これは、トランプ大統領がイランが抗議者への暴力を停止すると発言し、米国の軍事対応が遅れる可能性を示唆したことによるものです。本日のドル安が金の下落を限定的に抑えています。

トランプ大統領が銀を含む主要鉱物の輸入に関税を課さず、二国間交渉を選択したことで、ロングの手仕舞いにより銀価格が下落しました。関税の脅威はこれまで米国倉庫内の銀在庫を維持させ、昨年の世界的なショートスクイーズを引き起こし、今年も価格を下支えしています。現在、Comex関連倉庫には約4億3400万オンスの銀が保管されており、1年前より約1億オンス増加しています。

安全資産需要と中央銀行の動向

米司法省がFRBを起訴する構えを見せたことを受け、FRBの独立性への懸念が高まり、貴金属の価値保全需要が増加しています。パウエル議長は、これはトランプ政権による金利決定への圧力が続く中でのことだと指摘しました。それにもかかわらず、トランプ大統領はロイターに対し、FRB改修を司法省が調査中でもパウエル氏を更迭する考えはないと述べています。

また、トランプ大統領がファニーメイとフレディマックに2,000億ドル相当の住宅ローン債券の購入を指示し、借入コストの低下と住宅需要の刺激を目指したことも貴金属の支えとなっています。これは量的緩和の一形態と見なされています。米国の関税やイラン、ウクライナ、中東、ベネズエラなどの地政学的リスクに関する不透明感も、安全資産需要を引き続き後押ししています。2026年により緩和的なFRBと流動性供給拡大への期待も、貴金属の魅力を高めています。

中央銀行は金の主要な買い手であり、中国人民銀行（PBOC）は12月に3万オンスの金準備を増やし、14ヶ月連続の積み増しとなりました。ワールドゴールドカウンシルによると、世界の中央銀行は第3四半期に220トンの金を購入し、前四半期比28%増加となっています。

貴金属への投資需要も強く、12月末時点で金ETF保有高は3.25年ぶりの高水準、銀ETF保有高は3.5年ぶりの高水準に達しています。