週間展望：米国PCEデータ発表、FRBクック事件の審理、ゴールドは高値神話を継続できるか？

金十数据2026/01/18 03:05

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著者:金十数据

週間展望：米国PCEデータ発表、FRBクック事件の審理、ゴールドは高値神話を継続できるか？ image 0

今週の始まりは、不安を感じさせる予想外の出来事で幕を開けました。トランプ氏がパウエル議長に対する新たな攻撃を試み、司法省を通じてFRB議長の調査に乗り出したのです。これに対し、パウエル氏は先週日曜夜に異例の演説を行い、この異常事態に対する見解を表明しました。

幸いなことに、この影響は株式市場にとって長続きしませんでした。世界中の銀行家や共和党関係者が中央銀行総裁を擁護し、過剰な攻撃に抗議したことで、市場は急速に回復しました。オーバーナイトの先物取引で下落した後、CPI発表前には大幅な反発を見せました。

市場の判断は正しかったことが証明されました。まず、上院がFRB議長を強力に支持していることから、この調査は実質的な進展を見せない可能性が高いです。次に、火曜日に発表されたCPIは予想を上回ることはなく、年間コアCPIは2.6%と依然として高水準ながらもパニックには至りませんでした。さらに、今回の出来事が、パウエル氏が5月の議長任期満了後もFRB理事として続投する理由を強めた可能性があります。理事としての任期はさらに2年延長でき、これらの攻撃に対する彼の粘り強さは、政治色を強めるFRBの中で独立性を保つ期待を抱かせます。

しかし、昨年12月末から市場を覆う他の要因が楽観ムードを損なっています。イランでの抗議運動は依然継続中で、米大統領が世界の不公正への対抗を宣言し、イラン情勢への介入を示唆したことで投資家の不安が高まりました。推定でイラン革命防衛隊とバスジ部隊による厳しい弾圧で1万2000人以上の死傷者が出ており、極めて深刻です。このリスクプレミアムの影響で、原油価格は先週比10%上昇し、62ドルとなりました。

株価指数は一時大きく下落しましたが、トランプ氏が介入を取り下げ、「イランでの殺戮はすでに終わった」と発言したことで株式市場は反発。原油価格も59ドル付近まで大幅に下落しましたが、市場には依然リスクプレミアムが存在します。「エイブラハム・リンカーン」空母が中東に向かっているため、事態はまだ完全には収束していない可能性があり、来週も注視が必要です。

今週の市場は激しく変動し、水曜日には介入懸念がピークに達しました。銀は96ドルの史上最高値を記録！金曜日の取引でやや反落したものの、週間では9%の上昇です。

金は火曜日にも強気を維持し、一時4500ドル/オンスに達した後、利食いで下落。しかし予想を下回る「小ADP」が利下げ期待を高めたことで下げ幅は限定的で、レンジ相場へ移行しました。

CMEは1月9日の取引終了後に金・銀・プラチナ・パラジウム先物のスプレッドおよび関連スプレッド取引証拠金を引き上げます。これは1か月で3度目の調整です。最近の銀先物市場の過熱を受け、上海先物取引所も取引制限の調整、証拠金率と値幅制限の引き上げ、手数料の最適化や違反行為の監視強化など複数の規制措置を発表し、投機抑制と市場の安定運営を図っています。

伝統的資産に関しては、投資家のセンチメントはかなり混乱しており、ほとんどの資産が今週末時点で横ばい（原油も乱高下を経て横ばい）となりました。

以下は新しい週に市場が注目するポイントです（全てUTC+8）：

中央銀行動向：FRBクック事件の審理、日本銀行会合に注目

FRB：最高裁がクック事件を審理！ブラックロックのリーダーがFRB議長に？

投資家やエコノミストの関心は最高裁に向かいます。来週火曜日の一連の判決にはトランプ氏の関税案の合法性判断も含まれる可能性があります。また、来週水曜日には最高裁判事がトランプ氏によるFRB理事のリサ・クック罷免の合法性を審理し、米中央銀行の独立性を守る意思が厳しく問われることとなります。

このトランプ氏によるクック罷免をめぐる法廷闘争は、米国の金融政策のコントロールに関わるだけでなく、共和党大統領就任後、重大な経済的意味を持ち最高裁に持ち込まれる2番目の案件となります。今期は10月に始まり、判事らは11月にトランプ氏が推進するグローバルリタリティ関税についての弁論を既に聴取。当時、判事らはほぼ全ての貿易相手への輸入税に対して疑問を示していました。関連判決は遅くとも6月末までに公表される見込みですが、早まる可能性もあります。

トランプ氏が再びホワイトハウスに戻ってからの12か月、最高裁は大統領権限を何度もテストする緊急判決で概ね従順な姿勢を示してきました。しかし、トランプ氏による経済支配力強化には判事らが積極的に同意するとは限りません。

ワシントンの連邦判事は、トランプ氏の主張はクック氏を解雇するに足りないと判断。連邦控訴裁判所もトランプ氏の停止要求を却下し、最高裁への上訴を促す形となりました。

法律分析家によれば、判事たちは最近シグナルを示しています。たとえば、最高裁はトランプ氏が審理中に他の機関の幹部を交代させることは認めたものの、クック氏の留任は許可しました。昨年5月の「トランプ対ウィルコックス」事件では、大統領による連邦労働委員会メンバー2名の解雇を認めつつ、意見書でFRBは他の機関とは異なる歴史的伝統を持つ独特の準民間組織であると明記しました。

最高裁は移民、連邦大量解雇、対外援助削減、教育省解体などでトランプ氏を支持してきましたが、これらの論争が大統領の経済政策単独支配力を強める結果にはなっていません。カリフォルニア大学バークレー校法学部長アーウィン・チェメリンシキー氏は、最高裁のFRB独立性擁護の立場がクック事件の判断で極めて重要になると見ています。

関係者によると、ブラックロックのリック・リーダー氏が次期FRB議長の有力候補として急浮上しています。現在トランプ氏は、議会によるFRB首脳交代への抵抗を考慮し、より「親和性」の高いトップを模索しているとのことです。

事情筋によれば、木曜に行われたリーダー氏との面談は良好だったとのこと。協議内容が非公開のため匿名を条件にしています。

金曜日に選定プロセスについて問われたトランプ氏は、既に適任者を心に決めているが名前は明かさないと述べました。「もう心は決まっていると思う」と語っています。

関係者によれば、現在の競争は4名の候補者による争いとなっており、リーダー氏、国家経済会議のケビン・ハセット局長、FRB理事のクリストファー・ウォラー氏、そして元理事のケビン・ウォッシュ氏が含まれます。

ハセット氏は当初有力候補でしたが、今週トランプ氏が現職から離れてほしくないと発言したことでリードが縮小。これが内部協議の変化を示すのか、それとも単なる発言なのかは不明です。ホワイトハウス報道官カロリン・レヴィット氏は「トランプ大統領本人以外、誰が選ばれるかは分からない。大統領は近く最終決定を発表する。」と書面でコメントしています。

1週間前、司法省がFRBに召喚状を送った決定は広く抵抗を招きました。初審担当のティリス氏は、問題が解決するまでFRBポストの指名に反対する姿勢を示しています。

一部では、ブラックロックのグローバル債券CIOであるリーダー氏なら上院承認を得やすいとの見方もあります。ブラックロック広報はコメントを控えました。

リーダー氏はFRBの独立性は「非常に重要」と述べつつも、財務長官ベセント氏のように中央銀行がバランスシートをより「革新的」に活用できるとの見解にも同調しています。

その他の中央銀行：日本銀行が今年初の決定、ECB議事録でスタンスに注目

水曜日15:30（UTC+8）、ECBのラガルド総裁とブラックロックCEOが世界経済フォーラムの討論会に出席；

木曜日20:30（UTC+8）、ECBが12月金融政策会合の議事要旨を公表；

金曜日時刻未定、日本銀行が金利決定と経済見通し報告を発表、植田和男総裁が金融政策記者会見を開催。

来週金曜日、日本銀行が2026年初の金融政策決定を発表します。昨年12月に利上げし、30年ぶりの高水準となる25ベーシスポイント引き上げ、さらに追加利上げの意向を示しました。

しかし今週、高市早苗首相が2月の前倒し選挙を計画しているとの報道がありました。支持率約70%を背景に、自民党の衆院多数拡大に自信を持ち、支出計画推進に有利と見られます。

日本銀行のタカ派決定が円相場を押し上げられなかったため、政府債務増加懸念や日銀が選挙前は動けないとの思惑から、選挙報道後は円売りが加速。 現在、円OIS市場は次回利上げを7月まで見込んでいません。

円安は再び日本当局の介入懸念を呼び、片山財務相が再度警告。しかし歴史的に介入だけでは効果は一時的です。円の持続的反発には日銀の利上げ協調も必要となるため、トレーダーは当局が夏まで利上げを延期するのか、それとも輸入コスト主導のインフレ抑制のため前倒しで動くのかを見極めようとしています。

ユーロ圏では、水曜日に最新金融政策会合の議事録が公表されます。市場はECBが今年金利を据え置くと見ており、メンバーが近々の利上げに言及するかどうか注目されています。

重要指標：来週はPCEに注目、金の神話は続くか？

月曜日10:00（UTC+8）、中国2025年通年GDP、12月小売売上高前年比、12月鉱工業生産前年比；

火曜日09:00（UTC+8）、中国1月20日までの1年・5年ローンプライムレート（LPR）；

水曜日17:00（UTC+8）、IEA月次原油市場報告；

木曜日21:30（UTC+8）、米国1月17日までの新規失業保険申請件数、11月コアPCE物価指数（前年比・前月比）、第3四半期実質GDP年率確報値；

金曜日01:00（UTC+8）、米国1月16日までのEIA原油在庫；

金曜日07:30（UTC+8）、日本12月コアCPI前年比；

金曜日16:15（UTC+8）以降、フランス/ドイツ/ユーロ圏/英国1月製造業PMI速報値；

金曜日22:45（UTC+8）、米国1月S&Pグローバル製造業・サービス業PMI速報値；

金曜日23:00（UTC+8）、米国1月ミシガン大学消費者信頼感指数確報値、米国1月1年インフレ期待確報値。

来週、トレーダーの焦点は水曜日発表の11月PCE物価指数と金曜日発表の1月S&PグローバルPMI速報値に移ります。

PCEはFRBが最も重視するインフレ指標であり、このデータが消費者物価の粘着性を示せば、投資家は利下げ幅の期待を縮小する可能性があります。特にPMIが米経済の堅調さを示した場合はなおさらです。雇用の伸びが堅調で失業率が予想外に低下した直後とあって、PCEは次回利下げ時期を占うカギとなります。

現在マネーマーケットは7月の25bp利下げを完全に織り込んでおり、4月利下げの確率は37%にとどまっています。モルガン・スタンレーのアナリストは、失業率が低いことはインフレが金利決定の主役となることを意味すると指摘。

また木曜日に第3四半期の修正GDPが発表されますが、速報値は力強い4.3%でした。下方修正がなければ利下げ期待はさらに後退するでしょう。

最新の雇用統計が労働市場に大きな傷が見られなかったこと、アトランタ連邦準備銀行のGDPNowモデルが2025年第4四半期に5.3%の高成長を予測していることを受け、FRBの2度の利下げ期待は行き過ぎかもしれません。

来週発表される数々の重要指標が金市場に衝撃を与えるのは間違いありません。RJO Futuresの上級コモディティブローカー、ダニエル・パヴィロニス氏は、市場がこれら高値圏でやや不安定になっているとし、最近は両方向のリスクが共存していると指摘します。

「みんな少しナーバスになっているようです。利食いの動きも見られます。ここ1週間以上、その“雰囲気”を感じていました。特に銀、でも金属全体がそうです。」

「これは利食い売りです。高値圏に近い……株式市場も同様で、すべてが張り詰めた状態です」と彼は続けます。

パヴィロニス氏は、今週の金価格上昇と金曜日の売りが米政府によるパウエルやFRBへの訴訟と主に関係しているとは思わないと述べました。「FRBとの関係はどれほどあるのか分かりません。むしろイラン要因が大きいでしょう。金はイラン関連の問題に敏感に反応します。」

「市場は非常に粘り強く、下落があればすぐに買い戻される印象です。しかし、最近は毎日一直線に上がり続けることへの警戒も見られます。銀では何度も大きな売りが出ましたが、その後反発しています。このボラティリティが不確実性の現れです。」

来週についてパヴィロニス氏は経済ニュースより地政学に注目すると語ります。「今は中東、イランの不確実性が本当の焦点でしょう……情勢はエスカレートするか？これは米国とイスラエルの戦略でイランの警戒心を緩めるためで、週末や他のタイミングで介入するつもりなのか？」

米国内の潜在的な展開にも注目しています。「トランプ氏が選ぶ次期FRB議長はインフレを容認し、“経済を過熱”させる人材でしょう」とし、「関税についても皆が注目しています。もし関税を支払うことになればどうなるのか？インフレを引き起こすのか？それが市場にとって本当に良いことなのか？分かりません。そしてグリーンランド問題が情勢にどう影響するのか？」と語ります。

「この水準で保険を買うのは悪い選択ではありません。価格が非常に高いので、急落もあり得ますが、依然として強気市場です。安価な20%アウトオブザマネーで数か月後満期のオプションを買うのも悪くないと思います」と付け加えました。

重要イベント：トランプ氏がダボスに復帰、関税と地政学が最大の焦点

世界経済フォーラムの主催者は火曜日、トランプ氏が来週スイス・ダボスに復帰し、ビジネス・政治・文化のエリートが集う年次総会に出席すると発表しました。今回は過去最大規模の米国代表団を率いて参加します。

スイス・ダボス世界経済フォーラムの中核価値である「グローバル経済秩序の調和」が試練に直面しています。トランプ氏の関税政策、ベネズエラへの軍事介入、グリーンランド買収の脅しが議論の焦点となるかが注目されます。 また、パウエル氏との対立に関する発言も市場の大きな関心を呼ぶでしょう。

ジュネーブ拠点のこのシンクタンクは、トランプ氏が近月ベネズエラやグリーンランド問題で見せた強硬外交が米国の同盟国や敵対国の双方の関心を集めていると指摘。フォーラムは来週月曜から1月23日まで開催され、米内閣閣僚5名やその他幹部がトランプ氏と同行します。

フォーラムによると、今年は130か国から約3000人の参加者がアルプスのこの地に集まる予定で、世界トップ企業のCEOや会長850人も含まれます。

フォーラム議長ボルゲ・ブレンデ氏は、トランプ氏を含むG7のうち6人の首脳が出席を表明しているとし、ゼレンスキー大統領やシリアのアハマド・シャラ指導者なども参加予定。現時点で64か国の国家元首・政府首脳が出席予定で、これも過去最多記録です。ブレンデ氏は、開会前にこの数がさらに増える可能性にも言及しました。

世界経済フォーラムは1971年の初開催以来、対話・討論・取引の中枢的役割を果たしてきました。トランプ氏は大統領在任中に2度現地を訪れており、昨年は2期目開始直後にビデオで参加しています。

企業決算：インテルは転換期の苦しみか、ネットフリックス決算は上昇なるか？

決算シーズンは佳境に入っています。ネットフリックス（NFLX）、ダウ平均銘柄数社、GEエアロ、インタラクティブ・ブローカーズ（IBKR）など成長株リーダーも決算を発表します。

株式市場は反発し高値圏で推移。小型株が牽引し、ソフトウェア株は苦戦していますが、全体的には業種・主力銘柄に幅広い強さが見られます。GEエアロ、ダイコム・インダストリーズ (DY)、ブラックロック (BLK)、メドパス・ホールディングス (MEDP)、フォトロニクス (PLAB) も好調です。

インターネットテレビのネットフリックスは、来週火曜夜に第4四半期決算を発表予定です。アナリストは、同社が人気ドラマ「ストレンジャー・シングス」最終シーズンなどヒット作により業績が押し上げられると見ています。FactSet調査によれば、ネットフリックスの1株利益は55セントで前年同期比28%増、売上は119億7000万ドルで17%増が予想されています。

GEエアロは来週木曜に第4四半期決算を発表予定。FactSetは純利益2%増、売上13%増と予想。GE株価は2025年に約85%上昇。ボーイング（BA）やエアバス（EADSY）の納入遅れで中古機の飛行時間が延び、アフターサービス需要が拡大しています。

医療大手ジョンソン＆ジョンソン（JNJ）とアボット（ABT）は、それぞれ水曜と木曜朝に決算を発表します。アナリストはJNJの純利益22%増、売上7%増を予想。一方、アボットは、がん診断機関Exact Sciences (EXAS) 買収が注目されています。予想は純利益12%増、売上8%増。

インタラクティブ・ブローカーズも決算を発表予定で、株価は直近で高値を突破。ウォール街は純利益17%増（過去4四半期平均27%未満）、売上15%増と予想しています。

インテル (INTC) は来週木曜遅くに第4四半期決算を発表予定。市場コンセンサスは1株利益8セントで前年同期比40%減、売上は134億ドルで6%減。米政府の支援と18Aノード半導体製造プロセスが注目される中、インテルは事業転換を図っています。