ニューヨーク、2025年3月 — Ark InvestのCEO、Cathie Woodは、現代のポートフォリオにおけるBitcoinの役割について、説得力のあるデータ主導の議論を提示しました。同社が発表した2026年の「Big Ideas」市場展望レポートにおいて、WoodはBitcoinが伝統的なアセットクラスと著しく低い相関性を持つことを強調しています。この統計的な特徴とプログラムによる希少性の組み合わせが、戦略的な分散投資を通じてリスク調整後リターンの向上を目指す投資家にとって、Bitcoinを強力なツールに位置づけています。
Bitcoinの相関性：分散投資の統計的基盤
相関性とは、2つの資産がどのように連動して動くかを測定する指標です。完全な正の相関（+1.0）は同じ動きを、完全な負の相関（-1.0）は逆の動きを示します。0付近の相関は、価格変動がほぼ独立していることを意味します。Ark Investの分析では、BloombergとCoin Metricsのデータを参照し、Bitcoinと主要アセットクラスとの相関が複数年にわたり一貫して0付近にとどまっていることが示されています。
例えば、BitcoinとS&P 500との3年間のローリング相関は-0.2から+0.3の間で変動しています。米国長期国債との相関はしばしば負となっています。この低い相関性は重要です。なぜならノーベル賞受賞者Harry Markowitzによる現代ポートフォリオ理論では、低いまたは負の相関を持つ資産を組み合わせることで、リターンを損なうことなくポートフォリオ全体のボラティリティを低減できると実証されているからです。そのため、WoodのレポートはBitcoinを単なる投機的なテクノロジーベットとしてではなく、数学的に健全な分散投資ツールと位置づけています。
ゴールドとの比較：プロトコル対生産
Woodは、従来の「安全資産」とされるゴールドとBitcoinの間に明確な相違点を指摘します。両者は価値保存資産とみなされていますが、その供給メカニズムは根本的に異なります。ゴールドの採掘は産業的なプロセスです。ゴールド価格が大きく上昇すると、鉱山会社は通常、探索や生産を増やして対応します。この追加供給がやがて価格上昇を抑制することがあります。
一方、Bitcoinの供給は不変のコードによって管理されています。Bitcoinプロトコルは最大供給量を2,100万枚に固定しています。その発行スケジュールは「半減期」と呼ばれる予測可能でプログラムされたパターンに従い、およそ4年ごとに新しいブロックをマイニングした際の報酬が半分になります。Woodは、現在の年間発行率が約0.8%であること、2026年に予定されている次回半減期後には約0.4%に減少することを指摘しています。この構造的な希少性は市場価格のシグナルに影響されず、独自の経済モデルを形成しています。
影響の定量化：リスク調整後リターンとポートフォリオ理論
低い相関性の実践的な意味は、ポートフォリオの改善が測定可能であるということです。Ark Investのリサーチにはポートフォリオシミュレーションが含まれています。これらのモデルは、伝統的な60/40株式・債券ポートフォリオのうち、わずか1%〜5%をBitcoinに配分することで、ポートフォリオのシャープレシオが改善されることをしばしば示しています。シャープレシオとは、リスク（ボラティリティ）1単位あたりの超過リターンを測定する、リスク調整後リターンの主要指標です。
例えば、2015年から2024年のバックテストでは、Bitcoinを5%組み入れることで年間リターンが大きく向上し、ボラティリティの増加はごくわずかにとどまり、全体の効率的フロンティアが高まる可能性が示されています。Woodのレポートは、これは高債務水準と金融緩和が進むマクロ経済環境下、伝統的アセット間の相関性が高まり、株式や債券だけでは分散投資効果が薄れる局面で、より一層重要になると指摘しています。
| S&P 500（株式） | ~0.15 | 非常に低い正の相関 |
| 米国総合債券 | ~0.05 | ほぼゼロの相関 |
| Gold（XAU） | ~0.10 | 低い正の相関 |
| 不動産（REITs） | ~0.08 | ほぼゼロの相関 |
需給の方程式：希少性と普及の交点
Woodの分析は、シンプルな経済ストーリーを提示します。供給面では、検証可能な希少性を持つデジタルネイティブな資産が、透明性のある発行スケジュールで減速しながら供給されます。需要面では、多様な普及経路が同時進行で拡大しています。これには以下が含まれます。
- 機関投資家の参入： 米国の現物Bitcoin ETFの承認とその後の資金流入は、新たな規制下の資本流入経路を生み出しました。
- グローバルなマクロヘッジ： 通貨の変動や資本規制が厳しい国の投資家が、Bitcoinを越境的な価値保存手段として利用するケースが増えています。
- 技術インフラ： Lightning Networkや他のレイヤー2ソリューションの発展により、Bitcoinの取引用途が向上しています。
Woodは、この組み合わせこそが2022年末以降約360%のBitcoin価格上昇の主な原動力だったと主張しています。レポートは、過去のパフォーマンスが将来の結果を保証するものではなく、Bitcoinは依然としてボラティリティの高い資産であると警告しています。しかし、中心的な主張は、ポートフォリオ内での非相関性がボラティリティを相殺し、希少性が長期的な追い風となるという点です。
専門家の文脈と規制環境
Cathie Woodの見解は、機関投資家のリサーチによる支持も得ています。Fidelity InvestmentsやVanEckのような企業も、Bitcoinの分散投資効果について同様の分析を公表しています。さらに、2024年にEU（MiCA）やイギリスなど主要経済圏で包括的なデジタル資産フレームワークが整備されたことで、機関投資家にとって大きな不確実性が解消されました。
この進化する環境は、Bitcoinが「投機的資産」から「戦略的資産」へと移行しつつあるというWoodの主張を後押ししています。レポートはまた、よくある批判にも触れ、Bitcoinの電力消費が議論の的となっているものの、マイニングにおける持続可能なエネルギー利用の割合が増加していること、そしてこのエネルギーがネットワークの改ざん不可能な台帳の安全性に不可欠であると述べています。
結論
Cathie Woodの2026年市場展望は、Bitcoinに関する厳密かつ経験に基づいたケースを提示しています。議論の中心は、プロトコルレベルで否定できない2つの特徴、すなわち伝統的資産との低い相関性と絶対的かつプログラム化された希少性にあります。資産配分者にとって、Bitcoinの低い相関性はポートフォリオ効率を高める強力なツールとなります。一方、固定された供給スケジュールは、従来の商品にはない独自の経済モデルを生み出します。ボラティリティが残るものの、Ark Investの分析は、慎重に構築されたポートフォリオ内でBitcoinの独自性が今後数年のリスク調整後リターンの向上に大きく寄与しうることを示唆しています。
よくある質問
Q1: 「低い相関性」とは私の投資ポートフォリオにどんな意味がありますか？
低い相関性とは、Bitcoinの価格変動が株式や債券とほぼ独立していることを意味します。低相関資産を加えることで、期待リターンを維持したままポートフォリオ全体のリスク（ボラティリティ）を低減できる可能性があります。これは現代ポートフォリオ理論の原則です。
Q2: Bitcoinの供給はゴールドの供給とどう違うのですか？
Bitcoinの供給は2,100万枚で上限が決まっており、その発行スケジュールはコードに従い固定かつ予測可能です。ゴールドの供給は物理的であり、価格が上昇すれば鉱山会社が生産を増やせるため、供給の弾力性が高いです。
Q3: 「半減期」とは何で、Bitcoinの発行にどう影響しますか？
半減期とは、Bitcoinプロトコルで事前にプログラムされたイベントであり、新しいブロックを検証するマイナーへの報酬が半分になることです。約4年ごとに発生します。次回の半減期は2026年に予定されており、年間新規供給（インフレ率）は約0.8%から約0.4%に減少します。
Q4: Bitcoinは伝統的なポートフォリオにはボラティリティが高すぎませんか？
Bitcoinは単独ではボラティリティが高いですが、低相関性により株式や債券の変動とは異なるタイミングで価格が動く場合が多いです。ポートフォリオに組み入れることでリターンの変動が平準化されることがあります。1〜5%程度の少額配分が、分散効果を享受しつつボラティリティの影響を抑える一般的な戦略です。
Q5: 現物Bitcoin ETFはArk Investの主張とどう関係していますか？
2024年初頭の米国現物Bitcoin ETFのローンチにより、機関投資家や個人投資家が規制された、馴染みのある流動性の高い手段でBitcoinにアクセスできるようになりました。このアクセス性の向上は、固定供給に対する需要面の重要な要因であり、Woodの普及拡大論を支えています。
