FRB議長に関する憶測の中でドルが反発

ドルインデックス、FRB議長人事の憶測の中で上昇

ドルインデックス（DXY00）は金曜日に0.04%の小幅な上昇で取引を終えました。序盤に下落したものの、トランプ大統領がKevin Hassettを連邦準備制度理事会（FRB）議長に指名することに慎重な姿勢を示したことを受けて、ドルは反発しました。Hassettは投資家からハト派と見なされているため、Kevin Warshのようなよりタカ派の候補が選ばれる可能性がドルを支える要因となりました。さらに、12月の米国製造業生産が予想を上回る強さを示したことも追い風となりました。

この日早くには、日本の財務大臣・片山さつきが、円安阻止に向けて政府が断固たる介入を行う用意があると強く発言したことを受けて、円が上昇し、ドルは下落しました。1月のNAHB住宅市場指数が予想外に下落したこともあり、ドルはセッション中の安値を付けました。

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経済指標と市場予想

米国の12月製造業生産は前月比0.2%増となり、0.1%減という予想を上回りました。さらに、11月の数値も0.3%増へと上方修正されました。一方、1月のNAHB住宅市場指数は2ポイント低下して37となり、40への上昇予想を下回りました。

現在、トレーダーは1月27～28日に予定されているFOMC会合で25ベーシスポイントの利下げが行われる確率を5%と織り込んでいます。

最近の上昇にもかかわらず、ドルには依然として逆風が吹いています。FOMCは2026年に約50ベーシスポイントの利下げを行うと予想されている一方、日本銀行は25ベーシスポイントの利上げが見込まれ、欧州中央銀行は現行の政策スタンスを維持すると予想されています。

さらに、連邦準備制度による流動性供給―12月中旬から開始された月額400億ドルのTビル購入―もドルに下押し圧力をかけています。また、トランプ大統領がハト派のFRB議長を選出する可能性があるとの懸念もあり、これが通貨の重しとなっています。トランプ大統領は数週間以内に決定を発表すると述べています。

通貨動向：ユーロと円

ユーロ-ドルペア（^EURUSD）は金曜日に序盤の上昇を反転し、6週間ぶりの安値に下落、0.08%安で取引を終えました。ユーロは当初、ECBチーフエコノミストのPhilip Laneが中央銀行の現行金融政策に自信を示したことを受けて上昇しましたが、ドル高の圧力により最終的に値を下げました。

ECBとユーロ圏の見通し

ECBチーフエコノミストのPhilip Laneは、基本シナリオとしてインフレ率が数年間にわたり目標付近で推移し、安定した成長と低失業が見込まれると述べました。このような状況下では、金利について直ちに議論する必要はないとしています。市場は2月5日のECB次回会合で25ベーシスポイントの利上げが行われる確率をゼロと見なしています。

政策・政治動向で円が上昇

米ドル-円ペア（^USDJPY）は金曜日に0.35%下落しました。円は、片山財務大臣が米国財務省との最近の合意に言及し、為替介入の可能性を示唆する厳しい警告を発したことを受けて上昇しました。日本国債10年物利回りが2.191%と27年ぶりの高水準に達したことも円を支えました。ただし、米国債利回りの上昇により、円は高値からやや後退しました。

片山大臣は円安に対する懸念を繰り返し、通貨を支えるために政府が断固とした行動を取る用意があると強調しました。

政治的不透明感も円に影響を与えています。報道によれば、高市首相が2月初旬に衆議院を解散し、総選挙を行う可能性があり、与党が多数を維持すれば拡張的な財政政策が継続し、インフレ期待が高まる懸念が指摘されています。

また、中国と日本の対立激化も円の重しとなっています。中国は最近、日本向けの軍事転用可能な物品に対して輸出規制を課し、台湾を巡る日本の首相の発言に対応しました。これらの措置はサプライチェーンを混乱させ、日本経済にマイナスの影響を及ぼす可能性があります。

市場は現時点で、1月23日の日本銀行会合での利上げの可能性をゼロと見ています。

貴金属：金と銀が下落

2月COMEX金（GCG26）は金曜日に28.30ドル（-0.61%）下落し、3月COMEX銀（SIH26）は3.81ドル（-4.12%）下落しました。

金と銀の両価格が下落し、特に銀は大幅な下落となりました。世界的な債券利回りの上昇が貴金属に重しとなり、イラン情勢の地政学的リスクの緩和―トランプ大統領がイランが抗議者に対する暴力を停止する意向を示したことを受けて、米国の軍事行動が遅れる可能性を示唆―も安全資産需要の減少につながりました。

トランプ大統領がKevin HassettのFRB議長指名に消極的な姿勢を示したことでドルが反発し、これも貴金属の下落要因となりました。Hassettはハト派と見なされているため、よりタカ派の人選の可能性が金や銀にはマイナス材料と見なされています。

また、トランプ大統領が銀を含む重要鉱物の輸入に対して関税を課さず、二国間交渉を選択したことで、銀はロングポジションの手仕舞い売りにも押されました。関税懸念から米国内倉庫の銀在庫は高水準にあり、昨年の世界的なショートスクイーズや価格の下支え要因となっています。現在、Comex関連倉庫には約4億3400万オンスの銀が保管されており、1年前より約1億オンス多い状況です。

安全資産需要と中央銀行の動向

連邦準備制度の独立性に対する懸念が続いていることから、貴金属が価値保存手段としての需要を集めています。これは米司法省がFRBを起訴する可能性を示唆したことに起因します。パウエル議長は、これらの動きがトランプ政権からの金利決定への継続的な圧力の中で行われていると述べました。それにもかかわらず、トランプ大統領はパウエル議長の解任意図はないとReutersに語っています。

また、トランプ大統領がFannie MaeとFreddie Macに対し、住宅ローン債券を2,000億ドル購入するよう指示したことで貴金属はさらに支えられました。これは借入コストを下げ、住宅需要を刺激することを目的としたもので、量的緩和の一形態とみなされ、金・銀需要の追い風となっています。

米国の関税を巡る不確実性や、イラン、ウクライナ、中東、ベネズエラなどの地政学的リスクにより、貴金属の安全資産需要は依然高水準にあります。トランプ大統領がハト派議長を任命した場合の2026年のFRBのより緩和的な政策期待や、FOMCによる月額400億ドルの流動性供給も支援材料です。

中央銀行とファンドによる金需要

中央銀行による金の購入が引き続き金価格を下支えしています。12月には中国人民銀行が金準備を3万オンス増やし、7,415万トロイオンスに達し、14カ月連続の増加となりました。ワールド・ゴールド・カウンシルも、世界の中央銀行が第3四半期に220トンの金を購入し、前四半期比28%増となったと報告しています。

投資需要も堅調で、12月末には金ETFのロングポジションが3.25年ぶりの高水準、銀ETFのロングポジションも3.5年ぶりの高水準に達しました。