金が史上最高値を更新、ドルが乱高下：誰が密かにアメリカの「信用格付け」を引き下げているのか？

汇通网1月12日報道—— 月曜日（1月12日）、ドル指数はヨーロッパ時間帯で98.75付近で取引されており、一時は97.7479の安値まで下落した後に下げ止まり反発し、その後99.2679付近まで上昇したが再び押し戻された。

月曜日（1月12日）、ドル指数はヨーロッパ時間帯で98.75付近で取引されており、一時は97.7479の安値まで下落した後に下げ止まり反発し、その後99.2679付近まで上昇したが再び押し戻された。



全体的に見ると、現在の価格は修正的な反発過程にあり、上値の圧力が明らかで単一方向の上昇トレンドはまだ形成されていない。テクニカル指標を見ると、MACDのDIFFは-0.0059、DEAは-0.1303、MACDヒストグラムはすでにプラスの0.2489に転じており、下落の勢いが弱まって強気の力が回復し始めていることを示している。RSI（14）は53.3049で、中立からやや強気のエリアにあり、市場の買いと売りの攻防が依然として膠着していることを示しており、短期的には一方的な展開は難しい状況だ。

このような状況下で、重要なサポートラインである98.2000が注目点となる。今後の調整でこの水準を割り込まなければ、反発構造が継続する見通しだが、一旦割り込めば再び下方空間が開ける可能性がある。注目すべきは、このようなレンジ相場が単なるテクニカル要因だけでなく、より深いファンダメンタルズの分岐を反映している点だ。つまり、市場の価格付けロジックが「経済データ主導型」から「制度の安定性への懸念」へとシフトしている。

召喚状が引き起こした金融地震：FRB独立性への挑戦

最近の為替市場のセンチメントを本当に揺るがしたのは、特定の経済データではなく、突発的な政治ニュースだった。FRB議長のパウエル氏が明らかにしたところによると、司法省がFRBに対して大陪審召喚状を発行したとのことだ。これは昨年6月の上院銀行委員会での証言内容に関連している。焦点はFRB本部の歴史的建造物の改修プロジェクト（約25億ドル規模）にあるが、パウエル氏は問題の核心は工事自体や予算の詳細ではなく、外部が法的手段を使って中央銀行の経済的根拠に基づく金利政策決定能力に介入しようとしている点だと明言した。

この発言はすぐに市場に金融政策の独立性への懸念を広げた。その後、ドル指数は即座に下落し、米国長期国債先物と株価指数先物も同時に軟化した。一方でゴールドは過去最高値を更新した。このような「ドルとリスク資産が同時に下落し、セーフヘイブン資産が急騰する」という珍しい組み合わせは、通常はシステミックな信認危機の時だけに現れる。つまり、資金はもはや単にインフレや雇用を評価しているわけではなく、制度の安定性へのリスクプレミアムを再計算しているのだ。

しかし、米国債先物は短期間の変動後に安定し、トレーダーが「FRBが完全に独立性を失う」という極端なシナリオをまだ完全には織り込んでいないことを示唆している。市場は今なお今後の動向を見守っており、これがドルが急落後にテクニカルな修正を見せた理由でもある。言い換えれば、第一波の売りはパニックによるものだが、今後続くかどうかは実質的なショックが追加されるかどうかにかかっている。

データとナラティブのせめぎ合い：ドルは二つの力の間で揺れる

制度リスクが高まる一方で、一部の経済データは一定の底堅さを示し、ドルに一息つく余地を与えている。先週発表されたデータによれば、米国の失業率は4.4%まで低下し、前回値の4.6%や予想の4.5%を下回った。平均時給の前年比伸び率は3.8%で、予想を上回り、前回値の3.6%からも上昇している。これらの数字は労働市場が依然として引き締まっているシグナルであり、インフレの鈍化がより粘着質である可能性を示しており、FRBが短期的に大幅利下げする余地を制限している。

同時に、別のデータは異なる景色を描いている。医療や社会福祉など非循環的な産業を除いた場合、12月の民間非農業雇用者数は実際に0.15万人減少し、過去3ヶ月平均で月1.94万人減少している。これは新規雇用がごく一部の耐性産業に依存しつつあり、経済全体の拡大基盤が弱まっていることを示している。この傾向が続けば、金利に敏感な分野の圧力が徐々に顕在化し、さらなる利下げを織り込む動きが強まるだろう。

この二つの力の綱引きこそが、現在のドル相場の反復的な動きの核心理由である。一方で賃金上昇や失業率改善が高金利維持を支え、ドルにプラスに作用しているが、他方で制度の不確実性がリスクプレミアムを押し上げ、ドルの評価を抑えている。したがって、データが短期的に強気でも、市場はドルを大きく買い進むことはなく、反発はあくまでテクニカルな買い戻しであり、トレンド確立には至っていない。

インフレが鍵、ドルの行方は不透明

今後、市場の焦点は間もなく発表される12月の米国消費者物価指数（CPI）に集まる。エコノミストはコアCPIの前年比が2.7%に上昇すると予想しており、前回値2.6%をやや上回る見込みだ。全体のCPIも同様に2.7%と予想されている。実際のデータが予想通り、あるいはそれを上回れば、「インフレが粘着質で利下げが遅れる」というナラティブが強まり、ドルに一時的なサポートとなりうる。逆にインフレが予想外に鈍化し、雇用構造の悪化議論が再燃すれば、緩和を賭ける動きが勢いを増し、ドルの反発余地は限定されるだろう。

さらに重要なのは、「FRB独立性が脅かされている」というナラティブがまだ消えていない中で、データがドルにプラスに働いても市場はより慎重な姿勢を取る可能性がある点だ。たとえば、インフレが強めに出ても、トレーダーは上昇時に利益確定を選択しやすく、ドルの上昇は力強さを欠く展開になりうる。

現状、ゴールドが史上最高値を更新し、ドルが同時に下落している状況は、市場が現段階では後者——つまり制度リスクがドルの信用基盤を弱めている——をより信じていることを示している。したがって、98.2000ラインはテクニカルなサポートであるだけでなく、市場信認の底線でもある。今後もこの問題がさらに拡大し、長期金利が明確にスティープ化（財政調達圧力や政策信頼性低下を反映）すれば、ドルはさらに深い調整に直面する可能性がある。逆に事態が穏やかに推移し、債券市場が安定し、インフレ指標が堅調であれば、ドルは現水準での修正を続け、再び99.2679のレジスタンスを試すチャンスがあるだろう。